2024年半年报点评：国内外业务稳健增长，期待公司赛事持续布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 29 日 证 券研究报告•2024 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 9.46 元 力盛体育（002858） 社 会服务 目标价： 11.97 元（6 个月） 国内外业务稳健增长，期待公司赛事持续布局 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.64 流通 A 股(亿股) 1.47 52 周内股价区间(元) 9.09-21.99 总市值(亿元) 15.51 总资产(亿元) 10.20 每股净资产(元) 3.53 相 关研究 [Table_Report] 1. 力盛体育（002858）：24 年轻装上阵，国际赛事及数字化加速布局 (2024-05-06) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营收 2.2 亿元，同比增长22.8%；归母净利润为 1368.5万元，同比增长 15.6%；毛利率为 27.3%，同比减少 8.8个百分点；净利率为 14.1%，同比减少 3.1个百分点。2024Q2公司营收为 1.2亿元，同比增长 32.5%，归母净利润为 212.0万元，同比增长 18.6%。  分业务看：（1）体育赛事经营业务营收为 1.5 亿元，同比增长 34.1%，营收大幅增长预计为今年公司代理运营的 FE 赛事时隔 5年重返上海及今年新增 F4澳洲站赛事的原因，毛利率为 29.2%，同比减少 12.1个百分点；（2）公司体育场馆经营业务营收为 5473.2万元，同比增长 28.9%，毛利率为 19.9%，同比减少2.7个百分点，毛利率下滑预计为今年公司新开 3家卡丁车馆所致；（3）市场营销服务业务营收为 1000.7万元，同比增长 30.0%，毛利率为 41.2%，同比增加29.9 个百分点。  公司已针对交易所要求，修改并发布第四版定增方案。公司已于 2024 年 8 月22 日发布第四版定增方案，公司拟定增 3.6 亿用于海南新能源汽车体验中心项目，以及定增 1.4亿元用于补充公司流动资金，投资并控股海南智慧新能源汽车发展中心有限公司，海南项目建设期 30个月，根据公司公告信息，项目若落成有望年化增厚公司利润 5000 余万元，进一步巩固公司的行业地位。  政策催化促进全民健康管理，公司深入参与运动健康行业，未来有望充分受益。国家卫健委等 16部门印发《“体重管理年”活动实施方案》，力争通过三年左右时间，实现体重管理支持性环境广泛建立。公司响应政策要求，未来将数智运动健康中心入驻成都天府奥体公园，且公司参股企业悦动天下旗下悦动圈是除KEEP 以外最大的健身流量平台，目前 TO B 端的企业服务一方面能够给企业提供 SAAS 的健身平台来供企业管理企业的员工运动健身数据，另一方面可应用于学校的体育测试中，搭配相关设备用于日常的教学。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.6、0.9、1.1亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在主业赛车赛事热度提升、数字化板块加速布局的催化下实现业绩稳健增长，给予公司 2025年 21倍 PE，对应目标价 11.97 元，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 405.17 500.41 619.68 747.43 增长率 56.86% 23.51% 23.83% 20.61% 归属母公司净利润（百万元） -192.92 56.94 93.82 114.11 增长率 7.91% 129.51% 64.77% 21.63% 每股收益 EPS（元） -1.18 0.35 0.57 0.70 净资产收益率 ROE -24.28% 8.16% 12.03% 13.03% PE -8 27 16 13 PB 2.58 2.56 2.24 1.97 数据来源：Wind，西南证券 -52%-38%-24%-10%4%17%23/823/1023/1224/224/424/6力盛体育 沪深300 力 盛体育（002858） 2024 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：随着公司在行业内市场认可度的提升，预计公司未来将承办的国内外赛事数量逐步增加，进而带动公司体育赛事经营业务增长。我们预计公司 2024-2026 年体育赛事经营营收同比+28.0%/+24.0%/+21.0%，毛利率为 20.0%/23.0%/22.0%。 假设 2：F1 赛事时隔 5 年重返中国，国内赛车运动关注度有望逐步提升，预计公司旗下专业赛车场及卡丁车馆客流将有明显提升。我们预计 2024-2026 年公司体育场馆经营业务营收同比+21.0%/+18.0%/+15.0%，毛利率为 4.0%/8.0%/8.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年收入拆分预测如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 体育场馆经营 收入 83.7 101.2 119.5 137.4 增速 32.4% 21.0% 18.0% 15.0% 营业成本 81.1 97.2 109.9 126.4 毛利率 3.1% 4.0% 8.0% 8.0% 体育赛事经营 收入 223.4 286.0 354.6 429.1 增速 80.9% 28.0% 24.0% 21.0% 营业成本 164.7 228.8 273.1 334.7 毛利率 26.3% 20.0% 23.0% 22.0% 体育俱乐部经营 收入 25.0 10.0 12.0 13.8 增速 -8.8% -60.0% 20.0% 15.0% 营业成本 17.9 8.7 10.0 11.5 毛利率 28.5% 13.0% 16.5% 17.0% 市场营销服务 收入 42.3 52.9 63.5 74.3 增速 127.1% 25.0% 20.0% 17.0% 营业成本 30.0 39.7 41.3 52.0 毛利率 29.2% 25.0% 35.0% 30.0% 体育装备制造与销售 收入 9.1 11.4 13.7 15.8 增速 -48.3% 25.0% 20