策略专题研究：长线资金中报持仓有何变化？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 长线资金中报持仓有何变化？ 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 9 月 04 日│中国内地 专题研究 24Q2 长线资金主动增仓 A 股资产，四类资金配置方向分化， 本篇报告着眼于除公募外四类资金 24Q2 持仓变化：①总量上，长线资金加快入市，险资/国家队主动增仓 A 股权益资产，持股占比回升至 7.4%/9.9%；②考虑 24Q2 公募基金主要加仓的 TMT/红利/出口三个方向，北向对 TMT/红利参与度较高，减配家电等出口行业；险资主要超配红利资产；其余两类资金对公募切仓方向参与度均较低，其中国家队主要增持以银行为主的权重行业；③四类资金对核心资产（白酒/电新/医药）配置较为分化，其中社保基金主要增仓白酒资产，国家队小幅增持电新，而险资及北向资金对核心资产环比均有减仓。 险资：测算持股占比来到历史高位，2Q24 加仓高股息品类 截至 24Q2，保险公司持股总规模约为 2.4 万亿元，持股市值占流通 A 股自由流通市值上升至 7.4%，为 2015 年以来历史最高位。持仓结构上，与公募基金相比，24Q2 险资在大金融的配置强度相对较高，而在核心资产的配置强度相对较低。配置上，与公募不同，险资 2Q24 减仓了家电、电子等板块，转而加仓石油石化、煤炭、电力及公用事业等高股息板块。此外建议关注，①2024 年初以来险资已举牌 8 次，接近 2023 年全年水平，其中高股息企业占比显著提升，②截至 24H1 末，七大保险公司 FVOCI 账户余额达3899 亿元，较 23 年末的 2938 亿元显著提升。 国家队&社保：持股占比持续提升，24Q2 主要增持银行 截至 24Q2，国家队重仓持股规模约为 3.2 万亿元（基于前十大股东），持股市值占自由流通 A 股市值比回升至 9.9%，自 23Q1 以来持续回升。行业层面，2Q24 国家队仓位变化偏价值，主要加仓股份行、国有行等板块，而减仓证券等板块。社保基金方面，2Q24 其对 A 股的配置强度环比提升，持股占比小幅回升至 1.3%，位于 2015 年以来 85%的高位水平。持仓结构上，与公募基金相比，社保基金在大金融、交通运输的配置强度相对较高，而在核心资产等板块的配置强度相对较低。行业分布上，24Q2 社保基金加仓银行、白酒、通信等板块，而减仓家电、消费电子等板块。 北向资金：24Q2 加仓有色/电子，需注意披露新规发布后持仓将季度披露 24Q2 北向资金净流出 297 亿元，成交活跃度小幅下降至 7.5%，北向持股市值占流通 A 股自由流通市值占比小幅回升至 6.4%，且其持仓较公募基金更偏好于价值风格。板块上，24Q2 北向资金对主板超（低）配比例提升、连续四个季度创业板超（低）配比例回落；持仓结构上，与公募基金相比，北向在大金融的配置强度相对较高；行业上来看，24Q2 北向资金加仓有色金属、电子、通信、电力及公用事业等板块，减仓食品饮料、计算机、家电、传媒等；此外，需注意近期北向披露制度调整，每个季度第五个交易日公布证券的沪深股通投资者合计持股数量。 QFII/RQFII：24Q2 相比北向资金加仓白酒/城商行 截至 24Q2 末，拥有 QFII/RQFII 资金资格的机构达 897 家，总额度约 1162亿美元，2024Q2，QFII/RQFII 持股市值自 2021Q2 高点（2942 亿元）回落至 989 亿元，为 2017 年以来最低值，其持股市值占全 A 自由流通市值比重小幅回升至 0.37%，处于自 2019 年以来的 10%分位数。持仓结构上，与公募相比，24Q2 QFII/RQFII 在银行、建材、传媒的配置强度相对较高。行业来看，24Q2 QFII/RQFII 资金加仓银行、机械、计算机、有色金属等板块，减仓医药、电子、交运、通信板块。此外，相对于北向资金，QFII/RQFII 24Q2选择加仓城商行而非股份制银行，且加仓白酒板块。 风险提示：测算结果出现误差；数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 险资、国家队&社保、北向资金、QFII/RQFII 持仓分析 ............................................................................................... 4 险资：24Q2 险资加仓电力及公用事业等高股息行业 ............................................................................................ 4 国家队&社保基金：仓位持续回升，加仓银行及医药板块 ..................................................................................... 8 北向资金：24Q2 加仓有色/电子等，较公募基金在金融、家电配置强度高 ........................................................ 13 QFII/RQFII：24Q2 相比北向资金更偏好城商行，减仓主板 ............................................................................... 16 风险提示.............................................................................................................................................................. 20 图表目录 图表 1： 相比 24Q1，24Q2 险资持股占自由流通 A 股比重环比上升 ......................................................................... 4 图表 2： 24Q2 险资权益资产占资金运用比例环比回升 ..............................................................................................