定期报告：底部区域，九月可能筑底反弹

http://www.huajinsc.cn/1 / 18请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 08 月 31 日策略类●证券研究报告底部区域，九月可能筑底反弹定期报告投资要点 历史上 A 股处于低位时，9 月表现相对偏强，主要受基本面和政策等影响。复盘2010 年以来 9 月的 A 股市场的表现，可以看到：（1）A 股处于低位时，9 月表现往往偏强：A 股 8 次处于低位时有 5 次 9 月上涨。（2）A 股处于低位时，决定 9月 A 股走势的核心因素是基本面、政策和外部事件。一是经济数据和中报业绩是 A股处于低位时 9 月走势的核心决定因素，如 2012、2013、2014、2018、2019 年9 月地产销售和中报盈利增速等出现回升，上证综指上涨。二是政策和外部事件对处低位的 A 股 9 月走势也有影响，如 2011 年欧债危机、2022 年美联储加息等。 历史上美联储降息当月 A 股涨跌不一，主要受基本面和国内政策等影响。复盘 2000年以来美联储开启的 4 轮降息周期时 A 股的表现，可以看到：（1）美联储首次降息当月 A 股涨跌不一：4 次中上证综指有 1 次上涨，3 次下跌。（2）美联储首次降息当月影响 A 股走势的核心影响因素是基本面和国内政策等。一是经济基本面是决定美联储降息当月 A 股走势的核心因素，如 2007 年 8-9 月制造业 PMI、地产销售、出口和社零增速均处于高位或回升趋势中，上证综指上涨。二是国内政策或外部事件对美联储降息当月 A 股走势也有影响，如 2007 年 8 月地产调控放松等。 比照复盘，今年 9 月 A 股可能有反弹机会。比照复盘，今年 9 月来看：（1）经济和盈利修复、积极的政策加速落地可能使 A 股 9 月出现反弹。一是当前 A 股已处于历史低位。二是经济和盈利修复：中报盈利增速大概率较一季报和年报继续回升。三是政策和外部事件 9 月可能偏积极：首先，9 月地产放松、提振消费、超长债发行等稳增长政策可能加速落地；其次，中美关系短期有所缓和，9 月美联储大概率降息，外部事件偏积极。（2）今年 9 月美联储大概率首次降息，因此 9 月国内经济基本面可能弱修复、政策偏积极等导致 A 股可能出现反弹。 9 月 A 股可能筑底反弹。（1）分子端：经济和盈利 9 月延续修复趋势。一是中秋、国庆假期来临，消费可能改善。二是 9 月基建和制造业投资增速可能回升。三是 9月出口可能维持一定增速。四是工业企业利润增速 9 月可能延续回升趋势。（2）流动性：9 月可能边际宽松。一是美联储 9 月降息是大概率，国内可能进一步降息降准。二是 9 月外资和融资、保险资金流入可能回升。（3）风险偏好：9 月可能回升。一是中美关系短期改善。二是美联储 9 月大概率降息，可能提振风险偏好。 9 月建议配置科技、低估值红利和部分消费。（1）历年 9 月消费和科技行业表现相对占优。（2）今年 9 月部分周期、科技和消费表现可能相对偏强。一是历史经验上中报业绩增速较高的行业 9 月表现较好，TMT 受中报影响有限。二是农林牧渔、电子、公用事业、汽车、食品饮料等今年已披露中报业绩增速排名靠前。（3）核心资产 9 月可能有所表现。一是历史经验上，外资流入较多的行业 9 月表现相对占优。二是 9 月外资可能流入核心资产相关行业。（4）9 月建议继续均衡配置：一是政策和产业催化下的电子（华为海思、消费电子）、传媒（游戏）、计算机（鸿蒙、自动驾驶）、通信（算力）；二是景气可能改善的电新（光伏、风电、电池）、消费（社服、食品饮料、纺服）；三是低估值红利的建筑、交运、电力、银行等。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告华金研究 9 月金股推荐 2024.8.27新股板块或正处于休整周期，业绩密集披露扰 动 期 更 强 调 防 守 - 华 金 证 券 新 股 周 报2024.8.25部 分 周 期 和 成 长 行 业 中 报 可 能 占 优2024.8.24底部区域出现反弹的决定因素是什么？2024.8.24美联储若降息可能对 A 股的影响 2024.8.22定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 18请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、月度聚焦：历史低位、美联储降息下 A 股 9 月会反弹吗？......................................................................... 4（一）历史上 A 股处于低位时，9 月表现相对偏强..................................................................................... 4（二）历史上美联储降息当月 A 股涨跌不一................................................................................................4（三）今年 9 月 A 股可能有反弹机会.......................................................................................................... 5二、月度策略：9 月 A 股可能筑底反弹.............................................................................................................. 7（一）分子端：经济和盈利 9 月延续修复趋势............................................................................................ 7（二）流动性：9 月可能边际宽松............................................................................................................... 8（三）风险偏好：9 月可能回升...................................................................................................................9三、行业配置：9 月建议配置科技、低估值红利和部分消费............................................................................ 10（一）历年 9 月消费和科技行业表现相对占优........................................................