风电行业培训框架报告：全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会

全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止——风电行业培训框架报告分析师 | 杨敬梅 S0800518020002 邮箱地址： yangjingmei@research.xbmail.com.cn分析师 | 胡琎心 S0800521100001 邮箱地址： hujinxin@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心2024年08月26日请仔细阅读尾部的免责声明2核心结论核心结论国内海风开工在即，装机量有望高增。24年Q2开始海风建设积极信号陆续释放，江苏、广东多项目已开启风机招标，预计Q3多项目将迎来开工。截至目前24年海风开工已达5GW+，预计今年还有10GW左右有望在下半年开工，得以支撑24-25年海风新增装机。预计24/25年海风分别实现9/15GW新增装机，同比+32%/67%。海外海上风电建设加速，海风多环节具备出口机会。根据英国第三轮、第四轮Cfd进度，欧洲海风装机将在近年迎来释放，GWEC预测2026年欧洲海上风电新增装机有望达到8.40GW，为未来海外海风装机除中国外的主要市场。英国第6轮CfD同样正在推进过程中，此次CfD提供超过10亿英镑预算，预计英国海上风电本轮预计可获得3GW~5GW的装机容量，英国海风发展为达到30年50GW的装机目标正在加速中。预计24/25年海外海风装机分别为5/7GW，同比+20%/40%。亚非拉区域具备陆风风机出口机会，国内陆上风电景气度提升。根据GWEC，亚非拉区域陆风装机有望在“十五五”期间快速增长，国内主机价格存在优势，正出口替代抢占份额，具备持续出口替代潜力。根据产业链调研，国内头部几家主机公司24年海外订单量有望同比高增长，出口产品毛利率优异，预计未来出口贡献较多利润增量。国内装机方面，根据比地招标网，2024年1-7月陆上风机招标量为55.84GW，同比+63.27%，陆风招标量高增长，有望在25年兑现高增长的装机增速。盈利方面，根据比地招标网2024年1-7月风机价格已呈现趋稳态势，国内头部风机企业已不再采取底价拿单策略。加上原材料钢材价格下跌中，主机厂盈利能力有望逐季提升。全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会。我们梳理三条选股主线：（1）国内海风开工在即，有望带来海风装机积极预期，海风相关标的将受益。我们建议在竞争格局较好，盈利水平较为稳健的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基板块相关标的。（2）海外海风建设加速，多环节出口需求有望提升，我们建议在此前出海销售比例较高、海外订单增速快、或出海盈利水平较高的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基、定转子等板块相关标的。（3）陆风风机出口可获取高盈利，国内陆风风机盈利也在修复过程中，建议关注风电主机相关标的。投资建议：综合三条选股主线来看，我们建议关注海缆、桩基、定转子、风机环节未来投资机会。海缆环节推荐东方电缆、中天科技，建议关注亨通光电；桩基环节推荐天顺风能，建议关注大金重工、泰胜风能、海力风电；风电主机推荐金风科技、明阳智能，建议关注运达股份；定转子环节建议关注振江股份。其他环节方面我们推荐海缆绝缘料万马股份；风电滑轴推荐长盛轴承。风险提示：政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险近一年行业走势行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月电力设备-5.56-15.95-30.02沪深300-2.50-7.70-10.38-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2023-082023-122024-04电力设备沪深300CONTENTS目录CONTENTS目录风电装机需求旺盛，行业前景广阔电力设备行业估值已在底部，海风板块具备投资机会04风电行业基本情况风电行业各环节情况010203请仔细阅读尾部的免责声明4风电行业定义风电行业定义资料来源：21经济网，前瞻经济学人，西部证券研发中心 风电行业及其产业链：绿色发展的关键驱动力。风力发电技术利用风力发电机组将风能转化为电能，是可再生能源领域的关键技术，对于推进绿色发展的意义重大。风电行业产业链主要包括上游的原材料供应、零部件生产和整机制造，中游的风电场建设及运营，以及下游的风力发电和运维服务，具有原材料需求广泛、制造过程技术要求高、项目运营复杂的特点。 上游方面，主要是风电发电设备原材料、零部件以及其他配套设备制造。风力发电机组制造需要多种材料，例如钢材、铝、铜、玻璃纤维、碳纤维、环氧树脂、永磁材料和混凝土等，其中钢材是最主要的材料，它占据了整机重量的90%左右。核心零部件如齿轮箱、叶片、轴承和控制系统等，由于专业性强和技术壁垒高，通常需要特别定制采购。 中游方面，主要是风电机组整机、风电设备制造，负责将零部件组装成风电机组，是决定风机整体发电能力的核心环节，也是风电行业研究的主要内容。 下游方面，主要是风电场开发、建设运营及风电售电、电力上网及后期的运维服务等，目前随着行业的发展也出现了一些混合业态模式，如部分整机制造商开始下沉产业链，参与风电场的建设及运维。图：风电行业产业链请仔细阅读尾部的免责声明5产业链情况产业链情况资料来源：深圳市电子商会，iFind,西部证券研发中心图：风电行业产业链情况及主要企业请仔细阅读尾部的免责声明6行业发展复盘行业发展复盘资料来源：21经济网，中国海洋发展研究中心，西部证券研发中心中国风电产业发展史：从起步到成熟。中国风电产业经历了从初步摸索到发展成熟的过程，主要分为四个阶段：•科技性示范应用阶段（“六五”到“七五”），是中国风电产业的起步时期，以科技研究和示范应用为主。在这期间，离网型风力发电设备研发成功，多个省份建设了示范性风电场，为后续的商业化探索奠定了基础。•商业化探索阶段（“八五”到“十五”），为了满足对电力供应多元化的需求，我国开始探索风电场的商业化运营，改善电力供给结构，减少对煤电的依赖，行业整体处于技术追赶状态。•规模化建设阶段（“十一五”到“十三五”），自2006年《可再生能源法》开始实施，我国相继推出多项政策和规划，促进了风电产业体系的完善、技术的升级以及发电设备的国产化，中国风电产业进入规模化建设的新阶段。这一时期我国风电建设共经历两轮抢装潮，分别是2015年补贴退坡带来的陆上风电抢装潮，以及政策变动和补贴机制调整所引发的2019年至2020年的陆上风电抢装潮。•风电电价平价阶段（“十四五”至今），得益于过去十多年风电设备普及带来的规模经济效应，中国风电发电成本显著下降。由于前期技术储备充足，产业链趋于完善，投融资环境更加透明，我国海上风电在这一时期迎来了快速发展，2021年出现了海上风电抢装潮，适用于海上的大容量机型也呈现出快速迭代的趋势。未来我国将形成更大规模海上风电，东西部风电装机的分布将更加均衡，陆上和海上风电全面实现平价。根据CWEA，截至2023年底，我国风电发电累计装机容量达到474.60GW，风电整体装机量保持稳定增长，风电正逐步向主力能源发展。图：2013-2023我国风电行业新增装机量请仔细阅读尾部的免责声明7陆上风电价值量分配陆上风电价值量分配资料来源：风芒能源公众号，西部证券研发中心•海风与陆风建