AI行业点评：大模型演进路径逐渐清晰，算力或供不应求

电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 2 月 24 日 强于大市 相关研究报告 《AI 算力材料行业更新》20260211 《存储行业深度报告》20260123 《2026 年 CES 英伟达演讲》20260107 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 证券分析师：周世辉 shihui.zhou@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525080001 证券分析师：茅珈恺 jiakai.mao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525110002 AI 行业点评 大模型演进路径逐渐清晰，算力或供不应求 2026 年春节前后，大模型行业发生较大变革，在新模型发布、AI 应用深化与模型定价都发生了事件级变化。我们预计算力产业链有望带来迎来新一轮增长动能。 支撑评级的要点 ◼ 春节前后，国内外主要 AI 模型纷纷完成重大升级。国内方面，国产 AI模型密集更新：1 月 27 日，月之暗面发布 K2.5 模型；2 月 12 日，智谱发布 GLM-5 模型；2 月 13 日，MiniMax 发布 MiniMax M2.5 模型；2 月 14日，字节跳动发布豆包 2.0 模型；2 月 16 日，阿里发布千问 3.5 模型。海外方面，大模型厂商同期也完成重要模型更新，OpenAI 于 2 月发布首个专为实时编程设计的 GPT-5.3-Codex，每秒生成超过 1000 个 token；Anthropic 于 2 月发布 Claude Opus 4.6/Claude Sonnet 4.6 模型，支持 100万 token 上下文，能更好执行智能体规划等任务；谷歌于 2 月发布 Gemini 3.1 Pro 模型，推理性能翻倍。 ◼ 随着模型能力提升，智能体（Agent）与多模态应用进入深水区。智能体方面，2026 年初，名为 OpenClaw 的开源智能体工具在开发者社区和各大技术论坛引起较大轰动，它不再是过去那个只会陪聊的聊天机器人，而是进化成了能够接管电脑、协助人类完成具体办公任务的“办公搭子”，初步展示了生产力大变革的形象。多模态方面，字节发布的 SeeDance2.0 让大模型具有了影视行业的生产力，从此前“生成一段画面”走向“完成一个作品”，生成 15 秒视频的可用率从此前 20%提升至 90%，提升效率降低成本，有望推动漫剧等行业进入规模化发展阶段。随着大模型能力提升，这两条演进路径逐步清晰：Agent 通过理解用户意图、拆解复杂任务，搭载 MCP 和 Skills 等工具，快速覆盖商业办公、法律和金融领域应用；多模态有望通过生成仿真数据，进一步用于加速具身智能等场景。 ◼ 算力涨价成为新迹象，凸显算力供应瓶颈，算力产业链有望持续受益。智谱于 2 月 12 日发布 GLM Coding Plan 价格调整函，调整内容包括：取消首购优惠，保留按季按年订阅优惠；套餐价格提价 30%或以上等。根据公司披露，因市场需求增长，用户规模与调用量提升等因素，公司基于实际使用情况与资源投入变化所做的综合决定。我们认为这一涨价预示着优秀的大模型企业不缺需求，有望推动算力硬件的需求持续增长。 投资建议 ◼ 我们认为算力供应链有望迎来持续增长动能，建议关注： 算力和存力：寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、兆易创新、佰维存储、聚辰股份、力芯微； 先进制造：中芯国际、华虹公司、晶合集成、华润微、芯碁微装、长电科技、通富微电； 光通信：中际旭创、天孚通信、新易盛、长飞光纤、中天科技、亨通光电、环旭电子、杰普特、大族激光； PCB：深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技； PCB 材料：生益科技、南亚新材、菲利华、国际复材、中材科技、宏和科技； 散热和电源：英维克、申菱环境、杰华特、麦格米特、欧陆通。 评级面临的主要风险 ◼ 模型升级不及预期、国产算力供应不及预期、应用接受度不及预期。 2026 年 2 月 24 日 AI 行业点评 2 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收