9月月报：风格切换，乐观一些

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 02 日策略月报研究所：证券分析师：胡国鹏 S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨 S0350521080002yuandy@ghzq.com.cn[Table_Title]风格切换，乐观一些—— 9 月月报最近一年走势相关报告《策略周报：如何交易美联储降息——美国降息系列专题 1*胡国鹏，袁稻雨》——2024-08-26《星星之火——2024 年中期策略*袁稻雨，胡国鹏》——2024-08-14《印度经济观察手册*袁稻雨，胡国鹏》——2024-08-04《策略点评：迎来布局良机*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-31《策略周报：东南亚四国投资图鉴——出海系列专题 6*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-21投资要点:1、5-8 月市场连续调整，9 月开始进入业绩空窗期，流动性和政策变化重新成为市场核心驱动力，风格切换先行，对当前的市场可以乐观一些。2、经济基本面出现两个较好的现象，一是内需偏弱但开始修复，消费边际改善，政策延续发力的背景下，消费有望进一步提振；二是新兴产业景气度逆势改善，EPMI 与 PMI 有所背离，“金九银十”经济仍存看点。3、国内外流动性迎来拐点，9 月美联储开启降息的意义在于宽松交易的窗口打开，国内降息降准有望交替进行；微观流动性在结构上有所改善，维稳资金买入中小成长相关 ETF。4、内需政策仍是加力方向，中长期改革任务开始部署、财政支出节奏提速、货币政策强调增量政策储备，后续关注重点在地方层面对可选消费的支持、地产增量政策以及财政加力。5、价值和成长风格切换的拐点初步显现，成长相对价值的业绩优势开始走扩，美联储降息也有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，9 月首选行业为汽车、电子、医药生物。风险提示：政策落地不及预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，相关标的公司未来业绩的不确定性等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 经济：低位企稳，结构有亮点.................................................................................................................................42、 流动性：国内外流动性迎来拐点.............................................................................................................................83、 政策及风险偏好：内需政策仍是加力方向............................................................................................................ 124、 9 月行业配置：汽车、电子、医药生物.................................................................................................................155、 风险提示............................................................................................................................................................... 18证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 7 月我国出口在“量”和“价”上均有所回落................................................................................................... 4图 2： 美国库存周期进入主动补库阶段........................................................................................................................ 4图 3： 2024 年 8 月韩国前 20 日出口同比回升至 18.5%.............................................................................................. 5图 4： 2024 年 8 月东南亚集装箱运价指数有所下降.....................................................................................................5图 5： 2018 年 4-12 月我国对美国抢出口效应显著.......................................................................................................5图 6： 2018 年抢出口期间，我国对美出口份额并未显著增加...................................................................................... 5图 7： 2024 年 7 月我国工业企业利润有所改善............................................................................................................6图 8： 2024 年 7 月我国出口的强势将对制造业投资形成支撑作用...............................................................................6图 9： 2024 年 8 月我国战略新兴产业 EPMI 回升至 48.8%，制造业 PMI 向下跌至 49.1%......................................... 6图 10： 2023 年首轮存量房贷利率下调对新房销售和土地成交的作用相对有限...........................................................7图 11： 2023 年 9 月 25 日首轮存量房贷利率下调对我国核心城市二手房成交起到了积极作用...................................7图 12： 2024 年 8 月我国乘用车日均销量高于 2023 年同期水平......................