详解建设银行2024半年报：业绩边际改善，资产质量稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(首次) 市场价格：7.30 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn 研究助理 乔丹 Email： qiaodan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 250,011 流通股本(百万股) 9,594 市价(元) 7.30 市值(百万元) 1,250,376 流通市值(百万元) 70,034 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 757,689 745,028 743,430 751,466 779,665 增长率 yoy% -1.0% -1.7% -0.2% 1.1% 3.8% 净利润（百万元） 324,727 332,653 331,130 325,241 330,657 增长率 yoy% 7.3% 2.4% -0.5% -1.8% 1.7% 每股收益（元） 1.29 1.32 1.32 1.29 1.31 净资产收益率 12.48% 11.74% 10.83% 9.92% 9.42% P/E 5.67 5.52 5.55 5.65 5.56 P/B 0.67 0.62 0.58 0.54 0.50 备注：股价截止 2024/09/04 投资要点 ◼ 半年报综述：营收降幅趋缓，净利润增速有所回升。建设银行 2024 年二季度息差进一步下行，信贷增速放缓，拖累净利息收入环比下降 2.3%，不过受债市走牛影响其他非息增速较快，对净利息收入的下降起到一定对冲作用，营收整体累计同比增速较一季度下降 0.4 个百分点至-3.4%，下降幅度趋缓；公司资产质量整体保持稳健，拨备对利润有一定反哺，净利润累计同比增速较一季度回升 0.4 个百分点至-1.8%。 ◼ 净利息收入：Q2 净利息收入环比下降 2.27%，一方面息差继续下降，另一方面二季度信贷投放放缓。从价格上来说，二季度净息差下降 7bp 至 1.49%，降幅较一季度有所扩大，其中资产端收益率环比下行 10bp 至 3.18%，负债端付息率环比下行 4bp 至 1.88%，二季度息差的下行主要还是受资产端收益率下行较多拖累所致，负债端对息差下行有一定缓释但作用不明显。从规模上来说，在开门红之后二季度信贷投放增速放缓，也对净利息收入造成了拖累。 ◼ 资产负债增速及结构：二季度投放仍以对公为主，存款规模下降。1）信贷：总量上，建设银行二季度单季投放规模为 4145.2 亿元，较去年同期下降 1886.9 亿元，今年上半年累计投放 1.58 万亿元，较去年同期下降 18.07%。结构上，二季度仍以对 公 投放 为主 ， 票据 有一 定 冲量 。 二 季 度对 公 / 个 人 / 票 据 贷款 分别 投放8175.0/552.3/3702.0 亿元。从上半年来说，上半年信贷以基建和制造业投放为主。对公信贷新增占比较 2023 年提升 12.1 个百分点至 93.4%，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为 38.5%，是对公新增的主要支撑，其次是制造业类，新增占比为21.3%，较 2023 年上升了 3%。零售信贷整体下降，尤其是个人经营贷。2）存款：建设银行上半年新增存款 1.05 万亿元，较去年同期下降 60%，降幅较大，其中二季度预计受手工补息整改等因素影响存款规模下降 6721.8 亿，占计息负债比重下降 2.9%至 79.6%。从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持 9.3%的增速，占比存款相较年初提升 1.6%至 56.9%。对公存款受手工补息整改等因素影响同比下降 2.7%。 ◼ 资产质量：整体保持稳健。1、不良维度——不良率下降 1bp。1H24 建设银行不良率 1.35%，环比下降 1bp。累计年化不良净生成率环比下降 3bp 至 0.55%。未来不良压力方面，关注类贷款占比 2.07%，较上年末下降 37bp。2、逾期维度——根据年报 详解建设银行 2024 半年报：业绩边际改善，资产质量稳健 建设银行(601939.SH)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 04 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 逾期率有所抬头。1H24 逾期率较年初上升 16bp 至 1.27%，逾期占比不良也上升12.68%至 94.41%。3、拨备维度——拨备基本稳定。拨备覆盖率环比上升 0.58 个百分点至 238.75%；拨贷比环比下降 1bp 至 3.22%。 ◼ 投 资 建 议 ： 公 司 2024E 、 2025E 、 2026E PB 0.58X/0.54X/0.50X ； PE 5.55X/5.65X/5.56X。建设银行作为国有大行积极发挥头雁效应，业绩平稳增长，公司管理优秀，创新能力强，近几年加大科技投入，有望打造一流的银行集团，我们看好其持续的竞争力。首次覆盖给予“增持”评级，建议积极关注。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：建设银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：建设银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：建设银行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 4 - 图表 4：建设银行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 4 - 图表 5：建设银行单季年化净息差情况 .............................................................. - 5 - 图表 6：建设银行单季年化收益率/付息率 ......................................................... - 5 - 图表 7：建设银行资产负债增速和结构占比 ....................................................... - 6 - 图表 8：建设银行单季新增存