中期分红回报股东，下半年业绩值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月31日优于大市中远海控（601919.SH）中期分红回报股东，下半年业绩值得期待核心观点公司研究·财报点评交通运输·航运港口证券分析师：高晟证券分析师：罗丹021-60375436021-60933142gaosheng2@guosen.com.cn luodan4@guosen.com.cnS0980522070001S0980520060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价12.52 元总市值/流通市值199828/199828 百万元52 周最高价/最低价17.58/9.21 元近 3 个月日均成交额1961.40 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中远海控（601919.SH）-一季度业绩环比大幅增长，Q2 有望迎弹性释放》 ——2024-04-30《中远海控（601919.SH）-回购并分红约 50%回报投资者，2024年业绩值得期待》 ——2024-03-30《中远海控（601919.SH）-全力分红回报股东，回购彰显中长期信心》 ——2023-08-30《中远海控（601919.SH）-2022 年报点评-业绩再创新高，23 年或达新平衡》 ——2023-04-02《中远海控（601919.SH）-长协提升盈利质量，积极推进港航协同和全程供应链》 ——2022-10-30中远海控公布 2024 年中报，Q2 业绩表现优异。中远海控发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 1012.0 亿元，同比增长 10.19%；实现归母净利润 168.7 亿元，同比增长 1.87%。其中 Q2 公司实现营业收入 529.3 亿元，同比增长 19.0%；实现归母净利润 101.2 亿元，同比增长 7.23%。红海危机刺激需求，上半年实现量价齐升。上半年中远海控集装箱运输量同比增长 9.3%，其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比+8.5%/-14.9%/+12.9%。美线和亚洲区域需求强劲，但是欧线由于绕行导致的运输时间延长，导致数据口径有所变化，表观增速明显下滑。具体来看，中远海运集运的表现明显优于东方海外，上半年中远海运集运和东方海外货量同比分别增长 12.7%和2.1%。价格方面，公司平均单箱运价同比增长 4.4%，分航线来看，美线/欧线单箱运价同比增长 23.5%/26.7%，类似于运输量的表现，中远海运集运上半年经营数据更为亮眼，中远海运集运平均单箱运价同比上涨 4.9%，东方海外运价同比上涨仅 0.1%。船舶成本快速下降，但是绕行好望角导致设备及货物运输成本快速增长。上半年中远海控集装箱业务成本同比提升 8.5%，具体来看，船舶成本受船舶租金下行影响，同比下降 10.0%，但是由于绕行好望角所带来的额外运输时间、运输距离以及红海危机初期可能产生了较大的调度成本损耗，设备及货物运输成本提升 22.7pct。积极扩充运力的同时大力回报股东。8 月 29 日，中远海控以每艘 1.8 亿美元的价格共计订造 12 艘 14000TEU 型甲醇双燃料动力集装箱船，本次交易订造船舶总价为 21.5 亿美元(折合约人民币 153.4 亿元)，本次交易将使用自有资金比例不低于 40%，其余为银行贷款，将有效缩小海控与前三大船东的运力规模差距，同时顺应绿色低碳、智能航运业发展新趋势。此外，上市公司拟进行中期分红，分红比例约为 49.2%，接近股东回报计划上限。风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。投资建议：红海危机导致全球远东-欧洲线绕行好望角，阶段性的供需错配带来了集运行业景气度明显提升，虽然 Q3 以来 SCFI 指数已经由涨转跌，但是考虑到船东提价的滞后性，以及收入确认的滞后性，我们预计 Q3 海控业绩有望继续实现环比增长。此外，考虑到红海危机对 25/26 年的边际影响或将弱化，我们 将 2024-2026 年 业 绩 预 测 由 291.0/295.8/307.3 亿 元 调 整 至381.0/243.6/239.5 亿元，对应 PE 估值 4.7/7.4/7.5 倍，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)391,058175,448215,976189,843194,020(+/-%)17.2%-55.1%23.1%-12.1%2.2%净利润(百万元)10959523860381002436023949(+/-%)22.7%-78.2%59.7%-36.1%-1.7%每股收益（元）6.811.482.391.531.50EBITMargin40.6%11.0%23.3%15.7%15.0%净资产收益率（ROE）54.7%12.2%17.9%10.9%10.2%市盈率（PE）1.77.64.77.47.5EV/EBITDA2.714.96.29.08.8市净率（PB）0.910.930.850.810.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3中远海控公布 2024 年中报，Q2 业绩表现优异。中远海控发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 1012.0 亿元，同比增长 10.19%；实现归母净利润 168.7 亿元，同比增长 1.87%。其中 Q2 公司实现营业收入 529.3 亿元，同比增长 19.0%；实现归母净利润 101.2 亿元，同比增长 7.23%。图1：中远海控营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中远海控单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中远海控归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中远海控单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理红海危机刺激需求，上半年实现量价齐升。上半年中远海控集装箱运输量同比增长 9.3%，其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比+8.5%/-14.9%/+12.9%。美线和亚洲区域需求强劲，但是欧线由于绕行导致的运输时间延长，导致数据口径有所变化，表观增速明显下滑。具体来看，中远海运集运的表现明显优于东方海外，上半年中远海运集运和东方海外货量同比分别增长 12.7%和 2.1%。价格方面，公司平均单箱运价同比增长 4.4%，分航线来看，美线/欧线单箱运价同比增长23.5%/26.7%，类似于运输量的表现，中远海运集运上半年经营数据更为亮眼，中远海运集运平均单箱运价同比上涨 4.9%，东方海外运价同比上涨仅 0.1%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4船舶成本快速下降，但是绕行好望角导致设备及货物运输成本快速增长。上半年中远海控集装箱业务成本同比提升 8.5%，具体来看，船舶成本受船舶租金下行影响，同比下降 10.0%