上半年收入同比增长20%，接收端模组收入翻倍以上增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月31日优于大市唯捷创芯（688153.SH）上半年收入同比增长 20%，接收端模组收入翻倍以上增长核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.00 元总市值/流通市值13760/3640 百万元52 周最高价/最低价76.65/28.68 元近 3 个月日均成交额83.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《唯捷创芯（688153.SH）-2023 年收入同比增长 30%，一季度毛利率环比回升》 ——2024-05-02《唯捷创芯（688153.SH）-四季度收入环比增长 86%》 ——2024-01-19《唯捷创芯（688153.SH）-新产品突破并规模出货，三季度收入同环比均增长》 ——2023-10-29《唯捷创芯（688153.SH）-二季度收入环比增长 80%，预计 L-PAMiD下半年大规模出货》 ——2023-08-31上半年收入同比增长 20%，毛利率承压。公司 2024 上半年实现收入 10.72亿元（YoY +20.28%），实现归母净利润 1127 万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-1163 万元，同比亏损幅度收窄；毛利率同比下降3.0pct 至 25.73%，研发费用同比增长 4.7%至 2.22 亿元，研发费率同比下降 3.1pct 至 20.73%。其中 2Q24 营收 6.10 亿元(YoY +6.5%，QoQ +32%)，归母净利润 1664 万元(YoY+34%，QoQ +410%)，扣非归母净利润 698 万元(YoY -64%，QoQ +137%)；毛利率为 23.97%（YoY -3.6pct，QoQ -4.1pct）。接收端模组收入同比超翻倍，射频功率放大器模组收入中一半以上来自 5G。分产品线看，上半年公司射频功率放大器模组收入 8.54 亿元(YoY +7.1%)，占比 80%，毛利率为 26.14%%，其中 5G 射频功率放大器模组收入 4.60 亿元，占射频功率放大器模组收入的 53.9%；接收端模组收入 2.18 亿元(YoY+134%)，占比 20%，毛利率为 24.16%。L-PAMiD 模组产品导入多家品牌客户，卫星通信射频前端模组规模销售。上半年射频功率放大器各产品进展顺利，新一代低压版本 L-PAMiF 模组成功导入多家品牌手机厂商，并实现批量销售，而且已完成平台厂商的参考设计认证；L-PAMiD 模组产品成功导入多家品牌客户，并实现大规模销售；Wi-Fi 7模组对路由器和智能手机终端实现批量销售，第二代非线性 Wi-Fi 7 模组产品已进入量产阶段；5G 车规级射频前端解决方案已在终端产品中实现批量销售；卫星通信射频前端模组已成功导入多家品牌手机厂商，实现规模销售。完成新一代 L-FEM 产品的设计，推出第一代 L-DiFEM 模组产品。上半年公司接收端产品向头部手机批量出货，产品研发和推广进展顺利，完成新一代L-FEM 产品的设计，预计将在 2024 年下半年向客户推广；推出多款新一代LNA Bank 产品，针对独立组网 5G 应用的新产品已成功导入品牌厂商，并实现了批量销售；第一代 L-DiFEM 模组产品已进入市场推广阶段，通过结合已推出的 L-PAMiD 产品可为品牌厂商的高端机型提供一整套解决方案。投资建议：新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级考虑到价格竞争给毛利率带来的压力，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至 2.48/4.06/5.69 亿元(前值为 3.38/5.39/6.49 亿元)，对应2024 年 8 月 29 日股价的 PE 分别为 53/32/23x。公司射频前端模组产品布局全面，新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,2882,9823,0453,6434,121(+/-%)-34.8%30.3%2.1%19.6%13.1%归母净利润(百万元)53112248406569(+/-%)178.0%110.3%121.0%63.5%40.1%每股收益（元）0.130.270.580.941.32EBITMargin1.8%3.1%6.2%9.5%12.7%净资产收益率（ROE）1.4%2.8%5.8%8.9%11.3%市盈率（PE）232.0112.952.532.122.9EV/EBITDA131.277.659.635.224.3市净率（PB）3.233.143.072.852.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物25363119335535803936营业收入22882982304536434121应收款项160535547654740营业成本15862243223226292871存货净额986652602710776营业税金及附加2147