美年健康(002044)半年报点评：Q2收入增长，个检占比提升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 美年健康(002044) 医疗服务/医药生物 [Table_Date] 发布时间：2024-09-03 [Table_Invest] 增持 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2024/09/02 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 3.43 12 个月股价区间（元） 3.29~6.93 总市值（百万元） 13,425.89 总股本（百万股） 3,914 A 股（百万股） 3,914 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 25 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -7% -18% -50% 相对收益 -4% -9% -36% [Table_Report] 相关报告 《美年健康（002044）：四季度表现优异，持续加码创新产品与 AI 应用》 --20240129 《美年健康（002044）：三季度受高基数影响，外延收购贡献增量》 --20231102 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn 证券分析师：叶菁 执业证书编号：S0550524040003 yejing@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 Q2 收入增长，个检占比提升 ---美年健康半年报点评 报告摘要： [Table_Summary] 公司公布 2024 年半年报，报告期内实现营业收入 42.05 亿元（-5.5%）；归母净利润-2.16 亿元，归母净利率-5.1%（-5.2pcts）；扣非归母净利润-2.25 亿元，扣非归母净利率-5.3%（-5.4pcts）。2023Q2 营业收入 24.04 亿元（+3%）；归母净利润 0.71 亿元（-60%），归母净利率 2.9%（-4.7pcts）；扣非归母净利润 0.775 亿元（-57%），扣非归母净利率 3.2%（-4.5pcts）。 点评： Q2 收入正增长，各项费用率基本稳定。受 2023Q1 高基数影响，2024Q1各项费用率普遍偏高，影响 2024H1 整体利润。2024Q2 公司毛利率为41.4%，与 2023Q2 持平。2024Q2 销售费用率为 23.4%（+1.5pcts），管理费用率为 8.6%（+0.5pct），财务费用率为 3.3%（+0.2pct），各项费用率基本稳定。2024Q2 利润主要受数额较大的信用减值损失与投资亏损影响。 公司个检占比与客单价持续提升。截至 2024H1，公司控股体检中心 310家，参股体检中心 298 家。控股体检中心接待人次 615 万，参股体检中心接待人次 373 万。团检客户与个检客户收入占比为 67%与 33%，个检占比有所提升。2024H1 公司体检客单价为 653 元，客单价持续提升。 强化创新引领，提供差异化产品与服务。公司加强重点学科建设，以“专项特检-专病管理-专项产品”的服务闭环形成特定专科领域的产品优势，提供如“脑睿佳”、“肺结宁”、胶囊胃镜、基因检测等差异化服务。公司发挥健康体检大数据和“AI+医疗”优势，利用过亿人次的影像数据及 2亿人次的结构化健康数据，落地为 AI 健康管理机器人、AI 诊断等产品。 盈利预测：鉴于体检行业空间广阔，公司领先地位稳固，我们预计公司2024-2026 年营业收入为 118.7/128.8/139.1 亿元，同比增长 9.0/8.5/8.0%，对应归母净利润分别为 6.48/8.32/10.34 亿元，同比增长 28.1/28.4/24.3%。受消费不景气影响我们下调了公司的收入与利润预期，股价对应 PE 分别为 20.7X/16.1X/13.0X，维持“增持”评级。 风险提示：消费不景气风险、与公立医院体检中心竞争加剧、业绩预 测和估值判断不达预期等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,616 10,894 11,874 12,883 13,914 (+/-)% -6.51% 26.44% 9.00% 8.50% 8.00% 归属母公司净利润 -559 506 648 832 1,034 (+/-)% -1007.81% — 28.10% 28.44% 24.31% 每股收益（元） -0.14 0.13 0.17 0.21 0.26 市盈率 (43.79) 46.23 20.73 16.14 12.98 市净率 3.26 3.06 1.61 1.46 1.31 净资产收益率(%) -6.88% 6.64% 7.75% 9.05% 10.12% 股息收益率(%) 0.00% 0.55% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 3,914 3,914 3,914 3,914 3,914 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/9 2023/12 2024/32024/6美年健康沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop] 美年健康/公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,771 3,837 5,007 6,399 净利润 669 762 979 1,217 交易性金融资产 5 5 5 5 资产减值准备 80 110 115 120 应收款项 2,797 3,205 3,385 3,567 折旧及摊销 1,369 884 914 947 存货 227 223 238 252 公允价值变动损失 -42 0 0 0 其他流动资产 49 49 49 49 财务费用 304 233 233 233 流动资产合计 6,474 8,013 9,432 11,073 投资损失 -8 0 0 0 可供出售金融资产 运营资本变动 -354 -66 63 58 长期投资净额 896 896 896 896 其他 6 -56 36 35 固定资产 2,049 2,015 1,992 1,985 经营活动净现金流量 2,024 1,866 2,339 2,609 无形资产 330 345 360 375 投资活动净现金流量 -567 -725 -936 -985 商誉 4,594 4,594 4,594 4,594 融资活动净现金流量 -695 -65 -233 -233 非流动资产合计 12,983 12,895 12,866 12,854 企业自由现金流 1,719 1,216 1,322 1,510 资产总计 19