2024年半年报点评：注重结构优化，资产质量平稳

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳 ——2024 年半年报点评 2024 年 9 月 5 日 强烈推荐/维持 光大银行 公司报告 事件：8 月 30 日，公司发布 2024 年中报，实现营收、拨备前利润、归母净利润 698.1、506.2、244.9 亿元，分别同比-8.8%、-10.4%、+1.7%。年化加权平均 ROE 为 9.51%，同比下降 0.63pct。 点评： 公司 1H24 盈利增速较 1Q24 提升 1.3pct 至 1.7%。拆分来看，上半年业绩正向贡献主要来自拨备反补、规模增长和非息平稳；季度变化来看，对盈利正向变化的是拨备反补力度加强、非息降幅收窄和息差负向影响减弱；负向变化的是规模环比略收缩、成本支出稍提高。 Q2 规模微降，净息差低位趋稳。公司上半年规模仅微增 0.4%，Q1 增 Q2降，符合季节性规律，反映出当前有效信贷需求较为不足和公司坚持质效优先的经营策略。资产端各类资产有不同程度下降，其中贷款环比略降0.3%；负债端存款较年初下降 3.8%。从日均余额情况看，1H24 较 23A贷款增长 4.5%，存款下降 0.4%，我们判断部分与公司主动优化负债结构有关；1H24 存款成本率较 23A 下降 6bp。关注后续存款结构调整和增长情况。1H24 净息差 1.54%，同比下降 28bp；根据季度净息差测算值，Q2净息差环比 Q1 下降 2bp，降幅趋稳，主要是负债成本下降较快。预计后续资产端利率受 LPR 调降和信贷需求疲弱影响继续承压，负债端存款挂牌利率调降以及结构优化将继续带动存款成本改善；整体来看，净息差降幅或趋于收窄。 其他非息增长较好支撑了非息收入平稳略降。非息方面，1H24 同比微降0.4%；其中，中收同比下降 21.7%，主要是银行卡服务手续费收入下降30.4%。受益债牛行情，其他非息同比高增 33.8%，支撑了非息收入。 资产质量总体平稳，拨备覆盖率有所下降。6 月末，不良率 1.25%，环比持平。分部门看，6 月末对公贷款不良率较年初上升 56bp 至 1.79%，主要是批发零售业不良上行较多。零售贷款不良率较年初下降。加回核销不良生成率 0.75%，处于低位水平，较 23A 下降。结合动态和静态指标看，资产质量整体平稳。6 月末，拨备覆盖率环比下降 13pct 至 172.45%，主要是上半年拨备计提力度有所下降，贷款减值损失同比下降 15%，较大程度反哺盈利。 投资建议：光大银行基本面稳健，财富管理银行战略稳步推进，核心业务指标良好。当前信贷需求偏弱、贷款利率下行背景下，公司更注重结构调整，规模增长略放缓。我们预计 2023-2025 年净利润增速分别为 0.9%、3.7%、4.5%，对应 BVPS 分别为 7.81、8.54、9.30 元/股。2024 年 9 月3 日收盘价 3.03 元/股，对应 0.39 倍 2024 年 PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 公司简介： 中国光大银行成立于 1992 年 8 月，是经国务院批复并经中国人民银行批准设立的全国性股份制商业银行，总部设在北京。中国光大银行于 2010 年8月在上交所挂牌上市、2013 年 12 月在香港联交所挂牌上市。中国光大银行聚焦“一流财富管理银行”战略愿景，推进“敏捷、科技、生态”转型，通过综合化、特色化、轻型化、数字化发展，加快产品、渠道和服务模式的创新，在财富管理和金融科技等方面培育了较强的市场竞争优势，形成了各项业务均衡发展、风险管理逐步完善、创新能力日益增强的经营格局，逐步树立了一流财富管理银行的社会形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 3.26-2.85 总市值（亿元） 1,790.29 流通市值（亿元） 1,406.13 总股本/流通A股（万股） 5,908,555/4,640,682 流通 B 股/H 股（万股） -/1,267,874 52 周日均换手率 0.88 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -27.4%-18.5%-9.5%-0.6%8.3%17.3%9/412/43/46/39/2光大银行沪深300P2 东兴证券公司报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 1527.5 1516.3 1410.4 1425.3 1494.6 增长率（%） 7.1 (0.7) (3.2) 1.1 4.9 净利润（亿元） 434.1 448.1 411.5 426.8 446.0 增长率（%） 14.7 3.2 0.9 3.7 4.5 净资产收益率（%） 12.09 11.60 9.05 8.84 8.46 每股收益(元) 0.80 0.83 0.70 0.72 0.75 PE 3.77 3.65 4.35 4.20 4.01 PB 0.44 0.41 0.39 0.35 0.33 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 1：光大银行 1H24 净利润同比增 1.7% 图 2：光大银行 2Q24 单季净利润同比增 3.1% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 3：光大银行 1Q24、1H24 业绩拆分 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 4：光大银行 6 月末贷款、存款余额同比+4%、-6% 图 5：光大银行 1H24 净息差较 23 年下降 20BP 至 1.54% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速-90%-60%-30%0%30%60%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24单季营收同比增速单季PPOP同比增速单季净利润同比增速-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%规模息差非息成本拨备税收归母净利润1Q241H24-8%-4