业绩超预期，采浆量持续增长

公司研究公司财报点评证券研究报告血液制品2024 年 09 月 05 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明派林生物（000403.SZ）业绩超预期，采浆量持续增长投资要点：事件：公司发布半年报，24H1 实现营业收入 11.36 亿元（同比+60.2%）；归母净利润 3.27 亿元（同比+128.4%）；扣非归母净利润 2.97 亿元（同比+184.6%）。24H1 业绩超预期，Q2 业绩持续高速增长公司 24H1 实现营业收入 11.36 亿元（同比+60.2%）；归母净利润3.27 亿元（同比+128.4%）；扣非归母净利润 2.97 亿元（同比+184.6%）。单看 Q2，实现营业收入 7.01 亿元（同比+56.3%）；归母净利润 2.05 亿元（同比+136.3%）；扣非归母净利润 1.89 亿元（同比+178.1%），业绩持续高速增长。采浆量快速增长，单采血浆站建设持续推进公司持续深化与新疆德源战略合作，延长合作期限，不断提升供浆量；加快推进新浆站建设，2024H1 完成派斯菲科拜泉、依安、鸡西浆站验收及采浆，同时不断挖潜老浆站采浆能力，持续拓展浆员和提高复采率。2024 年上半年公司采浆量约 700 吨，同比实现快速增长，有效保障经营目标达成，公司全年采浆有望完成 1400 吨采浆量。血制品维持高景气度，公司出海业务持续拓展24H1 公司血液制品实现营业收入 11.33 亿元（同比+60.3%）。当前血制品销售景气度高，公司重点保障国内市场供应及销售，静注人免疫球蛋白（pH4）持续供不应求，核心产品均实现较好增长；在保障国内供应的情况下积极开展海外出口销售，实现巴基斯坦出口销售，持续推动巴西法规注册，推动海外出口业务长远稳健发展。盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.9/9.2/10.4 亿元，归母净利润增速分别为 29%/16%/14%，维持前期预测不变。对应当前市值，2024-2026 年 PE 分别为 23/20/18X， 维持“买入” 评级。风险提示浆站建设及验收不及预期；采浆量不及预期；产品销售不及预期。买入（维持评级）当前价格：24.93 元基本数据总股本/流通股本(百万股)733.04/681.62流通 A 股市值(百万元)16,992.66每股净资产(元)10.39资产负债率(%)13.89一年内最高/最低价(元)31.25/17.80一年内股价相对走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn相关报告1、国资入主有望持续赋能，内生+外延双轮驱动——2024.07.10财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,4052,3292,9453,3923,734增长率22%-3%26%15%10%净利润（百万元）5876127909191,044增长率50%4%29%16%14%EPS（元/股）0.800.841.081.251.42市盈率（P/E）31.129.923.119.917.5市净率（P/B）2.72.52.32.11.9数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 派林生物图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,4291,7742,7253,157营业收入2,3292,9453,3923,734应收票据及账款593721804874营业成本1,1301,4141,6281,755预付账款27212426税金及附加22253033存货909911504950销售费用286353407448合同资产0000管理费用180221254280其他流动资产468487496504研发费用80100122134流动资产合计3,4263,9144,5545,511财务费用-58-46-58-61长期股权投资0000信用减值损失3222固定资产9439791,0701,179资产减值损失0000在建工程583603533363公允价值变动收益-19000无形资产213255266286投资收益7101010商誉2,6152,6152,6152,615其他收益15151515其他非流动资产8521,0111,1281,217营业利润6959061,0381,173非流动资产合计5,2045,4635,6125,659营业外收入4121520资产合计8,6309,37710,16611,170营业外支出11202020短期借款251000利润总额6888981,0331,173应付票据及账款154424493537所得税77108114129预收款项0000净利润6117909191,044合同负债11293437少数股东损益-1-1-1-1其他应付款311311311311归属母公司净利润6127919201,045其他流动负债196211223233EPS（按最新股本摊薄） 0.841.081.251.42流动负债合计9229751,0621,118长期借款196246176256主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债90909090成长能力非流动负债合计286336266346营业收入增长率-3.2%26.5%15.2%10.1%负债合计1,2091,3121,3281,464EBIT 增长率4.2%35.1%14.4%14.2%归属母公司所有者权益7,4298,0728,8459,714归母公司净利润增长率4.3%29.1%16.3%13.6%少数股东权益-7-7-8-8获利能力所有者权益合计7,4228,0658,8389,706毛利率51.5%52.0%52.0%53.0%负债和股东权益8,6309,37710,16611,170净利率26.3%26.8%27.1%28.0%ROE8.2%9.8%10.4%10.8%现金流量表ROIC13.5%16.6%16.7%16.3%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流6798801,290587资产负债率14.0%14.0%13.1%13.1%现金收益6928921,0171,153流动比率3.74.04.34.9存货影响-286-2407-446速动比率2.73.13.84.1经营性应收影响312-123-86-72营运能力经营性应付影响-202706944总资产周转率0.30.30.30.3其他影响-19-156-117-92应收账款周转天数110808181投资活动现金流-289-235-181-120存货周转天数244232156149资本支出-424-246-188-128每股指标（元）股权投资0000每股收益0.841.081.251.42其他长期资产变化1351178每股经营现金流0.931.201.760.80融资活动现金流38-301-158-35每股净资产10.1311.0112.0713