上市银行2024年半年报综述：盈利弱弹性，关注零售风险

上市银行 2024 年半年报综述 盈利弱弹性，关注零售风险 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2024 年 9 月 4 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行2024 年 1 季报综述：息差显韧性，关注中期分红进程*强于大市 20240505 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点：  42 家上市银行 2024 年半年报披露完毕，24 年上半年上市银行实现净利润同比增长 0.4%，增速较 1 季度提升 1.0pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浦发（YoY+16.6%）、浙商（YoY+3.3%）和华夏（YoY+2.9%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+20.1%）、常熟（YoY+19.6%）、齐鲁（YoY+17.0%）。  盈利分解：营收延续下行趋势，拨备反哺推动盈利增速回正。从收入端分解来看，24 年上半年上市银行营收增速较 24 年 1 季度下降 0.3 个百分点至-2.0%。拆分来看，净利息收入和中收均延续下行趋势，是拖累营收的主要因素：1）24 年上半年上市银行利息净收入同比下降 3.4%（vs-3.0%，24Q1），主要受 LPR 调降与有效信贷需求不足的影响，但从降幅来看好于预期，基本与 1 季度持平，尤其从股份行来看，净利息收入增速降幅收窄，我们判断与 2 季度行业手工补息的规范有关，存款成本的改善幅度有所扩大；2）手续费方面，24 年上半年上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增 12.0%（vs-10.3%，24Q1），负增缺口持续扩大，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长压力进一步加大。值得注意的是，受益于债券利率的持续下行，银行交易板块收入贡献的抬升，24 年上半年相关收入增速（投资收益+公允价值波动）达到 23%，部分缓释了营收压力。展望 2024 年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着 2 季度以来实体企业与个人有效需求的转弱，银行资产端定价依旧承压，虽然存款成本也在下行通道中，但仅能部分缓释收入压力。因此从全年来看，行业营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。  需求压制规模扩张速度，个体间分化持续。24H1 上市银行整体资产规模增速较 24Q1 下滑 2.4 个百分点至正增 7.2%，其中贷款增速较 24Q1 下降1.2 个百分点至正增 8.9%，存款增速较 24Q1 下滑 3.2 个百分点至正增4.4%，需求不足叠加季节性波动导致资负扩表速度持续放缓。分不同机构类型来看，六大行、股份行、城商行和农商行 24H1 资产规模同比增速分别为 7.7%/4.1%/11.4%/7.0%，皆有所下滑。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 银行·行业动态跟踪报告 2/ 21  资产端利率下行压制息差水平，成本端红利释放速度加快。我们按照期初期末余额测算上市银行 24Q2 单季度年化净息差水平环比收窄 4BP 至 1.46%，其中 24Q2 生息资产收益率环比收窄 11BP 至 3.27%，成为压制息差水平的重要因素。不过能够看到 2 季度成本端红利释放速度有所加快，按照期初期末余额测算上市银行 24Q2 计息成本负债率环比下降 7BP 至 1.98%，单季度下降幅度超过 1 季度水平，个体层面存款结构的主动调整以及挂牌利率的下降，特别是 2 季度暂停“手工补息”一定程度上加速了存款成本红利的释放。展望未来，息差下行压力仍在，影响息差走势的核心因素仍在于资产端利率水平的变化，负债成本改善一定程度延缓息差下行幅度，息差下滑幅度有望收敛。  中收负增缺口扩大，营收承压导致成本收入比同比上升。24H1 上市银行手续费及佣金净收入同比负增 12.0%（-10.3%，24Q1），负增缺口持续扩大，同期高基数、减费让利政策以及居民需求不足的情况是压制中收增长的重要原因。24H1 上市银行业务及管理费小幅微增 0.09%（+0.74%，24Q1），但收入增速的持续下滑，导致 24H1 成本收入比同比上升 0.6 个百分点至 28.2%。  资产质量整体稳健，零售业务风险略有波动。从整体上来看，资产质量整体保持平稳，上市银行 24H1 不良率为 1.25%，环比持平 1 季度末，拨备覆盖率环比 1 季度末上升 0.6 个百分点至 244%，拨贷比环比 1 季度末持平于 3.05%，整体保持稳健。但 24H1 大多数银行零售贷款不良率环比年初皆有所上升，公布个贷不良率的 28 家银行中有 22 家银行零售不良率较年初有所上升。展望未来，居民有效需求不足情况仍存，仍需关注零售资产质量波动情况。  投资建议：资产荒优选红利，同时关注政策发力效果对优质中小行的催化。我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，当前银行板块对应静态估值 0.58 倍，按 9 月 3 日股价计算上市银行平均股息率5.24%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2024-9-3 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 宁波银行 002142 19.79 3.87 4.10 4.49 4.95 0.74 0.67 0.60 0.53 强烈推荐 苏州银行 002966 7.04 1.25 1.39 1.54 1.71 0.66 0.62 0.57 0.53 强烈推荐 常熟银行 601128 6.39 1.09 1.29 1.54 1.83 0.69 0.71 0.64 0.56 强烈推荐 成都银行 601838 13.68 3.06 3.46 3.96 4.55 0.81 0.71 0.62 0.54 强烈推荐 招商银行 600036 31.62 5.81 6.08 6.39 6.83 0.86 0.79 0.71 0.65 强烈推荐 兴业银行 601166 16.36 3.71 3.76 3.97 4.28