诚意药业(603811)氨糖续约后稳健放量，神经酸创新推动研发渐入佳境-国投证券

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 07 月 30 日 诚意药业(603811.SH) 公司深度分析 氨糖续约后稳健放量，神经酸创新推动研发渐入佳境 证券研究报告 化学制剂 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 15.50 元 股价 (2025-07-29) 12.07 元 交易数据 总市值(百万元) 3,950.56 流通市值(百万元) 3,950.56 总股本(百万股) 327.30 流通股本(百万股) 327.30 12 个月价格区间 6.04/12.69 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 26.5 31.5 77.4 绝对收益 32.3 41.5 99.8 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 盐酸氨基葡萄糖胶囊：通过集采扩大市场覆盖，销售精细化管理推动终端放量 关节软骨保护剂用药需求持续提升，推动国内氨糖制剂的市场规模稳步增长。公司顺应行业趋势，借助医院终端集采和零售终端渠道拓展实现氨糖销售的快速放量。其中，医院终端方面，公司积极与各省级机构沟通投标续约事宜并实现全国 30 个省国采续约，覆盖超 5 万家终端医疗机构。氨糖借助集采持续扩大市场份额，推动产品持续放量；零售终端方面，公司进一步扩大销售渠道和实现销售的精细化管理，目前已将 0.24g 规格的盐酸氨基葡萄糖胶囊由总经销模式精细化到区域经销模式。随着销售网络的进一步拓展，公司的盐酸氨基葡萄糖胶囊在零售端有望稳定放量。 鱼油：大健康系列的核心产品，打造鱼油全产业链布局 公司通过鱼油领域原料药制剂一体化布局，以实现规模更大、质量更优、纯度最高、成本最低的发展目标。其中，原料药方面，公司积极推进年产 1000 吨超级鱼油 EPA 项目，EPA 原料药采用中美双申报，目前相关进展顺利；制剂方面，截止 2024 年底，诚意药业已成功递交二十碳五烯酸乙酯软胶囊的发补资料，正持续积极推进其新药申报；保健食品方面，目前公司已拥有“玉中优®鱼油软胶囊”、“鱼胜康®鱼油软胶囊”、“三康®鱼油软胶囊”、“瓦塞帕®鱼油软胶囊”、“意康固®鱼油软胶囊”、“冠诚葆®鱼油软胶囊”、“海萃威®鱼油软胶囊”等多个品种，在鱼油保健食品领域形成强大的产品矩阵。 在研管线：1 类化学药品神经酸在脑健康领域的拓展空间较大 公司研发管线储备丰富，主要聚焦于新产品海洋药物、老年用药、抗肿瘤药物、中成药、抗感染药物、消化系统、大健康产业等细分方向。其中，1 类化学药品神经酸 XXA-016/XXP-027 处于药学研究阶段，目前已和相关科研单位签约并共同开发相关原料药和制剂项目。神经酸作为大脑重要的脂肪酸，是公认的能修复受损大脑神经通路和促进神经细胞再生的有效物质。目前越来越多的研究表明，神经酸对脑卒中、阿尔兹海默症、帕金森病、脑萎缩、记忆力衰退等疾病有明显预防和治疗效果，该管线在脑健康领域的拓展空间较大。 -10%5%20%35%50%65%80%95%110%2024-072024-112025-032025-07诚意药业沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/诚意药业 投资建议： 我们预计 2025-2027 年公司分别实现归母净利润 2.04 亿元、2.43 亿元、2.69 亿元，分别同比增长 1.8%、19.1%、10.7%。估值方面，参照同为 A 股上市公司的科伦药业的估值水平，并考虑到诚意药业核心产品盐酸氨基葡萄糖胶囊竞争格局较好，给予一定估值溢价，2025年给予诚意药业当期 PE 25 倍，预计 2025 年 EPS 为 0.62 元/股，对应 6 个月目标价为 15.50 元/股，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险；计算及假设不及预期风险。 [Table_Finance1] （百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 672 714 836 963 1,085 净利润 163 201 204 243 269 每股收益(元) 0.50 0.61 0.62 0.74 0.82 市盈率(倍) 23.8 19.3 19.0 16.0 14.4 市净率(倍) 3.3 3.1 2.7 2.4 2.2 净利润率 24.3% 28.1% 24.4% 25.3% 24.8% 净资产收益率 13.7% 15.9% 14.1% 15.2% 15.3% 数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 公司深度分析/诚意药业 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 诚意药业：氨糖续约后稳健放量，神经酸创新推动研发渐入佳境................... 5 1.1. 坚持布局海洋药物和大病种用药，推动公司的稳健发展 ..................... 5 1.2. 实控人颜贻意合计持有上市公司 23.58%股权............................... 5 1.3. 公司持续稳健发展，实现业绩的稳步增长 ................................. 6 1.4. 及时推出员工持股计划，深度绑定公司骨干 ............................... 8 2. 盐酸氨基葡萄糖胶囊：通过集采扩大市场覆盖，销售精细化管理推动终端放量....... 9 2.1. 骨关节炎是国内常见疾病之一，发病率随着年龄增长而增加 ................. 9 2.2. 氨基葡萄糖是早、中期骨关节炎治疗的常见药物之一 ....................... 9 2.3. 国内氨糖制剂的市场规模稳步增长，公司关节类药物销售快速放量 .......... 10 2.4. 医院终端：氨糖通过集采中标扩大市场覆盖，推动销售快速放量 ............ 11 2.5. 零售药房终端：精细化管理助力氨糖销售稳定放量 ........................ 12 3. 鱼油 EPA：大健康系列的核心产品，打造鱼油全产业链布局 ...................... 13 3.1. EPA 原料药：积极推进年产 1000 吨超级鱼油 EPA 项目...................... 13 3.2. EPA 软胶囊：二十碳五烯酸乙酯软胶囊新药申报进展顺利................... 13 3.3