2024年中报点评：2024H1盈利同比改善，新产能逐步释放

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 01 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：杨丽蓉S0350122080038yanglr@ghzq.com.cn[Table_Title]2024H1 盈利同比改善，新产能逐步释放——利安隆（300596）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/30表现1M3M12M利安隆6.5%-18.2%-25.3%沪深 300-1.4%-7.6%-12.3%市场数据2024/08/30当前价格（元）25.4952 周价格区间（元）18.07-35.89总市值（百万）5,853.01流通市值（百万）5,465.80总股本（万股）22,961.97流通股本（万股）21,442.91日均成交额（百万）106.33近一月换手（%）1.46相关报告《利安隆（300596）2024 年一季报点评：Q1 盈利持续改善，看好主业回暖及新产能释放（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-05-02《利安隆（300596）2023 年年报点评报告：2023Q4毛利率同比环比均明显改善，看好主业回暖及新产能释放（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-21《利安隆（300596）点评报告：拟收购韩国 IPI，进军电子级 PI 材料市场（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-01-04事件:2024 年 8 月 26 日，利安隆发布 2024 年中报：2024 年上半年公司实现营业收入 28.2 亿元，同比+12.5%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比+20.5%；扣非后归母净利润 2.1 亿元，同比+20.4%；经营活动现金流量净额 1.2 亿元，同比+170.8%。销售毛利率为 21.4%，同比提升 2.1 个pct，销售净利率为 7.7%，同比提升 0.5 个 pct。2024Q2 单季度，公司实现营业收入 14.66 亿元，同比+11.1%，环比+8.2%；实现归母净利润为 1.13 亿元，同比+13.3%，环比+5.5%；扣非后归母净利润 1.13 亿元，同比+17.8%，环比+14.5%；经营活动现金流净额为 1.46 亿元。销售毛利率为 21.43%，同比+1.88 个 pct，环比+0.04个 pct。销售净利率为 7.67%，同比+0.42 个 pct，环比-0.03 个 pct。投资要点:2024 年上半年盈利改善，珠海基地减亏2024H1，公司营业收入持续稳定增长，实现营业收入 28.2 亿元，同比增长 12.5%，归母净利润 2.2 亿元，同比增长 20.5%。2024 年上半年，公司经营改善明显，分业务板块来看，光稳定剂板块实现营收 10.2 亿元，同比+11%，毛利率 34.2%，同比提升 3.8 个 pct；抗氧化剂板块实现营收 8.7 亿元，同比+14%，毛利率 19.8%，同比提升 3.7 个 pct；U-pack板块实现营收 2.9 亿元，同比+5%，毛利率 8.6%，同比提升 2.2 个 pct；润滑油添加剂板块实现营收 5.2 亿元，同比+26%，毛利率 8.0%，同比下降 6.6 个 pct。2024 年上半年，珠海基地净利润为-1519 万元，较去年同期减亏 462 万元。2024 年 Q2 单季度实现归母净利润为 1.13 亿元，同比增加 0.13 亿元，环比增加 0.06 亿元。公司积极面对行业竞争变化，进行产能升级和产品结构调整，毛利率改善，2024Q2 销售毛利率为 21.43%，同比+1.88 个pct，环比+0.04 个 pct。实现毛利润为 3.14 亿元，同比增加 0.56 亿元，环比增加 0.25 亿元。此外，2024Q2 公司信用减值损失为 0.14 亿元，同比增加 0.12 亿元，环比增加 0.1 亿元。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《利安隆（300596）三季度业绩点评报告：Q3 业绩环比持平，润滑油添加剂二期即将放量（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-10-25《利安隆（300596）2023 年中报点评报告：2023Q业绩环比改善，康泰二期完成试生产（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-29新产能逐步释放，多元化布局培育未来增长点据公司 2024 年中报，高分子材料抗老化助剂方面，公司珠海基地 6 万吨扩产 9 万吨抗氧化剂技改项目进度已达到 90%。润滑油添加剂方面，2023年公司完成康泰二期建设和投产，2024 年开工率持续提升中，一期和二期项目产能形成合力。生命科学和合成生物学领域，2023 年 1 月，年产6 吨核酸药物原材料中试研发装置投产；红景天苷已完成吨级中试放大，已具备产业化条件；聚谷氨酸已具备中试放大条件；透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目正在进行技术验证和发酵分离纯化工艺优化。此外，公司间接并购韩国 IPI，进军电子级 PI 材料市场。截至 2024 年中报，公司完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚完成对韩国 IPI 公司 100%股权并购，公司持宜兴创聚 51.18%股份，宜兴创聚持股韩国 IPI 公司 100%股份。同时，宜兴创聚 PI 材料国产化生产线正在实施，预计将于 2025年投入使用。盈利预测和投资评级结合当前公司产品行业竞争格局及下游需求情况，我们调整公司盈利预测，预计 2024/2025/2026 年公司营业收入分别为 62.98、72.34、85.02 亿元，归母净利润分别为 4.60、5.69、6.48 亿元，对应 PE 为 13、10、9 倍。维持“买入”评级。风险提示下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；并购业务整合不及预期；高端电子材料下游应用开拓不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5278629872348502增长率(%)9191518归母净利润（百万元）362460569648增长率(%)-31272414摊薄每股收益（元）1.582.002.482.82ROE(%)9101112P/E18.7312.7210.299.03P/B1.651.301.181.06P/S1.290.930.810.69EV/EBITDA10.796.805.584.76资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据表 1：利安隆分产品经营数据资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4[Table_Forcast]附表：利安隆盈利预测表证券代码：300596股价：25.49投资评级：买入日期：2024/08/30财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE9%10%11%12%EPS1.582.