化工行业周报：国际油价大幅上涨，分散染料迎来第四轮涨价

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 2 月 25 日 强于大市 相关研究报告 《染料价格 上行，一体化企业有望受 益》20260211 《化工行业周报 20260208》20260208 《化工行业周报 20260201》20260202 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20260225 国际油价大幅上涨，分散染料迎来第四轮涨价 二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。 行业动态 ◼ 本周（02.17-02.24）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 33 个品种价格上涨，8 个品种价格下跌，59 个品种价格稳定。跟踪的产品中 60%的产品月均价环比上涨，29%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是 WTI 原油、纯苯（FOB 韩国）、石脑油（新加坡）、对二甲苯（PX 东南亚）、硝酸铵（陕西兴化）；周均价跌幅居前的品种分别是甲苯（华东）、电石（华东）、硝酸（华东地区）、二氯甲烷（华东）、多氟多冰晶石。 ◼ 本周（02.17-02.24）国际油价大幅上涨，WTI 原油期货价格收于 66.31 美元/桶，收盘价周涨幅6.39%；布伦特原油期货价格收于 71.49 美元/桶，收盘价周涨幅 6.04%。宏观方面，根据新浪财经的消息，美国与伊朗关系持续紧张，地缘政治紧张局势以及市场对美国可能对伊朗采取行动的担忧成为本轮油价上涨的主要推手。供应方面，根据 EIA 数据，截至 2 月 13 日当周，美国原油日均产量 1,373.5 万桶，较前一周日均产量增加 2.2 万桶，较去年同期日均产量增加 23.8 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 2 月 13 日当周，美国石油需求总量日均 2,164.8 万桶，较前一周增加 54.1 万桶，其中美国汽油日均需求量 874.9 万桶，较前一周增加 44.8 万桶。库存方面，根据EIA 数据，截至 2 月 13 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 83,530 万桶，较前一周减少 880 万桶。展望后市，供应过剩压力之下，国际油价中枢或继续下行，但随着价格中枢下移，页岩油等价格敏感油品的产量或下降，同时消费国储备需求或对油价形成支撑，国际油价有望逐步企稳，另外需要关注地缘政治事件可能对油价带来的意外冲击。本周 NYMEX 天然气期货收于2.99 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 1.32%。EIA 天然气库存周报显示，截至 2 月 13 日当周，美国天然气库存总量为 20,700 亿立方英尺，较前一周减少 1,440 亿立方英尺，较去年同期减少 590 亿立方英尺，同比降幅 2.8%，同时较 5 年均值低 1,230 亿立方英尺，降幅 5.6%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（02.17-02.25）分散染料价格上涨。根据百川盈孚，2 月 25 日分散染料市场均价为 2.5 万元/吨，较上周上涨 19.05%，较上月上涨 38.89%，较去年同期上涨 47.06%。根据染印纺公众号，1 月20 日至今，分散染料价格已经完成“四连跳”，主流常规品种累计涨幅超过 40%，分散黑 ECT 300%出厂报价由年初 1.6 万元/吨涨至 2.5 万元/吨，累计涨幅达 56.25%。供应方面，目前分散染料行业 CR4 超 67%，浙江龙盛、闰土股份等头部企业拥有较强的产品议价能力和原料供给能力。原料方面，分散染料的关键中间体——还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚）由于其生产过程涉及高危工艺和环保难题，中小产能早已出清，供应高度集中，且染料中间体扩产周期长、安全环保审批难度大，未来供给弹性不足。染印纺公众号数据显示，2026 年 2 月还原物价格与 2025 年同期相比，由底部的 2.5 万元/吨涨至 10 万元/吨，此外六氯价格由 1.5 万元/吨涨至 3.5 万元/吨，间苯二胺价格由 1.8 万元/吨涨至 2 万元/吨。需求方面，春节后印染行业将进入传统生产旺季，下游备货需求正在释放。展望后市，短期内分散染料核心中间体的供给缺口难以弥补，我们预计中间体价格有望继续冲高，叠加“金三银四”需求旺季，我们预计近期分散染料价格有望继续上涨；中长期需观察终端需求能否有效承接上游价格传导。 投资建议 ◼ 截至 2 月 24 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 29.88 倍，处在历史（2002 年至今）85.25%分位数；市净率为 2.69 倍，处在历史 78.35%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 15.90 倍，处在历史（2002 年至今）48.79%分位数；市净率为 1.54 倍，处在历史 53.69%分位数。展望 2026 年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 ◼ 2 月金股：浙江龙盛、雅克科技。 风险提示 ◼ 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 2026 年 2 月 25 日 化工行业周报 2 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没