家电行业快报：政策落地，以旧换新初见成效

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 02 日 家电 行业快报 政策落地，以旧换新初见成效 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 000333 美的集团 80.85 买入-A 000651 格力电器 51.09 买入-A 600690 海尔智家 28.28 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.9 0.4 16.3 绝对收益 3.5 -7.2 4.0 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 陈伟浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523050002 chenwh3@essence.com.cn 相关报告 九号公司：规模效应体现，Q2 单季度盈利能力大幅提升 2024-08-07 国 投 证 券 消 费 一 周 看 图2024W30 2024-07-27 以旧换新支持政策出台，利好家电更新需求 2024-07-26 Q2 重仓家电比例提升，白电、小家电获增配 2024-07-23 Mini LED 加速渗透，拐点已现 2024-07-07 事件：近日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。湖北省为落实文件精神，于 8 月 7 日率先印发家电以旧换新活动细则。此后，青海省、天津市、海南省等省市家电以旧换新方案陆续落地。我们认为，各地政策方案正加速出台，补贴标准持续加码，有望带动家电更新需求集中释放，提振家电消费景气。 多地进一步扩充补贴品类，加码补贴力度：对比各地落地的政策细则（见表 1），我们发现：1）补贴范围方面，在中央政策规定的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8 类家电产品基础上，多地进一步扩充补贴厨卫电器、家居清洁电器等品类。例如，湖北省在家装厨卫补贴细则中增加了洗碗机、扫地机、吸尘器等 15 类产品；青海省方案新增洗碗机、智能门锁、扫地机等 9 类产品。2）补贴标准方面，各地补贴标准基本与中央政策一致，即对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准产品，补贴售价的 15%；对购买 1 级及以上能效或水效标准的产品，额外补贴售价的 5%。每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴不超过 2000 元。另外，重庆市、吉林省方案要求参与企业叠加补贴 2%、5%。与上半年的补贴标准相比，各地新一轮补贴力度基本均有所加码。例如，湖北省上一轮补贴标准为售价的10%，且未区分能效档位差异。整体来看，多地新一轮补贴方案进一步扩充补贴品类，强化补贴力度，且向高能效产品倾斜。 多地活动以线下为主，参与方式简单便捷：综合各地以旧换新活动方式，多地活动在线上、线下均可参与，但线下活动参与的品牌和产品相对更多。各省基本都上线了微信小程序或 APP 供消费者领取补贴资格，再通过线上指定平台或线下门店完成购买，活动参与方式较简单便捷。例如，湖北省消费者可在“湖北省以旧换新公共服务平台”微信小程序提交收旧申请，获得补贴券后到线下指定门店、“美的智慧家会员店”微信小程序、苏宁易购 APP购买，直接享受立减补贴。另外，湖北对旧机的回收价格相对低于家电企业回收价格。例如，湖北省回收旧机补贴标准为：空调回收单价 80-400 元；冰箱 35-40 元；洗衣机 20-40 元（见图 1）。而据格力以旧换新活动细则显示，格力对格力牌空调回收价格为240-1000 元，对非格力牌空调的补贴金额为 220-800 元。 湖北、天津等地设定参与商户资质要求，家电龙头有望受益：湖北省方案要求零售商户具有 3 个自然月的资金垫付能力、获得品牌企业授权承诺函等条件，且优先选择能提供不低于政府补贴同等金额的商户。天津市方案要求商户年主营业务销售额不低于500 万元。吉林省方案要求销售企业应具有较强实力、信誉好、销售网络健全。根据湖北省公布的情况来看（见图 2），前三批活动-17%-7%3%13%23%33%2023-092024-012024-052024-08家电沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/家电 参与门店共计 3028 家，其中家电龙头参与的门店数量领先，格力、美的系、海尔系门店占活动总门店数量的 29.2%。我们认为，家电龙头门店布局广泛，经销商实力更强，有望更受益于各地新一轮补贴政策。 湖北地区补贴政策成效显著：对比奥维云网统计的湖北地区和全国的家电销售数据（见表 2、表 2），我们发现，补贴活动启动后的三周，湖北地区大部分家电品类销量增速较 7 月增速有显著提升，而且活动三周的销量增速明显好于同期的全国销量增速，其中空调、集成灶、干衣机、油烟机等品类销售增长领先。据奥维云网数据显示，2024W32-W34(2024 年 8 月 5 日-2024 年 8 月 25日)湖北地区空调、集成灶、干衣机、油烟机品类线下销售额YoY+76.8%、+61.7%、+40.8%、+36.0%。我们认为，本轮补贴政策覆盖范围较广，补贴力度加码，随着后续更多省份陆续落地补贴细则，有望明显提振大家电消费需求。 投资建议：各地以旧换新政策细则陆续落地，有望带动家电更新需求集中释放。补贴政策对高能效等级家电的补贴力度更大，且多地对参与商户提出资质要求。家电龙头企业的高能效产品销量占比更高，门店布局广泛，经销商实力更强，预计将更受益于政策。我们推荐家电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像、海信家电、老板电器、华帝股份。家电产品销量提升有望带动上游零部件订单增长，且与高能效产品相关的电子膨胀阀等零部件将受益，推荐家电零部件龙头三花智控、盾安环境。 风险提示：政策执行效果不及预期，原材料价格大幅上涨，地产政策变化风险，人民币大幅升值 行业快报/家电 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：全国各地家电“以旧换新”落地政策对比 省/市 发布时间 活动时间 补贴品类 补贴标准 使用方式 中央 7.25 截至 12.31 冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8类家电产品 2 级及以上能效或水效的产品，补贴销售价格的 15%；1 级及以上能效或水效的产品，额外再给予 5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴不超过 2000 元。 - 湖北 8.7 8.10-12.31 1）家电类：与中央政策一致 2）厨卫类：蒸烤箱、微波炉、洗碗机、消毒柜、电饭煲、咖啡机、面