中远海控(601919)2024年半年报点评：地缘扰动下集运高景气，24Q2归母净利101亿，同比+7%，环比+50%

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 航运 2024 年 09 月 01 日 中远海控（601919）2024 年半年报点评 推荐 （维持） 地缘扰动下集运高景气，24Q2 归母净利 101亿，同比+7%，环比+50% 当前价：12.52 元  公司公告 2024 年半年报：1）业绩表现：2024H1 实现营收 1012 亿，同比+10.2%；归母净利 169 亿元，同比+1.9%；扣非归母净利 168 亿元，同比+1.8%。Q2 实现营收 529 亿，环比+9.7%，同比+19%；归母净利 101 亿元，环比+49.7%，同比+7.2%；扣非归母净利 101 亿元，环比+50.1%，同比+7.1%。2）运价表现： 2024H1 CCFI 指数均值 1365 点，同比+34.8%；Q2 CCFI 均值 1439 点，环比+11.5%，同比+53.4%。  集运业务：1）收入端：2024Q2 集运业务收入 509 亿，环比+9.5%，同比+19.6%；其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别环比+21.3%、-4%、+8.9%、+9.8%、+6.7%，同比+52.5%、+13.7%、+10.8%、+5.6%、+0.2%。2）货量：2024Q2 箱运量 643 万 TEU，环比+6.7%、同比+8.2%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别环比+11.6%、-4.6%、+2%、+1%、+23.5%，同比+7.4%、-20.1%、+11.4%、+6.4%、+34.9%。3）单箱收入：2024Q2综合单箱收入 1032 美元/TEU，环比+2.3%、同比+10.4%；国际航线单箱收入1248 美元/TEU，环比+6.5%、同比+18.3%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别环比+8.5%、+0.4%、+6.6%、+8.6%、-13.8%，同比+40.9%、+41.3%、-1.3%、-1.4%、-26.4%；内贸航线单箱收入 2076 元/TEU，环比-13.6%、同比-25.8%。4）单箱成本：2024Q2 集运业务单箱成本约 817 美元/TEU，环比-7.6%，同比+1.5%。5）集运利润：2024Q2 集运业务 EBIT Margin 为 24.9%，环比+7.3pct、同比-2.1pct。  码头业务：2024Q2 码头业务营收 27.1 亿，环比+13.5%，同比+5.5%；毛利 8.3亿元，环比+25.6%，同比+6.9%。2024Q2 码头总吞吐量约 3660 万 TEU，环比+10%，同比+6.8%。  中期分红方案公布：公司拟派发每股现金红利 0.52 元（含税），预计应派发现金红利总额约 83 亿元（含税），约为公司 2024H1 归母净利润的 49.2%。  订造 12 艘新船，持续优化船队结构：公司公告订造 12 艘 14,000TEU 型甲醇双燃料动力集装箱船，总价约 153 亿元，交付时间在 2027 年 5 月至 2029 年 3月。上半年公司有 5 艘 24,188 TEU 节能型船舶和 3 艘 14,100 TEU 拉美极限型船舶先后交付，分别投入亚欧主干航线和南美新兴市场航线；截至 2024 年 6月底，公司自营集装箱船队运力达 324 万 TEU，较 2023 年底增长 6.5%，船队规模继续保持在行业第一梯队。  投资建议：1）盈利预测：考虑当前地缘扰动下运价水平以及中期运力投放节奏，我们调整 2024~2026 年盈利预测分别为实现归母净利 441、201、192 亿（原预测为 254、168、175 亿），对应 EPS 为 2.76/1.26/1.20 元，对应 PE 为5/10/10 倍。2）投资建议：地缘扰动下，集运运价高景气。公司作为全球领先的央企集运龙头，短期受益于运价上行，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。  风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 175,448 234,373 212,986 227,451 同比增速(%) -55.1% 33.6% -9.1% 6.8% 归母净利润(百万) 23,861 44,098 20,147 19,212 同比增速(%) -78.2% 84.8% -54.3% -4.6% 每股盈利(元) 1.49 2.76 1.26 1.20 市盈率(倍) 8 5 10 10 市净率(倍) 1.0 0.8 0.9 0.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 8 月 30 日收盘价 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 联系人：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 1,596,068.01 已上市流通股(万股) 1,276,090.01 总市值(亿元) 1,998.28 流通市值(亿元) 1,597.66 资产负债率(%) 44.89 每股净资产(元) 13.19 12 个月内最高/最低价 17.18/9.30 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《中远海控（601919）2024 年一季报点评：24Q1归母净利 67.6 亿，同比-5.2%，环比+278%，看好地缘扰动下集运龙头运价弹性 》 2024-05-03 《中远海控（601919）2023 年业绩预告点评：23年预计实现归母净利 239 亿，其中 Q4 业绩 18 亿，持续关注红海事件影响》 2024-01-10 《中远海控（601919）2023 年三季报点评：Q3 实现归母净利润 55.1 亿，公司推动股份回购彰显信心》 2023-11-02 -16%18%51%84%23/0823/1124/0124/0424/0624/082023-08-31~2024-08-30中远海控沪深300华创证券研究所 中远海控（601919）2024 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 中远海控分季度经营数据拆分 资料来源：Wind，公司公告，Clarksons，华创证券 22Q122Q222Q322Q4202223Q1