显微镜下的中国经济(2024年第32期)：如何评价8月高频数据

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2024 年 9 月 2 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 32 期） 8 月高频数据延续了 7 月以来的弱势，部分商品的产量和价格加速下跌，目前看 8 月实体经济总量指标可能也将继续下探。  8 月投资链供需两侧高频数据继续走弱。开工率、产能利用率以及产量高频指标整体下滑。尤其是螺纹钢、热卷等产量下滑幅度扩大。价格高频指标也在加速下滑，煤炭、玻璃、纯碱、水泥、沥青等产品价格大幅下跌，8 月最后一周仅有前期跌幅较大的钢铁产品价格有所反弹。从 8 月情况来看，生产与价格水平均较弱，这意味着 8 月工业增加值将延续 6 月以来同比增速放缓的趋势，PPI 同比增速将继续负增长。  上述情况已经在 8 月 PMI 数据中有所反映。一方面，制造业 PMI 环比跌幅超季节性显示传统动能对经济的拖累仍未减轻，新旧动能转换的阵痛还将延续；另一方面，建筑业 PMI 环比连续 4 个月下跌显示投资需求的弱势。虽然服务业 PMI 环比反弹，但从上周出行高频数据来看，随着暑期游的结束以及房地产的低迷，服务业 PMI 能否继续环比回升还有待观察。  8 月后两周商品房销售形势好于上半月。8 月前两周 30 城商品房成交面积共计 288.66 万平方米，后两周成交面积为 340.43 万平方米，环比增长17.9%。但 8 月全月商品房成交面积是春节以来的最低水平。并且，城市二手房市场持续低迷，8 月二手房挂牌价与挂牌量指数环比跌幅均扩大。居民收入增速放缓进一步抑制了刚需的购房意愿。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 如何评价 8 月高频数据 · 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 33 图表目录 图 1：沥青企业开工率上升（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 5 图 3：主要钢企高炉开工率下降（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 6：热卷开工率保持不变（%） .............................................................................................................