宏观和大类资产配置周报：关注生产端的后续走势

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 9 月 1 日 相关研究报告 《转债市场回暖，绝对价格走高》20240901 《信用利差调整或趋平缓》20240901 《8 月 PMI 数据点评》20240901 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 关注生产端的后续走势 大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：7 月份规上工业企业利润同比增长 4.1%；1-7 月，全国一般公共预算收入同比下降 2.6%，全国一般公共预算支出同比增长 2.5%。  要闻：习近平主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议；央行等八部门印发《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》；《中国的能源转型》白皮书发布；商务部等 4 部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》；国家主席习近平会见美国总统国家安全事务助理沙利文。 资产表现回顾  人民币汇率升值带动风险资产价格上行趋势。本周沪深 300 指数下跌0.17%，沪深 300 股指期货上涨 0.31%；焦煤期货本周上涨 3.8%，铁矿石主力合约本周上涨 4.27%；股份制银行理财预期收益率收于 2.08%，余额宝 7 天年化收益率下跌 1BP 至 1.38%；十年国债收益率上行 2BP 至 2.17%，活跃十年国债期货本周下跌 0.22%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。2024 年年初以来，我国经济基本结束了疫情后波浪式前进的过程，整体呈现出供给好于需求、生产强于消费、外需好于内需的特点，这一特点在月经济数据当中，表现为工业增加值同比增速偏强，社零消费同比增速偏弱，制造业固定资产投资和工业增加值同比增速表现整体较好，出口同比增速好于进口同比增速且贸易顺差不断增加等。但 8 月制造业 PMI 指数较 7 月下行 0.3 个百分点，其中制造业 PMI 生产指数较 7 月下降 0.3 个百分点，回落至荣枯线下方，与此同时购进价和出厂价指数分别较 7 月下降了 6.7 个百分点和 4.3 个百分点。我们认为 8 月生产端受全国范围内高温多雨的天气影响，工业增加值同比增速存在弱于季节性的可能，但是在需求端未见显著好转的情况下，后续需要密切关注供给端的发展趋势。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.9.1） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注二十届三中全会改革政策逐步出台 不变 一年内 - 欧美经济前景仍有较大不确定性 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 关注流动性边际收紧的情况 标配 债券 + 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 超配 货币 - 收益率将在 2%下方波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资，房地产投资或见拐点 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 9 月 1 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 人民币避险资产价格调整 ............................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 8 大类资产表现 ............................................................................................... 10 A 股：半年报披露完毕 ................................................................................................................. 10 债券：债市收益率波动加大 ..........................................................................................................11 大宗商品：跟随人民币汇率反弹 .................................................................................................. 12 货币类：货币基金收益率中枢在 2%下方波动 ............................................................................. 13 外汇：人民币升值 ......................................................................................................................... 13 港股：关注亚洲权益市场流动性波动 .......................................................................................... 14 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 16 风险提示： .........................................................................................................................