海外周报：海外中国资产财报分化，看好互联网龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外周报 海外中国资产财报分化，看好互联网龙头 2024 年 09 月 01 日 ➢ 本期观点&投资建议：1）客观看待美联储降息预期对中国资产的影响，结合基本面考虑，建议关注腾讯、阿里，重视拼多多的超跌机会。2）教培依然是国内最确定的增长赛道之一，建议关注新东方、学大、卓越等。3）看好咖啡行业格局改善和价格提升，看好瑞幸咖啡。4）汽车后市场的连锁龙头逐步进入“击球区”，推荐途虎。 ➢ 消费大板块，1）教育：教培公司陆续发布财报，业务趋势仍然强劲。龙头新东方/好未来 24 年 3-5 月收入同增 32%/50%，递延收入同增 33%/66%，教学点同增 37%/翻倍，高基数下维持高增；地方龙头卓越教育集团/思考乐教育 24H1 收入同增68%/59%，递延收入同增 184%/93%，归母净利润同增 170%/93%。2）奢侈品：奢侈品集团业绩分化，其中入门级消费贡献更小的顶奢品牌，以及单点突破、精准把握消费者偏好趋势的品牌逆势增长，例如爱马仕、MiuMiu，积极关注港股 Prada。7 月以来部分品牌价格策略出现变化，Burberry、YSL 等中档奢侈品牌试图通过降价重新吸引消费者，观察后续表现。3）咖啡及餐饮连锁：a）暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据有望逐步强化，对瑞幸的预期开始积极。b）达势股份 24H1 盈喜预告超预期，9月将纳入港股通，建议积极关注。4）电商：国内电商“价格战”趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；阿里 FY25Q1 云计算业务表现亮眼，全站推有望未来对 CMR 收入带来积极贡献，建议关注 9 月有望纳入港股通的阿里巴巴。 ➢ 海外科技，1）长短视频：长视频 ARM 提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：a）中国工程师出海，参考富途在中国香港的成长史，目前跃向新加坡、马来西亚、日本等市场，面向 C 端用户的零售交易平台，参考盈透的全球扩张。b）中国资金出海，与商业模式相关，特别是港美股交易的活跃性和交易量。c）中长期美国的降息预期有望带来全球流动性提升，建议关注互联网券商富途控股、老虎证券。3）汽车服务：a）途虎途虎养车于 8 月 26 日正式进军香港市场，荃湾德士古道店和柴湾工业城店同日开业，建议关注途虎-W。b）7 月，全国网约车监管信息系统共接收订单信息 10.1 亿单，环比上升 4.3%；滴滴 7 月订单量环比增长 4.3%，建议关注滴滴出行。 ➢ 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：5 家公司，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司、幂源科技控股有限公司、丰巢控股有限公司、双登集团股份有限公司、映恩生物-B。②美股：6 家公司，意约数字、有信云、朴荷生物、虎虎科技、明成集团、爱博绿。本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。成功上市：①港股：无。②美股：中驰车福。 ➢ 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 EPS（元/港元/美元） PE（倍） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 9901.HK 新东方-S 47.00 0.23 0.35 0.46 35 17 13 推荐 TAL.N 好未来 8.04 -0.01 0.11 0.32 / 73 25 / 9690.HK 途虎-W 17.98 0.59 0.94 1.46 44 18 11 推荐 9961.HK 携程集团-S 370.20 19.12 24.15 28.08 18 14 12 推荐 9988.HK 阿里巴巴-W 81.45 62.23 61.98 69.32 10 10 9 / FUTU 富途控股 63.56 30.59 35.91 42.01 14 14 12 / 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为 2024 年 8 月 30 日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用 Bloomberg 一致预期；汇率 1USD=7.81HKD，1HKD=0.92CNY；携程、新东方-S、途虎-W 为经调整利润口径；新东方-S、好未来、阿里巴巴分别对应 FY2024、FY2025E、FY2026E。 [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 徐熠雯 执业证书： S0100523100002 邮箱： xuyiwen@mszq.com 分析师 柴梦婷 执业证书： S0100523100005 邮箱： chaimengting@mszq.com 分析师 李华熠 执业证书： S0100524070002 邮箱： lihuayi@mszq.com 相关研究 1.海外周报：积极关注中报前瞻，关注海外中国资产增加股东回报-2024/06/24 2.海外行业点评：东方甄选自营品业务高增，产品&渠道进一步丰富-2024/06/20 3.海外周报：看好海外资产管理平台-2024/06/16 4.K12 教培行业 2024 年中期策略报告：行业贝塔未变，静候暑期旺季-2024/06/15 5.海外周报：持续看好教培，关注暑期招生进展-2024/06/11 行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本期回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 市场表现 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 港股&中概股新股初识 ...................................................................................................................................................................... 5 2 行业情况跟踪................................................