积极产品开发和客户拓展，迎接AI终端旺盛需求

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 02 日 领益智造(002600.SZ) 公司快报 积极产品开发和客户拓展，迎接 AI 终端旺盛需求 证券研究报告 消费电子组件 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 9.45 元 股价 (2024-09-02) 7.98 元 交易数据 总市值(百万元) 55,925.26 流通市值(百万元) 55,010.43 总股本(百万股) 7,008.18 流通股本(百万股) 6,893.54 12 个月价格区间 4.41/8.38 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 20.5 70.7 47.1 绝对收益 17.0 61.9 33.2 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 盛晓君 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523080001 shengxj@essence.com.cn 相关报告 事件： 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入 191.20 亿元，同比增长 25.06%；公司实现归母净利润 6.92 亿元，同比下滑44.53%。其中 24Q2 单季度，公司实现营业收入 93.21 亿元，同比增长 15.43%，环比下降 4.89%；归母净利润 2.31 亿元，同比下滑 61.54%，环比下降 49.82%。 分行业来看，2024 上半年受益 AI 终端发展及消费电子市场复苏，公司 AI 终端及通讯类业务快速增长，实现收入 176.40 亿元，同比增长29.80%；汽车业务则受益于全球新能源汽车市场的发展和份额提升，实现收入 10.18 亿，同比增长 42.90%；光伏储能业务受客户订单阶段性下降等因素影响，实现收入 3.99 亿元，同比下降 56.35%。 AI 终端需求旺盛带动收入增长，产品结构变化影响毛利率： 得益于领先的精益制造能力及在 AI 终端制造领域的提前布局，2024 H1，公司手机、PC、平板、MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升，但盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距，致使业务板块毛利率同比下降 5.21 个 pct 至 16.53%。公司碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件在收入快速提升的同时保持了较高的毛利水平。 顺应各类 AI 终端需求，积极推进产品开发和客户拓展： 随着人工智能技术的发展，科技革命的新浪潮为消费电子行业带来了新的生机。智能手机方面，公司顺应高端折叠屏手机轻量化及性能优化的发展趋势，积极尝试使用新材料碳纤维进行折叠屏结构件设计。行业头部客户的相关折叠屏及其他中高端手机机型已采用公司碳纤维结构件，并实现量产出货;散热管理系统方面，公司已经具备热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶相关产品的研发、生产能力及系统性散热解决方案，应用于智能手机等各类终端电子产品。公司的各类超薄 VC 均热板及散热解决方案被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。人形机器人方面，公司旗下全资子公司可为工业机器人和机器人制造设备提供设计、工程和制造解决方案，已与 Hanson Robotics Limited 签署谅解备忘录，双方将就人形机器人的设计优化升级、量产测试等方面展开合作。 智能穿戴方面，公司为全球 XR 领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件。 -27%-17%-7%3%13%23%33%2023-092023-122024-042024-08领益智造沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345842 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/领益智造 投资建议： 我们预计公司 2024 年-2026 年的收入增速分别为 18.3%、23.8%、20.9%，净利润的增速分别为-7.2%、59.1%、32.3%。消费电子行业正处于快速变革和创新的关键时期， AI 技术正在成为消费电子产品发展的新引擎，公司积极进行 AI 终端相关的产品开发和客户导入工作，有望紧抓机遇，实现成长再上一台阶。首次覆盖，我们给予公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 9.45 元，相当于 2024 年 35.00x 的动态市盈率。 风险提示：消费电子终端销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 34,484.7 34,123.7 40,357.8 49,966.5 60,414.9 净利润 1,596.1 2,050.9 1,903.8 3,028.5 4,006.7 每股收益(元) 0.23 0.29 0.27 0.43 0.57 每股净资产(元) 2.45 2.60 11.36 12.54 14.25 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 36.8 28.6 30.8 19.4 14.7 市净率(倍) 3.4 3.2 0.7 0.7 0.6 净利润率 4.6% 6.0% 4.7% 6.1% 6.6% 净资产收益率 9.3% 11.2% 9.5% 13.7% 16.0% 股息收益率 1.4% 0.7% 3.1% 6.5% 6.9% ROIC 9.3% 11.7% 10.5% 18.2% 21.3% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 公司快报/领益智造 1.盈利预测与估值分析 1.1.盈利预测 我们预计公司 2024-2026 年营业收入增速分别为 18.3%、23.8%、20.9%。具体来看： 1） 精密功能件：2024 年全球消费电子市场呈现出触底回暖态势，周期复苏有望与 AI 带来的新需求形成共振，在 2025-2026 年保持增长。公司积极响应各类终端 AI 需求，在折叠屏手机碳纤维结构件、散热管理系统、智能穿戴等领域加强产品开发和客户拓展工作，有 望 充 分 受 益 。 因 此 ， 我 们 预 计 公 司 该 业 务 收 入 在 2024-2026 年 增 速 分 别 为28.9%/24.8%/20.7%。2024 上半年，因产品结构变动原因，业务毛利率有所下滑，随着消费电子整体行业回暖复苏以及创新产品批量导入，业务毛利率有望呈现稳中有升