A股2024年中报业绩深度分析之一-24年A股中报业绩解读：A股盈利持续分化，自由现金流收益率提升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 09 月 01 日 定期报告 ——A 股 2024 年中报业绩深度分析之一 相关报告 截至 8 月 31 日上午，A 股上市公司 2024 年中报业绩基本披露完毕（披露率99.94%）。受需求恢复偏弱、价格低位以及部分权重板块的拖累， A 股收入端仍承压；但在成本、税费压力减轻以及金融板块增量的拉动下，全 A 利润端小幅改善。整体盈利仍在低位波动，板块之间分化较大。大类行业中消费服务、公用事业和信息科技增速相对领先，消费服务、资源品、信息技术边际改善。此外自由现金流收益率持续提升。推荐关注业绩增速相对较高、自由现金流充裕的领域。 ❑ 利润端：2024 年上市公司中报利润增速低位波动，降幅小幅收窄。根据一致可比口径和整体法测算，中报净利润增速为-2.5%；非金融石油石化 2024 中报净利润增速为-6.4%。尽管仍然为负增长，但受金融板块（尤其保险、农商行）等贡献，降幅收窄；非金融板块承压，板块内部分化较大。剔除地产、电力设备相关个股后，A 股 24 年中报净利润增速为 2.3%，延续去年三季度以来的改善趋势。 ❑ 收入端：全部 A 股 24 年中报收入同比负值扩大。全部 A 股/非金融 A 股/非金融石油石化/金融板块 2024H1 累计收入同比增速分别为-1.7%/-0.7%/-1.0%/-7.5%，2023 年报增速分别为 0.9%/2.2%/3.1%/-7.4%。海外营收增幅相比去年同期扩大，海外营收占总收入的比重持续提升。 ❑ 24 年中报 A 股盈利低位波动，整体降幅收窄，非金融仍承压，板块之间分化较大，主要受以下因素影响：1）内需增长动能偏弱拖累价格下行，收入端恢复不及预期；2）尽管费用增速有限，但占收入的比重仍然较高；3）银行、非银业绩相对较好，地产等权重板块业绩拖累较大；4）受新能源、地产链施工相关周期股拖累较大，如钢铁、建材、电力设备等盈利恶化拖累整体业绩修复。 ❑ 板块对比：主板受金融行业支撑较大盈利有所改善，创业板与科创板业绩仍恶化；但营收方面，24Q2 主板收入增速负值扩大，创业板收入增速扩大，科创板仍然正增长。主板/创业板/科创板 2024 中报累计净利润增速分别为-2.3%/-2.5%/-22.1%，2024Q2 单季度增速为 0.0%/-4.9%/-33.0%。 ❑ 核心指数利润对比：2024 年 H1 主要指数净利润同比均下行，沪深 300、中证500、中证 1000 等指数净利润增速均有改善。2024Q2 沪深 300/中证 500/中证1000 单季度增速为 1.3%/-5.7%/-0.2%。 ❑ 净资产收益率 ROE：全 A/非金融及两油 ROE 继续下降，主要由于净利率（管理费用占收入比重提升、财务费用同比转正）、总资产周转率（收入端相对疲弱）形成负面拖累，另一方面持续去杠杆及盈利修复缓慢背景下资产杠杆率持续低位，后续有待收入、费用端的改善从而带来资产周转率和销售净利率的提升。 ❑ 现金流&产能变化：自由现金流占市值比重稳步提升；经营现金流整体同比转负，销售产品和提供劳务现金流同比降幅扩大，建筑装饰、地产等板块是较大拖累；筹资现金流占收入比重下降，非金融石油石化公司偿债增速提升；非金融石油石化投资现金流占收入比重提高。A 股非金融资本开支增速在 2023 年二季度达到高点后持续下滑，在 2024H1 转负，在建工程增速同样处于收窄趋势。主要指数和一级行业资本开支增速普遍下行，大多延续负增或转负。 ❑ 2024H1业绩增长较好的行业集中在：1）部分价格上涨的资源品（工业金属、小金属、金属新材料、化学原料、化学纤维等）；2）出口竞争优势行业（白色家电、乘用车、航海装备、通用设备、风电设备、纺织制造、造纸等）；3）稳健增长的必需消费（休闲食品、白酒、调味发酵品、养殖业、种植业等）；4）部分 TMT 板块（半导体、元件、光学光电子、消费电子、通信设备、通信服务、计算机设备）等；以及保险、化学制药、互联网电商等。 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 《年报及一季报要点解读：A 股盈利分化明显，自由现金流收益率持续提升——A 股 2023 年报及2024Q1业 绩 深 度 分 析 之 一（0430）》 《三季报要点解读：A 股三季度盈利增速转正，关注 TMT、资源品、可选消费等业绩修复机会——A股2023 年中报业绩深度分析之一（1031）》 《中报要点解读： 盈利底 部已现，关注中游制造、医药、TMT 等业绩修复机会——A 股 2023 年中报业绩深度分析之一（0831）》 《基于 2023 年一季报的行业景气度 评 估 — —A 股 2022 年报 及2023Q1深 度 分 析 之 二（0510）》 《全 A 增速预计转负，利润继续向中下游转移——2022 年 A 股年报业绩预告点评（0131）》 《【招商策略】基于 2022 年三季报的 60 个细分领域景气度评估——A 股 2022 年三季报深度分析之二（1104）》 《三季报要点解读：业绩磨底，中下游明显修复——A 股 2022 年三季报深度分析之一（1031）》 《三季报持续披露，关注业绩高增及超预期领域——2022 年 A 股三季报业绩预告点评（1015）》 《中报要点解读：新旧能源高景气，关注利润修复板块——A 股2022 年中报业绩深度分析之一（0831）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 24 年 A 股中报业绩解读：A 股盈利持续分化，自由现金流收益率提升 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 整体盈利：A 股 2024 中报净利润同比窄幅波动，板块分化明显 ............................................................... 4 1、 利润概览：24H1 全 A 净利润增速降幅收窄，非金融及两油盈利仍然承压 ................................................ 4 2、 收入概览：A 股收入端承压，同比降幅扩大 ............................................................................................... 5 3、 公司出海趋势：海外营收增幅扩大，海外营收占收入的比例持续提升 ...................................................... 6 4、 利润拆解：收入端疲软，成本压力缓解、税金支出下行为盈利提供正向贡献 ........................................... 7 二、 指数&板块对比：沪深 300 指数韧性相对较高，创业板与科创板单季度盈利下行..................................