息差降幅收窄，资产质量整体稳健

银行 2024 年 9 月 2 日 建设银行(601939.SH) 息差降幅收窄，资产质量整体稳健 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 股价：7.53 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.ccb.com;www.ccb.cn 大股东/持股 中央汇金投资有限责任公司/57.14% 实际控制人 中国投资有限责任公司 总股本(百万股) 250,011 流通 A 股(百万股) 9,594 流通 B/H 股(百万股) 240,417 总市值（亿元） 12,829 流通 A 股市值(亿元) 722 每股净资产(元) 12.14 资产负债率(%) 91.9 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】建设银行（601939.SH）*首次覆盖报 告*优质国有大行，新金融行动提质增效*推荐20240715 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 建设银行发布 2024 年半年报，半年末实现营业收入 3860 亿元，同比负增 3.6%，实现归母净利润 1643 亿元，同比负增 1.8%。年化加权平均 ROE 为 10.82%。截至 2024 年半年末，公司总资产规模达到 40.3 万亿元，同比增长 5.3%，贷款较同比增长 10.0%，存款同比增长 3.8%。 平安观点：  利息收入承压拖累盈利，非息收入贡献抬升。建设银行 2024 年半年末归母净利润同比下降 1.8%（24Q1，-2.2%），仍主要受制于收入端拖累。从营收来看，公司 24 年半年末营收同比下降 3.6%，主要受到利息收入拖累：净利息收入同比负增 5.2%，受到息差下行影响，降幅较一季度走阔 3个百分点。从非利息收入来看，公司半年末非息收入同比上行 2.1%，增速较一季度回升 7.3 个百分点，其中其他非息收入表现亮眼，半年末同比增幅较一季度走阔 47.2 个百分点至 55.8%，我们判断主要源自债券投资收益的确认。公司半年末中收收入同比下降 11.2%（24Q1，-8.7%），预计降幅较一季度走阔仍主要受降费政策影响，代理业务手续费同比减少。  息 差 降 幅 收 窄， 资 产 端依 旧 承压 。 建 设银 行 半年 末 净息 差 1.54%（vs24Q1,1.57%），延续下行趋势，但降幅明显收窄。具体来看，贷款端半年末收益率较 23 年末收窄 27BP 至 3.55%，主要承压端在于零售（零售贷款利率同比下行 59BP 至 4.0%，对公贷款同比下行 28BP 至 3.3%）。存款端付息率较 23 年末下降 5BP 至 1.72%，且定期存款利率有所下行，公 司 定 期 存 款 和 个人 定期 存款 利率 同比 分别 下行 15BP、 26BP 至2.56%/2.45%，公司通过压降存款利率，缓解成本端压力。从资负结构来看，建行半年末资负两端扩张稳健，总资产规模同比增长 5.3%，增幅环比一季度回落 2.2 个百分点，但整体增长仍较稳健，其中贷款同比增长10.0%，负债端存款同比增长 3.8%，较一季度均有所回落，预计主要受到有效需求不足以及手工补息政策落地的影响。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 757,689 745,028 742,467 776,872 833,802 YOY(%) -1.0 -1.7 -0.3 4.6 7.3 归母净利润(百万元) 324,727 332,653 330,616 340,229 357,889 YOY(%) 7.3 2.4 -0.6 2.9 5.2 ROE(%) 12.5 11.7 10.8 10.4 10.2 EPS(摊薄/元) 1.30 1.33 1.32 1.36 1.43 P/E(倍) 5.8 5.7 5.7 5.5 5.3 P/B(倍) 0.69 0.64 0.60 0.55 0.52 证券研究报告 建设银行·公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  资产质量稳定，关注零售风险波动。建设银行半年末不良率环比一季度下行 1BP 至 1.35%，延续下行，我们测算的上半年年化不良生成率为 0.43%（23A，0.38%），不良生成小幅上行但整体可控。从前瞻指标来看，公司的关注率较 23 年末下降 37BP至 2.07%，逾期率较 23 年末上行 15BP 至 1.27%，资产质量整体稳定。具体来看，半年末零售贷款不良率较 23 年末上升18BP 至 0.84%，其中个人住房贷款贷款不良率上行 12BP 至 0.54%，零售不良小幅上行但绝对水平仍处低位。对公领域资产质量延续改善，不良率较 23 年末下降 19BP 至 1.69%，房地产不良率较 23 年末下行 44BP 至 5.20%，整体风险可控。拨备方面，公司半年末拨备覆盖率较一季度环比上升 0.58 个百分点至 239%，拨贷比环比下行 2BP 至 3.22%，拨备夯实无虞。  投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。我们维持公司 24-26 年 EPS 预测分别为 1.32/1.36/1.43 元，盈利对应同比增速-0.6%/2.9%/5.2%，目前 公司 A 股股 价对应 24-26 年 PB 分 别 为0.60x/0.55x/0.52x，维持“推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 建设银行·公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 图表1 建设银行 2024 年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：非特别说明外，图内金额相关单位皆为百万元 YoY-10.8%-8.2%-6.7%-6.4%-3.0%-3.6%YoY-4.0%-1.6%-3.0%-4.0%-2.2%-5.2%YoY4.7%2.6%0.0%-0.3%-8.7%-11.2%非息收入 53,994 88,070 120,015 152,503 51,197 89,906 -25.8%-25.8%-18.8%-15.0%-5.2%2.1%其他非息收入 10,977 17,