邮储银行2024年中报点评：资产质量优异、净息差降幅收窄

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 02 日 邮储银行(601658.SH) 公司动态分析 资产质量优异、净息差降幅收窄——邮储银行 2024 年中报点评 证券研究报告 国有大型银行Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 5.98 元 股价 (2024-09-02) 4.74 元 交易数据 总市值(百万元) 470,023.50 流通市值(百万元) 318,160.15 总股本(百万股) 99,161.08 流通股本(百万股) 67,122.40 12 个月价格区间 4.24/5.18 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.9 3.0 10.6 绝对收益 -1.7 -5.8 -3.3 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 王子硕 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070020 wangzs2@essence.com.cn 相关报告 信贷规模扩张，息差降幅收窄——邮储银行 2024 年一季报点评 2024-05-08 个贷投放加速，业绩稳健增长——邮储银行 2023 业绩点评 2024-04-01 零售贷款投放加快，资产质量保持平稳——邮储银行2023 年三季报点评 2023-10-30 事件：邮储银行披露 2024 年中期报告，2024 年上半年营收增速为-0.11%；拨备前利润增速为-6.08%；归母净利润增速为-1.51%，业绩基本符合预期，我们点评如下： 2024 年第二季度邮储银行归母净利润增速为-1.70%，业绩增长主要受到规模增长、拨备释放支撑，而净息差收窄、成本上升及非息收入下降则对业绩增长形成拖累。 量：二季度资产扩张步伐放缓，金融资产增加为主要支撑 ①资产端：2024 年上半年末，邮储银行资产同比扩张 8.53%，增速环比下降 2.59pct，资产扩张速度有所放缓；生息资产平均余额同比增长 10.45%，增速环比下降 1.82pct。这主要是因为邮储银行二季度同业资产大幅减少，同时信贷投放较弱，拖累了规模扩张。 从增量结构来看，邮储银行二季度资产规模扩张主要靠金融资产增加，贷款投放则受宏观经济影响不及去年同期。其中，金融资产单季度新增 1432 亿元，同比多增 25 亿元；贷款总额（不含贴现）单季度新增 964 亿元，同比少增 1254 亿元。从资产结构来看，2024 年二季度末邮储银行贷款在生息资产中比重环比上升 0.67pct 至 52.03%，金融资产比重则环比上升 0.78pct 至 35.00%，生息资产结构优化。 对公投放力度减弱。2024 年上半年，受宏观经济恢复缓慢的影响，市场融资需求较弱。二季度，邮储银行对公贷款（不含贴现）净增 500亿元，同比少增 752 亿元；上半年末对公贷款（不含贴现）规模同比增长 14.96%，增速环比下降 3.19pct。具体来看邮储银行对公贷款投放主要集中在广义基建业及制造业，上半年末两大类贷款占总贷款比重分别为 19.17%、6.53%，全年来看邮储银行将加大对小微企业、“三农”的支持力度。 零售信贷表现平稳。当前居民部门扩表意愿不强，邮储银行 2024 年上半年末零售贷款余额同比增长 8.78%，增速环比下降 1.39pct；单季度净新增 464 亿元，与对公贷款（不含贴现）增量接近。邮储银行加快小额贷款数字化、集约化转型，二季度末个人小额贷款余额同比增长 16.12%，是零售贷款最主要的增长点。此外，信用卡余额、个人消费贷款二季度末分别同比增长 1.62%、增长 4.85%。 ②负债端：2024 年上半年末邮储银行存款规模增长 11.75%，增速环比提升 1.27pct；其中对公存款、零售存款同比分别增长 12.43%、增长 11.67%。单季度来看，存款增长主要来自对公存款，净增长 1540亿元，同比多增 1670 亿元；但整体来看零售存款仍是大头，占总存款 88.90%。此外，邮储银行定期存款比重仍在上升，二季度末定期存款比重较上年末上升 2.17pct 至 73.28%。 价：收益率下滑拖累息差企稳 -17%-7%3%13%2023-092023-122024-042024-08邮储银行沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345847 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/邮储银行 我们测算邮储银行 2024 年第二季度净息差为 1.90%，同比、环比分别下降 17bps、下降 2bps，是影响业绩的主要原因。具体来看： ①生息资产收益率环比企稳。我们测算邮储银行 2024 年二季度生息资产收益率为 3.39%，环比一季度下降 3bps。具体来看，对公贷款利率降幅不大，主要是个人贷款收益率受到 LPR 下调、存量房贷利率下调等政策因素影响下降较快，同时金融资产收益率受市场波动影响也出现下行。2024 上半年，邮储银行贷款收益率、金融资产收益率分别为 3.89%、3.12%，较上年末分别减少 24bps、减少 10bps。 ②计息负债成本率小幅下降。我们测算邮储银行二季度计息负债成本率为 1.50%，环比下降 2bps，保持稳中有降趋势。2024 年上半年邮储银行存款成本率下降了 5bps 至 1.48%，尽管定期存款比重有所上升，但是存款挂牌利率下调仍带动成本率下行，对息差形成一定支撑。 下半年息差压力减小。随着 LPR 下调、存量房贷重定价影响逐渐减弱，资产端收益率压力预计将减小；同时公司将继续发挥负债端零售存款优势，加强存款成本管理，息差降幅有望进一步收窄。 净非息收入同比下降。2024 年第二季度，邮储银行净非息收入同比下降 10.33%，增速环比下降 5.49pct；其中净手续费同比下降 14.08%，以投资收益为主的其他非息收入同比下降 8.13%。手续费下降主要是因为代理保险收益因受“报行合一”政策影响大幅下降；而投资银行业务、理财业务等业务收入则实现较快增长。其他非息收入则因二季度市场波动而环比一季度小幅下降。 成本收入比环比小幅升高。邮储银行二季度成本收入比为60.56%，环比一季度小幅上升 1.24pct，同比提升 1.85pct。具体来看，单季度营收环比下降 1.64%、业务及管理费环比上升 1.47%。管理费上升主要是因为邮政代理网点吸收零售存款规模增加，导致储蓄代理费大幅提升。 资产质量保持良好。2024 年二季度末，邮储银行不良率 0.84%，环比一季度持平。上半年不良生成率（累计，年化）为 0.74%，同比下降 0.04pct，主要是公司类贷款不良生成率较上年末下降0.17pct 至 0.25%，个人贷款不良生成率则较上年末小幅下降 4bps至 1