有色金属行业稀土＆小金属周报：旺季渐临，关注锑锡钼稀土普涨

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本周（8.26-8.30）沪深 300 指数下降 0.08%，其中有色指数下降 0.33%。个股层面，本周合金投资、博威合金涨幅较大，分别上涨 18.73%、13.04%；洛阳钼业、贵研铂业跌幅较大，分别下跌 1.96%、1.65%。 稀土：氧化镨钕本周价格为 40.82 万元/吨，环比上涨 3.79%。毛坯烧结钕铁硼 N35 本周价格为 10.65 万元/吨，环比上涨 1.91%；毛坯烧结钕铁硼 H35 本周价格 17.85 万元/吨，环比上涨 1.13%。旺季需求有所改善，下游备货增强；受配额发放增速放缓，市场看涨情绪增加。在供应边际放缓，下游钕铁硼厂家爬产力度较大的情况下，产业链库存得到进一步去化。7 月国内进口稀土折氧化物累计同比-11%，较 6 月进一步扩大；其中缅甸矿累计同比-10%，跌幅较 6 月显著扩大。自 7 月下旬国内稀土价格开始反弹，从 36 万元/吨上升至逼近 40 万元/吨；我们认为原因在于 7 月进口走弱叠加“两新行动”刺激新能车、家电等领域需求走强。在下半年配额和上半年配额环比持平、但下半年尤其四季度需求显著更旺盛叠加《管理条例》正式生效（10 月 1 日）对不合规供应进行严格限制，下半年尤其四季度望迎稀土供需显著改善的局面；目前行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为 16.11 万元/吨，环比持平；锑精矿价格为 14.46 万元/吨，环比上涨 0.70%。本周锑锭库存为 3730吨，环比上涨 2.19%；氧化锑库存为 6150 吨，环比上涨 2.84%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比-0.16pct/-0.67pct/+0.44pct。本周海外锑价环比+2.02%至 2.53 万美元/吨；海外价格表现整体强于国内，或因《出口管制》带来海外锑品供应紧缩预期；考虑欧洲夏休即将结束，下游开工回升，海外锑价或进一步上涨，进而拉动国内价格上涨。本周国内光伏冷修持续，开工水平环比进一步下降，需求整体仍处淡季；但原料紧张局面并未有所改善，矿价持续上涨，强于锑锭价格表现。除了涨价以外，出口管制对于锑板块的战略属性亦有显著提升。考虑目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，时间步入 9 月光伏冷修有望结束、窑炉闸口产线开始增加且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季 9-10 月备货需求亦有望边际增加，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至 7 月国内锑消费测算缺口已近 1.9 万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。锑板块望迎估值、业绩双升局面，建议关注湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为 3700 元/吨，环比上涨 1.09%；钼铁本周价格 23.80 万元/吨，环比上涨 1.28%。钼精矿本周库存为 4660 吨，环比上涨 9.39%；钼铁本周库存为 4390 吨，环比下降 1.13%。 8 月截至目前钼铁钢招近 1.5 万吨，同比增长超过 20%；目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。“金九银十”旺季来临，我们认为钼产业链有望加速去库至更低水平；钢价有所回升，原料紧张下钼价望迎上涨周期。建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为 26.33 万元/吨，环比下降 1.75%；锡锭本周库存为 10811 吨，环比上涨 2.87%。海外释放降息信号，宏观情绪转暖的情况下锡价高位运行；根据 SMM 近期云南江西两省冶炼开工率显著下滑，供应收紧预期下锡价有望偏强运行。7 月国内集成电路产量当月/累计同比+26.9%/+29.3%,Q2 全球半导体销量当季/累计同比+2%、持平；在下半年全球集成电路复苏预期加强的背景下叠加全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益 AI 赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。 钨：钨精矿本周价格 14.06 万元/吨，环比上涨 1.85%；仲钨酸铵本周价格 20.82 万元/吨，环比上涨 1.97%。钨精矿本周库存 690 吨，环比上涨 4.55%；仲钨酸铵本周库存 215 吨，环比持平。供应端支撑稍显强势，价格小幅上涨。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为 7.65 万元/吨，环比上涨 1.32%；金属锗本周价格 18200 元/公斤，环比上涨 4.60%。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、投资策略.................................................................................... 4 1.1 本周投资观点 ............................................................................ 4 1.2 行业与个股走势 .......................................................................... 5 1.3 金属价格变化 ............................................................................ 6 二、品种基本面.................................................................................. 7 2.1 稀土 .................................................................................... 7 2.2 钨 ...................................................................................... 8 2.3 钼 ...................................................................................... 8 2.4 锑 ...................................................................................... 8 2.5 锡 ...................................................................................... 9 2.6 镁 ...................................