Q2业绩环比改善，智算+新能源双轮驱动

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：19.45 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 462 流通股本(百万股) 401 市价(元) 19.45 市值(百万元) 8,978 流通市值(百万元) 7,796 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,648 8,141 10,337 13,464 16,534 增长率 yoy% 16% 44% 27% 30% 23% 净利润（百万元） 248 508 659 883 1,116 增长率 yoy% -43% 104% 30% 34% 26% 每股收益（元） 0.54 1.10 1.43 1.91 2.42 每股现金流量 3.46 3.04 1.30 2.59 4.27 净资产收益率 6% 11% 13% 15% 16% P/E 36.1 17.7 13.6 10.2 8.0 PEG 5.8 1.8 0.9 0.2 0.3 P/B 2.4 2.0 1.8 1.6 1.3 备注：以 2024 年 9 月 2 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2024 年半年报，报告期实现营收 37.31 亿元，同比增长 9.83%，归母净利润 2.26 亿元，同比下降 29.88%，扣非后归母净利润 2.05 亿元，同比下降 31.8%。 ◼ Q2 业绩环比改善，减值影响利润。公司 24Q2 营收 25.47 亿元，同比+33.57%，环比+115.09%，归母净利润 1.52 亿元，同比-14.67%，环比+106.78%，扣非后归母净利润 1.45 亿元，同比-14.3%，环比+141.57%。分行业来看，2024H1 数据中心业务收入 11.97 亿元，同比-7.02%，其中 IDC 业务收入 6.12 亿元，同比-5.5%，数据中心产品及集成业务收入 5.84 亿元，同比-8.55%；智慧电能收入 5.67 亿元，同比+15.37%；新能源业务收入 19.34 亿元，同比+21.98%，国内业务增速较快。上半年综合毛利率 24.5%，同比-4.79pct，其中数据中心/智慧电能/新能源业务毛利率分别为 30.75%/34.46%/16.88%，同比+0.28/+0.29/-7.07pct，新能源业务盈利能力下滑主要受行业竞争加剧价格下降影响。费用管控加强，销售/管理/研发费用率分别为 6.69%/3.03%/5.38%，同比下降 1.13/0.13/0.82pct，期间费用率 15.96%，同比下降 2.09pct，上半年计提各类资产减值准备共计 1.18 亿元，影响利润总额。 ◼ 布局液冷及智算中心，拓宽数据中心业务增长点。公司数据中心建设运营经验丰富，在北上广及周边城市建有 10 大数据中心，全国 10 余城市运营 20 多个数据中心，拥有机柜数量 3 万多架，形成华北、华东、华南、西南 4 大数据中心集群。以“风冷数据中心+液冷数据中心”为算力持续升级提供完善的基础设施服务，液冷、电源、微模块等数据中心产品国内领先，海外不断突破，目前数据中心在手订单增长显著，液冷收入保持较高增速。上半年公司持续推动算力业务在各细分行业应用场景落地，与锅圈签订战略合作协议，提供包括数据中心、网络、算力云服务以及全流程运维服务支撑；与贝芙汀签署《算力合作服务框架协议》，为客户大模型推理应用等场景提供算力服务；与希姆计算达成战略合作，共同打造领先的国产化 AI 智算中心；与小马智行、中通服等深化合作，拓展车联网、车路云等新场景。 ◼ 智慧电能业务稳健发展，新能源海外渠道拓展顺利。智慧电能方面，公司聚焦大工业、大交通领域，核电领域实现较大增长，同时深度融合 AI 算法，通过生成专业化 AI+能源管理模型助力节能降本、智能化运维及能源调度。新能源方面，公司已覆盖储能、光伏、氢能等领域，其中储能产品覆盖发电侧、电网侧、用电侧及微网储能等全场景，已实现构网储能出货 1GW+，根据 CNESA，公司在 2023年全国储能 PCS 出货量排名第一，行业龙头地位凸显，国内市场新能源业务订单较为饱满，Q2 出货量环比增长超过 2 倍，上半年中标全球最大构网型储能项目-新疆克州 300MW/1200MWh 构网型独立储能项目，交付“南京南钢 61MW/123MWh 储能电站项目”，再创国内最大用户侧储能项目记录。海外布局持续拓展，2024H1公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家各类应用场景，随着工厂建设及市场开发等投入力度进一步加强，海外收入占比有 Q2 业绩环比改善，智算+新能源双轮驱动 科华数据（002335.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 2 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 望提升，进而带动板块整体毛利率逐步改善。 ◼ 投资建议：科华数据是国内 UPS 龙头厂商，坚持“IDC+新能源”双子星战略，持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。考虑行业竞争加剧影响，我们调整盈利预测，预计 2024-2026 年净利润分别为 6.59 亿/8.83 亿/11.16 亿元（原 24-25 年预测值为 9.21亿/11.94 亿元），EPS 分别为 1.43元/1.91元/2.42 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：UPS 业务发展不及预期；光伏储能需求不及预期；IDC 业务发展不及预期；市场竞争加剧；研报信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：科华数据盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金8901,1301,4721,808营业收入8,14110,33713,46416,534应收票据54103146173营业成本5,9157,72710,03712,390应收账款2,7923,5974,6225,545税金及附加35415669预付账款547091113销售费用7388481,1041,339存货7111,3381,8552,016管理费用262320404496合同资产244226301405研发费用469579734893其他流动资产1,6081,7032,0862,493财务费用73615629流动资产合计6,1