7月财政数据点评：支出低位改善，财政仍有发力空间

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 01 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 月财政数据点评：支出低位改善，财政仍有发力空间 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 证书:S1320524070001 投资要点： 受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。1 至 7 月一般公共预算收入同比增长-2.6%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般公共预算收入完成进度为 60.6%，五年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1 至 7 月税收收入同比增速为-5.4%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为 12%，较前值增幅扩大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-5.2%；企业所得税累计同比增速为-5.4%；国内消费税累计同比增速为 5.5%，增幅收窄指向消费修复承压；个人所得税累计同比增速为-5.5%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；受低基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。 中央支出增速维持较高增速，地方支出增速边际改善。1 至 7 月一般公共预算支出同比增速为 2.5%，与前值比增速提高 0.5pct。一般公共预算支出完成进度为 54.5%，五年维度看表现中性偏慢。一般公共预算赤字使用率为 32.2%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到 9.3%，地方支出增幅为 1.5%，中央支出发力明显，地方支出缓慢，但边际改善。基建类支出增速边际改善，基建类支出仍有较大发力空间。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债发行加速，但仍有较大发力空间。1 至 7 月土地出让金收入累计同比增速为-22.3%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-18.5%，支出端增速录得-16.1%。7 月地方政府新增专项债完成进度为 45.5%，较前值有所提高，但完成进度整体仍较慢。 地方政府专项债发行加速，地方财政支出力度有望继续增强，对稳增长形成支撑。7 月地方政府专项债发行加速，但累计完成进度仍偏慢，而从 8 月地方政府专项债已发行金额来看，专项债发行规模较 7 月大幅增加，支撑地方财政发力。同时，超长期特别国债发行安排持续推进，预计也将对三季度财政支出进度加速形成支撑。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 相关报告 美国 7 月 CPI 点评：通胀如期回落，衰退担忧稍减 2024.08.16 7 月金融数据点评：政策发力下社融增速有望持续企稳 2024.08.14 美国 7 月非农点评：美国就业市场大幅转弱 2024.08.06 宏观经济点评｜2024 年 09 月 01 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 财政收入降幅收窄，税收收入增速低位改善 ................................................................. 4 2. 中央支出维持较高增速，地方支出增速低位改善 .......................................................... 7 3. 政府性基金收支持续负增，专项债发力仍显缓慢 ........................................................ 11 4. 后续：专项债发行进度加速，支撑三季度财政发力 .................................................... 12 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 12 宏观经济点评｜2024 年 09 月 01 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 国家一般公共预算收入累计同比增速（%） ........................................................... 4 图 2 国家一般公共预算收入累计值（亿元） .................................................................. 4 图 3 一般公共预算收入完成进度（%） .......................................................................... 4 图 4 税收收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 5 非税收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 6 1 至 7 月税收收入细分项累计同比增速（%） ......................................................... 5 图 7 7 月税收收入细分项贡献度（%） ........................................................................... 5 图 8 国内增值税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 9 企业所得税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 10 国内消费税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 11 个人所得税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 12 土地增值税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 13 契税