2024 年半年度报告点评：世界级铜钴项目达产放量，上半年业绩高速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 [Table_Main] 公司研究|有色金属材料 证券研究报告 洛阳钼业(603993)公司点评报告 2024 年 09 月 02 日 [Table_Title] 世界级铜钴项目达产放量，上半年业绩高速增长 ——洛阳钼业 2024 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件：公司 8 月 23 日发布 2024 年半年度报告，期内实现营业收入 1028.18亿元，同比增长 18.56%；实现归母净利润 54.17 亿元，同比增长 670.43%。 点评：  TFM 和 KFM 上半年保持快节奏生产，助力刚果（金）板块业绩高增 公司在刚果（金）运营两座世界级矿山 TFM 和 KFM，上半年保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。2024 年上半年，刚果（金）板块实现营业收入 243.68 亿元，同比增长 444.78%，毛利 123.16 亿元。TFM 项目，目前主工艺全部打通，一季度顺利达产，二季度顺利达标，TFM 五条生产线全面建成，形成 45 万吨铜、3.7 万吨钴的产能规模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。KFM 项目，作为世界罕有的高铜高钴矿，具备15 万吨铜、5 万吨钴的生产能力，自建成后持续保持高产，稳居全球第一大钴矿山。KFM 通过工艺调整和技术创新，实现回收率大幅提升、产量大幅增长、成本稳步下降。2024 上半年采矿量 242.5 万吨（同比+186.7%），采矿支出 2.80 亿美元（同比+430.8%）。  公司铜、钴产销量翻倍增长，主要产品毛利率稳步上升 2024 年上半年，铜产量 31.38 万吨（同比+100.74%），成为 2024 年全球重要矿产铜增量来源，销量 31.18 万吨（同比+510.53%），实现营业收入200.26 亿元（同比+368.88%），毛利率 52.36%。钴产量 5.40 万吨（同比+178.22%），销量 5.09 万吨（同比+3441.73%），实现营业收入 43.42 亿元（同比+1541.59%），毛利率 42.17%。钼产量 7349 吨（同比-12.39%），销量 7185 吨（同比-8.30%），实现营业收入 30.02 亿元（同比-20.29%），毛利率 33.83%。钨产量 4020 吨（同比+5.43%），销量 3994 吨（同比+12.25%），实现营业收入 8.79 亿元（同比+32.31%），毛利率 61.17%。铌产量 5082 吨（同比+8.23%），销量 5178 吨（同比+11.91%），实现营业收入 14.85 亿元（同比+23.49%），毛利率 35.78%。磷肥产量 58.33 万吨（同比+6.47%），销量 53.89 万吨（同比-5.33%），磷实现营业收入 16.26 亿元（同比-7.42%），毛利率 18.10%。  期间费用率小幅降低，毛利率和净利率水平显著提升 期间费用方面，2024 年上半年公司期间费用率为 3.02%（同比-0.15pct）。其中，管理费用率为 1.13%（同比-0.26pct）；财务费用率为 1.70%（同比+0.12pct）；销售费用率为 0.05%（同比-0.01pct）；研发费用率为 0.13%（同比+0.01pct）。盈利能力方面，2023 年，公司毛利率为 9.72%（同比+0.44pct）；净利率为 4.58%（同比+0.42pct）。2024 年上半年公司毛利率为 18.38%（同比+14.08pct）；净利率为 6.16%（同比+5.45pct）。  投资建议与盈利预测 2024 年上半年，公司各大矿山保持高效运营节奏，所有产品产量完成度均超年度产量指引中值，铜、钴、铌等主要产品产销两旺，贸易板块经营质量再提升。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 119.80、140.13 和151.44 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.16、11.25 和 10.41 倍，给予“增持”评级。 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 7.30 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 9.48 / 4.66 A 股流通股（百万股）： 21499.24 A 股总股本（百万股）： 21599.24 流通市值（百万元）： 156944.46 总市值（百万元）： 157674.46 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-洛阳钼业（603993）首次覆盖报告：“矿山+贸易”结合，打造全球一流矿业公司》2024.04.17 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -24%-5%15%34%54%9/412/43/46/39/2洛阳钼业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5  风险提示 主要产品价格波动风险、地缘政治及政策风险、利率风险、汇率风险、安全环保及自然灾害风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 172990.86 186268.97 202113.14 210866.96 217049.48 收入同比(%) -0.50 7.68 8.51 4.33 2.93 归母净利润(百万元) 6066.95 8249.71 11980.18 14013.19 15144.41 归母净利润同比(%) 18.82 35.98 45.22 16.97 8.07 ROE(%) 11.74 13.86 17.48 17.92 17.14 每股收益(元) 0.28 0.38 0.55 0.65 0.70 市盈率(P/E) 25.99 19.11 13.16 11.25 10.41 资料来源：Wind，国元证券研究所（本报告数据更新至 2024 年 9 月 2 日） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 图 1：公司 2019-2024H1 营业收入及增速 图 2：公司 2019-2024H1 归母净利润及增速 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 3：公司 2024 年上半年营收结构 图 4：公司 2019-2024H1 毛利率和净利率 资料来源：Wind，国元证券研究所（注：统计口径为内部抵消之前） 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：公司 2019-2024H1 期间费用率 图 6：公司 2019-2024H1 研发费用及占比 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wi