电子大宗和电子特气协同布局，氦气价格上行周期助力业绩弹性

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 28 日 688548.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 31.79 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 107.4 34.2 50.0 186.9 相对上证综指 105.8 29.8 51.2 162.9 发行股数 (百万) 1,319.40 流通股 (百万) 691.21 总市值 (人民币 百万) 41,943.68 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 705.44 主要股东 广州工业投资控股集团有限公司 20.66% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 《广钢气体》20250812 《广钢气体》20250526 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：电子化学品Ⅱ 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 证券分析师：茅珈恺 jiakai.mao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525110002 广钢气体 电子大宗和电子特气协同布局，氦气价格上行周期助力业绩弹性 广钢气体发布 2025 年年报和 2026 年一季报。公司业绩稳健增长，电子大宗气体国内领先地位进一步巩固并夯实，电子特气业务布局持续拓展。公司拥有多元化的氦气供应链，有望受益于本轮氦气价格上行周期。维持“增持”评级。 支撑评级的要点  业绩稳健增长，电子大宗气体营收占比提升。广钢气体 2025 年营收 24.24 亿元，YoY+15%；归母净利润 2.86 亿元，YoY+15%；毛利率 26.9%，同比几乎持平。2025 年公司持续优化业务结构布局，聚焦电子大宗气体核心主业，业务聚焦成效显著，其中电子大宗气体业务营收约 17.32 亿元，YoY+16%，营收占比提升至 77%，成为公司业绩增长核心驱动力。此外公司通过提质增效措施提升了运营效率，进一步降低运营成本，核心业务盈利水平持续优化。公司 2026Q1 营收 6.06亿元，YoY+11%；归母净利润 0.92 亿元，YoY+63%；毛利率 29.6%，YoY+3.9pcts。业绩延续增长趋势。  全国业务网络深化，现场制气和零售供气协同布局。公司持续以电子大宗气体业务为核心发展突破点，着力构建覆盖全国核心半导体产业聚集区的完善业务网络。2025 年公司斩获第 10 个 12 英寸芯片配套供气项目，进一步巩固并夯实国内电子大宗气体业务领域的领先地位。同时公司持续强化存量现场制气项目全生命周期管理，严格把控在建工程质量，确保项目高质量交付，陆续实现了安徽广钢电材电子大宗气站项目、广州广钢电材电子超纯大宗气站项目、青岛广钢电子超纯大宗气体供应项目的商业化运行。公司积极在广州、长沙、武汉、芜湖等地布局投资气体生产基地，依托自有液体生产基地及成熟供应链体系，面向全国制造业、食品、医疗、商业航天等各行业客户提供液体、管束气体等大宗气体零售供气业务。  拓展电子特气业务布局，打造新的业务增长极。公司结合市场发展趋势，依托现场制气业务积累的客户粘性和对下游客户需求的深刻理解，持续拓宽电子特气业务布局。公司在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣工，并逐步推进生产调试及产品验证。2026 年公司将持续推进特气产品深度研发及生产工艺链条的优化，提升公司在电子特气领域的技术实力，为客户提供更全面、更完善的气体产品及综合服务。  氦气供应链优势凸显，价格上行周期助力业绩弹性。公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业。2025 年公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协议，成功新增全球氦气供应链布局。公司积极推动与中东、北美等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展提供了坚实保障，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等高端制造企业对氦气关键材料的需求。根据卓创资讯工业气体官微报道，截至 2026 年 4 月 23 日当周管束高纯氦气周均价为 250.86 元/立方米，较上期涨 67.24%，同比涨 162.49%；国产管束氦气周均价在 210.14 元/立方米，较上期涨 50.41%，同比涨 152.97%。4 月 14 日欧洲某国家宣布对氦气实施临时出口许可制度（非全面禁令），该禁令实施后国内长协、散单进口用户受到不同程度的影响，随着欧洲某国家出口暂停，国内进口管束企业惜售心态增强，市场流通量减少，提振价格高企。我们预计广钢气体多元化氦气供应链有望帮助公司深度受益于本轮氦气短缺引发的价格上行。 估值  考虑到氦气价格的上行周期，我们上调广钢气体 2026/2027 年 EPS 预估至 0.34/0.45 元，并预估2028 年 EPS 为 0.60 元。截至 2026 年 4 月 27 日，广钢气体总市值约 419 亿元，对应 2026/2027/2028年 PE 分别为 93.6/70.8/53.0 倍。维持“增持”评级。 评级面临的主要风险  行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。原材料供应不足。项目建设进度不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 2,103 2,424 3,103 3,589 4,132 增长率(%) 14.6 15.3 28.0 15.7 15.1 EBITDA(人民币 百万) 530 650 938 1,120 1,338 归母净利润(人民币 百万) 248 286 448 592 791 增长率(%) (22.4) 15.2 56.9 32.2 33.5 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.19 0.22 0.34 0.45 0.60 原先预估摊薄每股收益(人民币) 0.34 0.43 调整幅度(%) 0.0 4.7 市盈率(倍) 169.2 146.8 93.6 70.8 53.0 市净率(倍) 7.2 7.0 6.7 6.4 6.0 EV/EBITDA(倍) 27.1 32.4 46.4 38.3 31.6 每股股息 (人民币) 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 股息率(%) 0.9 0.7 0.5 0.6 0.8 资料来源：公司公告，中银证券预测 (10%)32%73%114%156%197%Apr-25 May-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 广钢气体 上证综指 2026 年 4 月 28 日 广钢气体 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人