公司点评报告：研发投入力度加强，助推公司中长期发展

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 化学制药 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 研发投入力度加强，助推公司中长期发展 ——安图生物(603658)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2024-09-03) 收盘价(元) 40.29 一年内最高/最低(元) 66.36/39.09 沪深 300 指数 3,273.43 市净率(倍) 2.85 流通市值(亿元) 234.09 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 14.13 每股经营现金流(元) 0.85 毛利率(%) 65.37 净资产收益率_摊薄(%) 7.48 资产负债率(%) 24.22 总股本/流通股(万股) 58,101.13/58,101.13 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 05 日 投资要点： ⚫ 安图生物成立于 1998 年，是国内 IVD 细分领域的龙头企业之一。公司主要专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等 检测领域，并已在测序、质谱等精准检测领域进行布局，能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。 ⚫ 2024 上半年公司实现营业收入 22.07 亿元，同比增长 4.70%；归母净利润 6.20 亿元，同比增长 13.49%；扣非归母净利润 5.99 亿元，同比增长 13.69%。基本每股收益 1.09 元。其中，2024 年第二季度，公司实现营业收入 11.18 亿元，同比增长 4.33%，环比增长 2.64%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比下滑 2.80%，环比下滑 8.92%；扣非归母净利润 2.85 亿元，同比下滑 2.06%，环比下滑 9.24%。研发和销售费用率提升以及信用减值损失的增加，是 Q2 业绩环比下滑的主要原因。 ⚫ 从毛利率走势看，2024 年上半年公司的毛利率为 65.37%，较上年同期提升了 1.72 个百分点，第二季度毛利率为 66.19%，环比提升了 1.67 个百分点，同比提升了 0.04 个百分点。从期间费用率看，2024 年上半年公司的销售费用率为 16.7%，较上年同期下降了 0.54 个百分点；管理费用率为 4.14%，较上年同期继续下降了0.2 个百分点；研发费用率为 15.10%，较上年同期增加了 0.35 个百分点。财务费用率为 0.17%，较上年同期增加了 0.19 个百分点；单看第二季度，公司销售费用率为 16.79%，环比增长了 0.19个百分点；管理费用率为 4.01%，环比下滑了 0.26 个百分点；研发费用率为 16.29%，环比增加了 2.41 个百分点。财务费用率为0.16%，环比下滑了 0.03 个百分点。 ⚫ 2024 年上半年公司不断加强研发投入，积极开拓新领域与开发新产品，部分项目已经初见成效。截至 2024 年 6 月 30 日，公司已获专利 1575 项（包含国际专利 60 项），其中国内专利授权包含发明专利 258 项、实用新型专利 1139 项、外观设计专利 118 项；获得产品注册（备案）证书 774 项，并取得了 474 项产品的欧盟 CE 认证。公司先后承担国家项目 16 项，省级项目 18 项，市区级项目 24 项，完成科学技术成果鉴定（评价） 10 项，已全面参与 101 项行业标准制定。在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书 74 项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项 目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。 ⚫ 分板块看，2024 年上半年公司试剂类业务实现营业收入 18.57 亿元，同比增长4.33%；毛利率为 71.50%，较 2023 年全年提升了0.56 个百分点；仪器业务板块实现营业收入 2.75 亿元，同比增长10.89%；毛利率 37.43%，较 2023 年全年提升了 3.89 个百分-17%-9%0%8%17%26%34%43%2023.092024.012024.052024.09安图生物沪深30011780 化学制药 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 点。 ⚫ 分地区看，海外业务实现营业收入 1.31 亿元，较上年同期增长了42.21%；国内业务实现营业收入 20.76 亿元，较上年同期增长了2.98%。 ⚫ 展望未来，受到国内 IVD 集采以及 DRG 政策影响，预计 24 年免疫诊断和生化诊断试剂收入增速有望放缓，但随着公司研发项目落地带来未来产品线的丰富以及进口替代市场份额的增加，长期增长可期。预计公司 2024 年、2025 年、2026 年每股收益分别为2.59 元，2.81 元和 3.55 元，对应 9 月 3 日收盘价 40.29 元，动态市盈率分别为 15.56 倍，14.34 倍和 11.35 倍，给予公司“增持”的投资评级。 ⚫ 风险提示： 1）医疗政策风险：集采及医保政策均可能对公司产品价格，生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品存在推广不及预期风险； 3）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,442 4,444 5,007 5,595 6,582 增长比率（%） 17.94 0.05 12.68 11.74 17.64 净利润（百万元） 1,167 1,217 1,505 1,631 2,065 增长比率（%） 19.90 4.28 23.60 8.37 26.63 每股收益(元) 2.01 2.10 2.59 2.81 3.55 市盈率(倍) 20.04 19.16 15.56 14.34 11.35 资料来源：中原证券研究所，聚源 化学制药 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入，归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中原证券研究所 图 2：公司期间费用率一览（%） 图 3：公司销售毛利率，净利率及净资产收益率（%） 资料来源：wind，中原证券研究所 资料来源：wind，中原证券研究所 表 1：安图生物主营业务收入拆分 2022 年 2023 年 2024E 2025E 2026E 主营业务收入/亿元 44.42 44.44 50.07 55.95 65.82 试剂类/亿元 35.