汇川技术(300124)新能源汽车业务营收高增，自动化业务表现坚韧

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备｜ 自动化设备 新能源汽车业务营收高增，自动化业务表现坚韧 2024 年 04 月 23 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 59.95 52 周价格区间（元） 53.28-71.61 总市值（百万） 160494.30 流通市值（百万） 140090.42 总股本（万股） 267713.50 流通股（万股） 233678.80 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 汇川技术 -2.35 12.14 -1.79 自动化设备 -8.73 8.51 -13.65 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 汇川技术（300124.SZ）半年报跟踪：自动化业 务 毛 利 率 提 升 ， 产 能 及 产 品 线 储 备 充 裕2023-08-24 2 汇川技术（300124.SZ）公司点评：超越行业增速，彰显经营韧性 2023-05-03 3 汇川技术（300124.SZ）三季报跟踪：经营业绩凸显韧性，自 动化及新能 源业务快 速成长2022-11-04 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 23008.31 30419.93 37366.39 45996.55 56118.72 归母净利润（百万元） 4319.76 4741.86 5279.14 6178.00 7472.40 每股收益（元） 1.613 1.771 1.971 2.307 2.790 每股净资产（元） 7.399 9.141 10.746 12.624 14.895 P/E 26.50 24.14 21.69 18.53 15.32 P/B 5.78 4.68 3.98 3.39 2.87 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  半年报营收增 幅 29.98%、业绩增幅 1.98%。 上半年公司实现营收161.83 亿（同比+29.98%）、实现归属净利润 21.18 亿（同比+1.98%）、实现扣非归属净利润 20.68 亿（同比+10.77%），上半年经营净现金流18.28 亿（同比+144%）。测算 2024Q2 公司实现营收 96.91 亿（同比+26.36%/环比+49.27%）、实现归属净利润 13.07 亿（同比-1.72%/环比+61.12%）、扣非归属净利润 12.7 亿（同比+2.77%/环比+61.24%）。  新能源汽车业务走量 +通用自动化业务坚韧，于行业承压时期保持平稳增长。公司主要产品为工业自动化设备、汽车电驱电控设备、电梯设备及轨交设备，下游面向制造业、汽车、楼宇等行业需求。上半年，上述行业需求明显分化：工业自动化市场规模 1476 亿元（同比-2.8%），低压变频、伺服、PLC 等产品规模均有下降；新能源汽车产量同比增加 30.1%，新品迭代加速，零部件降本力度增加；地产端房屋竣工面积下降 21.8%，新开工等数据皆有下滑，国内电梯类产品产量 69.8 万台（同比-7.9%）；国内新增轨交营运线路 194 公里（同比-18%）。上半年公司整体业务收入保持了增长态势，自动化业务收入 75 亿元（同比+10%）、新能源车业务收入 60 亿元（同比+100%）、电梯业务收入 23亿元（同比-2%）、轨交业务收入 2.2 亿元（同比+8%）。  毛利率有所下降，费用率及减值损失亦有减少。上半年，公司综合毛利率 31.77%（同比-4.5pcts），公司净利率 13.27%（同比-3.5pcts）。毛利率方面，主要产品品类和市场区域的毛利率均有一定程度下降，市场竞争因素对毛利率有影响，且新能源业务毛利率（18.2%）低于整体但增速较高，从收入结构因素上也影响了毛利率表现。费用率方面，公司在大力投入国际化、能源管理、数字化等战略业务的同时，对费用进行总体调控，期间费用率下降 2.4pcts。此外，公司信用减值（应收计提减少）和资产减值损失（存货跌价计提减少）金额均有下降，对净利率正向影响约 0.9pcts。  资产投资增加，产能项目陆续转固。上半年，公司非股权投资 8.52 亿元（同比+33.71%），主要投资项目为松山湖研发运营中心、岳阳汇川电机、常州汇川新能源汽车关键部件、江苏经纬吴淞江产业园、南京-27%-17%-7%3%13%23%2023-042023-072023-102024-012024-04汇川技术自动化设备公司点评 汇川技术(300124.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 汇川江宁基地等固定资产建设，涉及工控、电动车、轨交等业务板块。截止半年报，公司在建工程为 7.61 亿元，较年初（19.04 亿元）大幅下降，其中江苏汇川 B 区二期工程、南京汇川机器人及配套产品项目、南京汇川基建项目等在建项目转固，转固金额超过 10 亿元，涉及变频器、伺服、机器人等部件的产能扩建。预计以上项目将满足日益增长的产能需求并提高公司连续性生产保障能力。  国际化战略持续落地，推动海外营收增长。上半年，公司海外业务总收入约 9.5 亿元，同比增长约 17%，预计电梯及新能源汽车等产品贡献较大，SACRA 机器人等产品快速增长。公司目前已在全球设立 18家子公司及办事处，26 家联保中心，上半年新设越南等子公司及办事处，新落地 10 家联保中心，匈牙利工厂按计划推进，并在泰国新建汇川联合动力工厂。  研发人员数量续增，提升核心技术水平。上半年，公司研发人员合计5822 人（较期初+6.2%），研发人员占比 23.44%（较期初+0.29pcts），研发投入 14.73 亿元（同比+13.71%），研发费用率为 9.10%。在研项目包括 800V 电压平台域控多合一控制器和扁线油冷电机、可应用于储能设备的构网型变流器等产品，有望强化公司在新能源商用车、新能源储能等领域的竞争力。  盈利预测。预计公司 2024-2026 年营收达到 373.66 亿、460.0 亿、561.2亿，归属净利润达到 52.8 亿、61.8 亿、74.7 亿，业绩增幅为 11%、17%、21%， EPS 分别为 1.97 元、2.31 元、2.79 元。公司在行业承压期展现经营韧性，产能和产品线储备充裕并积极拓展过程工业市场及海外市场，给予 2024 年业绩合理估值 24-28 倍，合理区间 47.3 元-55.2 元，维持“买入”评级。  风险提示：工控需求下滑，海外市场开拓不及预期，行业竞争加剧，产 能建设延期，投