科技行业专题研究-Q2：光通信业绩高增，国内智算再推进

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 Q2：光通信业绩高增，国内智算再推进 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王珂 SAC No. S0570524080005 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 唐攀尧 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 122.90 买入 中国电信 601728 CH 7.47 买入 中国联通 600050 CH 6.49 增持 中兴通讯 000063 CH 39.10 买入 中际旭创 300308 CH 164.51 买入 天孚通信 300394 CH 110.75 买入 新易盛 300502 CH 132.72 买入 润泽科技 300442 CH 31.19 买入 广和通 300638 CH 14.45 买入 上海瀚讯 300762 CH 19.96 买入 海格通信 002465 CH 13.42 买入 紫光股份 000938 CH 27.03 增持 锐捷网络 301165 CH 41.49 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 02 日│中国内地 专题研究 通信板块 2Q24 业绩回顾：整体延续稳健增长，AI 算力链业绩持续兑现 2Q24 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长 3.4%/6.1%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商业绩延续稳健增长；光通信板块中头部厂商业绩持续兑现；泛物联网/ICT 设备/IDC 板块业绩企稳回暖。展望 2H24，我们认为全球 AI 算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同时关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT 设备及 IDC板块有望持续受益国内智算需求释放；光纤光缆中海缆与 DCI 需求值得关注。此外建议关注新技术、新领域，如卫星互联网、低空新基建、车路云等。 运营商业绩稳健增长，ICT 设备有望受益于“外部智算需求+内部经营改善” 2Q24 三大运营商合计服务营收/归母净利润分别同比增长 1.8%/6.2%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于服务营收增速。传统业务方面，ARPU及基础业务增速有所放缓，但据工信部统计，7 月电信业流量业务增速已呈现出回暖迹象；新兴业务方面，电信运营商将聚焦高质量发展，更重视项目回款及盈利能力状况。此外，随着资本开支下降及经营效率改善，三大运营商 ROE/净利率持续提升。ICT 设备板块方面，中兴通讯 Q2 归母净利润同比+6%，加速向“连接+算力”拓展；网络设备板块业绩回暖，看好头部以太网厂商在外部智算需求释放、内部经营向好双重作用下持续高质量成长。 光通信：Q2 板块业绩持续兑现；产业链景气度呈现扩散 2Q24 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长 75%/112%，增速较 1Q24 进一步抬升，我们也观察到板块景气度呈现扩散趋势。其中海外市场方面，400G、800G 光模块需求延续高增态势，以中际旭创、新易盛、天孚通信等为代表的头部厂商 Q2 业绩进一步兑现，随着后续 1.6T 产品的导入，业绩均有望延续快速增长。另一方面，太辰光 Q2 收入加速增长，印证 MPO 市场景气度拐点；源杰科技数据中心业务 H1 收入同比快速增长，光芯片国产化机遇广阔。国内市场则随着 400G 光模块需求的启动，华工科技、光迅科技等厂商 Q2 营收呈现企稳回暖，后续关注毛利率提升进展。 物联网模组/智控板块业绩延续回暖，智慧电网建设持续迈进 2Q24 泛物联网板块总营收/归母净利润同比增长 17%/29%，其中物联网模组板块需求延续修复，龙头厂商移远通信业绩同比高增长；长期来看，AI 产业快速发展背景下，边缘计算或为模组厂商带来新的发展机遇。智能控制器板块受益于库存出清、高端品类导入市场，拓邦股份、和而泰 Q2 收入分别同比增长 19%/32%。智慧电网方面，威胜信息 Q2 延续稳健增长，在手订单充沛，为业绩增长奠定基础。智慧燃气方面，金卡智能受到国内燃气表交付节奏影响，Q2 归母净利润短期波动，长期有望受益老旧燃气表改造的推进。 军工通信板块静待需求复苏，光纤光缆关注海缆与 AI 算力需求 2Q24 军工通信板块营收/归母净利润分别同比-16%/-64%，板块公司受下游需求短期波动影响，单季度业绩同比承压，展望 25-26 年，伴随军工行业逐步恢复常态，叠加信息支援部队的成立，板块有望迎来复苏。2Q24 光纤光缆板块营收/归母净利润分别同比+9%/-13%，随着 2H24 海缆进入旺季和密集交付期，业绩有望加速兑现；随着 AI 算力建设的发展，数据中心互联（DCI）对高端光纤产生新需求，海外光纤龙头康宁已展现积极变化，对国内 DCI的发展提供正向指引。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 (30)(21)(13)(4)5Sep-23Jan-24Apr-24Aug-24(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 通信板块 2Q24 业绩回顾：整体延续稳健增长 2Q24 通信行业整体营收及净利润同比增长 3.4%/6.1%，延续稳健增长。根据我们对 126家通信板块上市公司 2024 年中报的统计，2Q24 通信行业公司合计营收为 6947.29 亿元，同比增长 3.37%；合计归母净利润为 805.00 亿元，同比增长 6.13%。剔除中国移动、中国联通、中国电信、中兴通讯等业绩占比较高个股来看，2Q24 通信行业合计营收为 1504.60亿元，同比增长 9.79%；实现归母净利润合计 101.10 亿元，同比增长 5.63%。 图表1： 通信行业季度总营收及增速 图表2： 通信行业（剔除运营商+中兴通讯）季度总营收及增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 通信行业季度归母净利润及增速 图表4： 通信行业（剔除运营商+中兴通讯）季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，华泰研究 注：