8月PMI数据点评：低预期下制造企业生产采购意愿下滑

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 9 月 1 日 相关研究报告 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20240830》20240830 《风格制胜：一个新的投资框架》20240828 《1-7 月财政数据点评》20240826 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 8 月 PMI 数据点评 低预期下制造企业生产采购意愿下滑 需求持续不振对企业生产意愿影响明显。新旧产业分化格局延续，地产链仍是主要拖累。  需求持续不振对企业生产意愿影响明显。8 月制造业 PMI 指数为 49.1%，较 7 月下降 0.3 个百分点，制造业景气度在荣枯线以下继续下探。着眼重要细分项，8 月新订单指数 48.9%，较 7 月继续下降 0.4 个百分点，新出口订单指数较上月延续回升 0.2 个百分点，实现 48.7%，尽管外需微幅回暖，但需求整体仍对当前制造业订单拖累明显。生产指数实现 49.8%，较7 月继续下滑 0.3 个百分点；原材料库存指数为 47.6%，较 7 月回落 0.2个百分点；产成品库存指数为 48.5%，较 7 月回升 0.7 个百分点；从业人员指数为 48.1%，较 7 月回落 0.2 个百分点；供货商配送时间指数为 49.6%，较 7 月回升 0.3 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 52.0%，较 7 月继续下降 1.1 个百分点。 一方面，8 月生产指数仅为 49.8%，回落至收缩区间，为 3 月以来首次。另一方面，8 月采购、原材料库存指数均较 7 月有所下降，分别下降 1.0和 0.2 个百分点，企业采购意愿有所下滑。值得注意的是，8 月生产活动预期及采购指数均创 2023 年以来最低水平，低预期下企业生产采购意愿延续下滑。  新旧产业分化格局延续，地产链仍是主要拖累。受益于“大规模设备更新”、“新质生产力”等战略积极发力，高技术制造业整体延续较高景气度；子行业中，8 月电气机械及器材、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数均在荣枯线以上继续扩张，较 7 月分别加快 4.1 和 0.7个百分点，后续产业升级叠加“大规模设备更新”积极落实，有望继续提振高技术制造业需求。 设备制造业同样维持较高的景气度，8 月通用设备制造业和专用设备制造业新订单指数分别较 7 月增长 6.4 和 5.1 个百分点。装备制造业是基建投资的重要先行指标，“大规模设备更新”叠加下游基建需求修复，有望持续支撑设备制造业景气度表现。 8 月原材料加工业需求整体低迷，地产产业链仍是重要拖累。与地产高度相关的黑色金属冶炼加工业及非金属矿物制品业新订单指数均低于40%，出厂价格指数均低于 30%，需求缺口对传统产业的掣肘明显，保障传统工业盈利能力仍将是后续内需发力的重点。  8 月非制造业 PMI 指数微幅回升。8 月非制造业 PMI 指数实现 50.3%，较7 月微幅回升 0.1 个百分点。从需求端看，8 月新订单指数为 46.3%，较 7月回升 0.6 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现 47.6%，较 7 月明显下降 2.0 个百分点。8 月非制造业从业人员指数实现 45.2%，较 7 月继续下降 0.3 个百分点，在荣枯线以下继续下探；供应商配送时间指数实现50.6%，较 7 月小幅回升 0.1 个百分点。  风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。 2024 年 9 月 1 日 8 月 PMI 数据点评 2 低预期下制造企业生产采购意愿下滑 需求持续不振对企业生产意愿影响明显。8 月制造业 PMI 指数为 49.1%，较 7 月下降 0.3 个百分点，制造业景气度在荣枯线以下继续下探。着眼重要细分项，8 月新订单指数 48.9%，较 7 月继续下降0.4 个百分点，新出口订单指数较上月延续回升 0.2 个百分点，实现 48.7%，尽管外需微幅回暖，但需求整体仍对当前制造业订单拖累明显。生产指数实现 49.8%，较 7 月继续下滑 0.3 个百分点；原材料库存指数为 47.6%，较 7 月回落 0.2 个百分点；产成品库存指数为 48.5%，较 7 月回升 0.7 个百分点；从业人员指数为 48.1%，较 7 月回落 0.2 个百分点；供货商配送时间指数为 49.6%，较 7 月回升0.3 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 52.0%，较 7 月继续下降 1.1 个百分点。 一方面，8 月生产指数仅为 49.8%，回落至收缩区间，为 3 月以来首次。另一方面，8 月采购、原材料库存指数均较 7 月有所下降，分别下降 1.0 和 0.2 个百分点，企业采购意愿有所下滑。值得注意的是，8 月生产活动预期及采购指数均创 2023 年以来最低水平，低预期下企业生产采购意愿延续下滑。 大型企业支撑继续凸显。8 月大型企业 PMI 指数实现 50.4%，较 7 月回落 0.1 个百分点。中型企业PMI 指数为 48.7 %，较 7 月延续下滑 0.7 个百分点；小型企业 PMI 指数为 46.4%，较 7 月延续下滑0.3 个百分点。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：wind，中银证券 新旧产业分化格局延续，地产链仍是主要拖累。受益于“大规模设备更新”、“新质生产力”等战略积极发力，高技术制造业整体延续较高景气度；子行业中，8 月电气机械及器材、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业新订单指数均在荣枯线以上继续扩张，较7月分别加快4.1和0.7个百分点，后续产业升级叠加“大规模设备更新”积极落实，有望继续提振高技术制造业需求。 设备制造业同样维持较高的景气度，8 月通用设备制造业和专用设备制造业新订单指数分别较 7 月增长 6.4 和 5.1 个百分点。装备制造业是基建投资的重要先行指标，“大规模设备更新”叠加下游基建需求修复，有望持续支撑设备制造业景气度表现。 8 月原材料加工业需求整体低迷，地产产业链仍是重要拖累。与地产高度相关的黑色金属冶炼加工业及非金属矿物制品业新订单指数均低于 40%，出厂价格指数均低于 30%，需求缺口对传统产业的掣肘明显，保障传统工业盈利能力仍将是后续内需发力的重点。 49.148.948.744.747.846.843.249.852.047.648.542.048.1 49.6 PMI新订单新出口订单在手订单采购量进口主要原材料购进价格生产生产经营活动预期原材料库存产成品库存出厂价格从业人员供货商配送时间2024-082024-07过去三年平均2024 年 9 月 1 日 8 月 PMI 数据点评 3 图表 2. 8 月制造业 P