银行行业2025年12月社融金融数据点评：对公中长贷同比多增，居民存款流向非银仍不明显

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：对公中长贷同比多增，居民存款流向非银仍不明显 ——2025 年 12 月社融金融数据点评 2026 年 1 月 16 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：1 月 15 日，中国人民银行发布 2025 年金融统计数据报告。12 月末，存量社融同比+8.3%；M2 同比+8.5%、M1 同比+3.8%；人民币贷款同比+6.4%、存款同比+8.7%；12 月人民币贷款新增 9100 亿，人民币存款新增 1.68 万亿。 点评： （一）12 月社融增速降至 8.3%，政府债发行回落。12 月末社融同比+8.3%，增速环比下降 0.2pct；12 月单月社融新增 2.21 万亿，同比少增 6427 亿，主要是 2025 年政府债靠前发行，进入四季度发行力度下降，与 2024 年底巨量发行形成错位。具体来看：1）政府债券净融资 6864 亿，同比少增 1.07 万亿；2）人民币贷款新增 9757 亿，同比多增 1355 亿；3）表外融资合计减少 505亿，同比多增 696 亿；其中未贴现银票减少 1492 亿，同比少增 160 亿；4）直接融资方面，企业债券融资 1524 亿，同比多增 1683 亿；股票融资 560 亿，同比多增 76 亿。 （二）12 月信贷增速环比持平，对公贷款是主要推动，零售部门依然处于降杠杆之中。12 月末人民币贷款同比+6.4%，增速环比持平。12 月人民币贷款新增 9100 亿，同比少增 800 亿。具体来看： 企业贷款同比多增，或与 2025 年四季度新型政策性金融工具拉动有关。12 月非金企业贷款新增 1.07 万亿，同比多增 5800 亿。其中，企业短贷新增 3700亿，同比多增 3900 亿；企业中长贷新增 3300 亿，同比多增 2900 亿；票据融资新增 3500 亿，同比少增 1000 亿。12 月企业中长期贷款同比明显多增及银行票据冲量减少，显示对公信贷投放较好，或与 2025 年四季度新型政策性金融工具投放对信贷的拉动有关，12 月制造业 PMI 超季节性升至扩张区间。 居民信贷需求延续低迷，依然处于降杠杆之中。在收入预期波动和资产负债表未明显改善的背景下，居民部门持续降杠杆、信贷需求疲软。12 月居民贷款减少 916 亿，同比少增 4416 亿。其中，居民短贷减少 1023 亿，同比少增 1611亿；居民中长贷新增 100 亿，同比少增 2900 亿。 （三）受高基数影响，M2 增速升至 8.5%。12 月 M1 同比增 3.8%，增速环比下降 1.1pct。M2 同比增 8.5%，增速环比提升 0.5pct，M2 单月新增 3.3 万亿，同比多增 1.73 万亿，主要源于上年末同业存款纳入自律管理导致非银存款大幅减少，基数较低。 具体来看，12 月人民币存款新增 1.68 万亿。其中，非银存款减少 3300 亿，财政存款减少 1.38 万亿，居民存款新增 2.58 万亿，企业存款新增 1.22 万亿。数据显示未出现显著的居民存款搬家非银机构情况，或与理财产品在年末到期回流银行表内的季节性因素有关。后续到期的居民定存流向有待持续关注，主要取决于居民部门风险偏好和资本市场表现。 未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 47 1.04% 行业市值(亿元) 151180.55 12.46% 流通市值(亿元) 101877.11 10.09% 行业平均市盈率 6.99 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -15.6%-6.2%3.1%12.4%21.7%31.1%1/164/177/1710/161/15银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：对公中长贷同比多增，居民存款流向非银仍不明显 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 投资建议：12 月对公投放较好，零售仍然疲弱，贷款增速环比持平；政府债发行节奏错位之下同比少增，拖累社融增速环比小幅回落。展望 2026 年，“十五五”开局之年宏观政策靠前发力，1 月 15 日央行下调多项结构性货币政策工具利率，助力改善银行负债成本和引导银行加大重点领域信贷投放。对公部门信贷投放有望弥补零售部门疲弱的需求，支撑信贷总量增长。央行会议表述来看，一季度降息降准落地概率加大。对银行而言，定存到期重定价和央行呵护下负债成本改善提速，净息差有望阶段性企稳。经济平稳运行下，资产质量整体表现或持续平稳。综合来看，银行基本面有望维持平稳。耐心资本持续入市下，银行股配置价值较强。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 东兴证券行业报告 银行行业：对公中长贷同比多增，居民存款流向非银仍不明显 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：12 月末存量社融同比+8.3%、环比-0.2pct 图2：12 月社融单月新增 2.21 万亿，同比少增 6427 亿 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 图3：12 月人民币贷款新增 9100 亿，同比少增 800 亿 图4：12 月人民币存款新增 1.68 万亿，同比多增 3.08 万亿 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 图5：12 月末 M1 同比增 3.8%，环比下降 1.1pct，M2 同比增8.5%，环比上升 0.5pct 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 5%7%9%11%13%15%19/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/0625/0925/12社融存量同比增速（剔除政府债）社融存量同比增速(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,000Dec-24Dec-25-2000020004000600080001000012000Dec-24Dec-25-40000-30000-20000-100000100002000030000Dec-24Dec-25-8.0-4.00.04.08.012.016.0Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24Dec-24Ma