计算机行业2024年9月投资策略暨财报总结：24H1业绩承压，出海板块景气度较好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月03日优于大市计算机行业 2024 年 9 月投资策略暨财报总结24H1 业绩承压，出海板块景气度较好核心观点行业研究·行业月报计算机优于大市·维持证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001证券分析师：艾宪0755-22941051aixian@guosen.com.cnS0980524090001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《全球云厂商复盘系列（一）：微软资本开支与 ROIC》 ——2024-08-13《计算机行业 2024 年 8 月投资策略暨 Q2 业绩前瞻-海外云厂资本开支持续增长，Robotaxi 商业化加速落地》 ——2024-08-12《开源 Llama+3.1 发布：对端云 AI 的影响》 ——2024-07-31《AI 端侧应用系列报告（三）：苹果手机的三层成长逻辑》 ——2024-07-19《计算机行业 2024 年 7 月暨中期投资策略-AI 终端加速变革，税改、电改、自动驾驶成为产业方向》 ——2024-07-152024 年中报计算机板块收入同比增长，净利润下滑。以申万计算机板块为例，1）在营收层面，计算机板块的 24H1 营业收入合计为 5,470 亿元，同比增长7.7%；分季度看，计算机板块 24Q2 营业收入合计为 3,035 亿元，同比增长18.6%，环比增长 25.1%。2）在归母净利润层面，计算机板块 24H1 归母净利润合计为 89.98 亿元，同比减少 39.2%；分季度看，计算机板块 24Q2 归母净利润合计 86.95 亿元，同比减少 18.4%，较 24Q1 下滑收窄。经济后周期属性受宏观环境影响开始显现，板块盈利承压。计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。24H1 计算机板块毛利率为 25.67%，环比+0.18pct；实现净利率 1.87%，环比+1.73pct。24Q2 计算机板块期间费用率为 13.78%，环比-1.22pct；其中 24Q2 销售、管理、财务、研发费用率依次为 7.70%、5.04%、0.05%、9.01%，分别环比-1.01pct，-1.09pct，-0.09pct，-1.97pct。海外大厂业绩同比增长，资本开支持续上行。从业绩来看，24Q2 海外大厂稳步增长，微软、谷歌、Meta、亚马逊收入、净利润均实现同比增长；从资本开支来看，24Q2，微软、谷歌、亚马逊、Meta 四大云巨头资本开支显著增长，合计 570.6 亿美元，与上季度相比，微软资本开支增速小幅回落，谷歌资本开支增速与上季持平，亚马逊和 Meta 资本开支增速大幅增长。投资建议：从全球范围来看，海外大厂持续加大资本开支，全球 AI 算力需求持续增长；从国内来看，随着国产大模型和 AI 应用的发展，AI 算力需求持续增长，同时各公司加大出海力度，加强海外市场深入布局与持续投入，出海业务有望迎来新机遇，建议重点关注出海业务相关个股，如海光信息、道通科技、中控技术。风险提示：国产大模型发展不及预期；国产 AI 应用发展不及预期；国产算力芯片迭代放缓等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E688041海光信息优于大市77.871809.961.001.2876.659.7688208道通科技优于大市23.50106.191.471.8416.313.0688777中控技术优于大市38.92307.701.982.4718.714.9资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录计算机板块 2024 年中期报告总结 ................................................. 4总量：2024 年中报计算机板块利润承压 ................................................... 4分板块：各板块业绩分化，云计算板块表现良好 ............................................ 6海外大厂资本开支持续上行，主要满足 AI 和云产品增长需求 ........................ 10海外大厂资本开支近期均大幅度上行。 ...................................................10微软：24Q2 营收 647.3 亿美元，同比+15.2%；净利润 220.4 亿美元，同比+9.7% ............... 10谷歌：24Q2 营收 847.4 亿美元，同比+13.6%；净利润 236.2 亿美元，同比+28.6% .............. 11Meta：24Q2 营收 390.7 亿美元，同比+22.1%；净利润 134.6 亿美元，同比+72.8% .............. 12亚马逊：24Q2 营收 1479.8 亿美元，同比+10.1%；净利润 134.9 亿美元，同比+99.8% ........... 13投资建议：关注出海业务机会 ................................................... 14风险提示 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 计算机板块营收及增速（亿元） ........................................................ 4图2： 计算机板块归母净利润及增速（亿元） .................................................. 4图3： 计算机板块单季度营收及增速（亿元） .................................................. 4图4： 计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元） ............................................ 4图5： 计算机板块销售毛利率逐季变化情况 .................................................... 5图6： 计算机板块销售净利润逐季变化情况 .................................................... 5图7： 期间费用率环比下降 .................................................................. 5图8： 24H1 计算机板