上市公司2019年中报深度分析：业绩整体增长乏力，寻找结构性机会

策略研究证券研究报告策略深度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 业绩整体增长乏力，寻找结构性机会 —上市公司 2019 年中报深度分析 [Table_Author]分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 上市公司 2019 年中报业绩增速回落 [Table_Report]相关报告 业绩改善，但企业经营压力仍大—上市公司2018年报及2019年一季报分析 三季报表现不佳，全年增长堪忧—上市公司2018年三季报分析 [Table_Date]2019 年 9 月 12 日 [Table_Summary]内容提要： 2019 年中报已公布完毕，全部 A 股归母净利润累计同比增速为 6.50%，扣除金融行业和中石油中石化以后，中报利润同比增速为-1.71%。 中报略低于市场预期，下半年在营收增速下行压力之下，A 股净利润维持温和下降态势，但除非需求端出现明显恶化，否则净利润增速不会出现大幅下行。考虑到 2018 年四季度企业受大规模固定资产减值困扰导致业绩增速出现明显下降，今年如果未再出现大规模固定资产减值，则净利润同比增速有望明显修复，全 A 除金融两油全年业绩增速有望在 20-30%左右，但如扣除固定资产减值影响，真实业绩或出现小幅下降。 2019 年上半年中小创业绩表现分化，中小板中报业绩同比下降 3.45%，创业板中报业绩同比下降 21.29%。预计中小板全部公司 2019 年净利润增速或在 50%左右，创业板同比业绩增长有望达到 200-300%，但刨除低基数因素，中小创实际盈利能力或仍在下降。 从风格类别行业情况来看，周期性行业连续负增长，下半年亦缺乏明显改善空间；消费品板块中报业绩与一季度相比虽有小幅下行，但仍维持中等增速水平；金融板块在 2019 年以来业绩增速大幅改善；成长性企业利润增速波动较大。 在经济增速趋于下降，终端需求增长乏力的情况下，金融地产行业占有巨额利润，其他行业受到一定程度挤压，未来只有金融地产行业利润萎缩，其他行业才有望进入百花齐放的时代。在此之前，我们还需密切跟踪市场的结构性机会，关注业绩增长保持长期较高增速的食品饮料、休闲服务，今年以来业绩快速增长的计算机、机械设备、非银金融以及业绩有一定改善迹象的交通运输行业。 风险提示：上市公司业绩变脸，经济下滑超预期，贸易争端影响加剧。 -20-100102030402011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q2%全部A股全A除金融两油22491822/36139/20190915 12:55 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目录 一、 净利润增速再度下滑 ............................................................................................................ 4 二、 上半年业绩拆解分析 ............................................................................................................ 6 1. 营业收入增速温和下行 ............................................................................................................. 6 2. 毛利率和净利率较为平稳 ......................................................................................................... 6 3. 四费占比下降 ............................................................................................................................. 7 4. 总资产周转率稳中有降 ............................................................................................................. 8 5. 资产负债率趋于平稳 ................................................................................................................. 9 6. 净资产收益率尚未见底 ............................................................................................................. 9 7. 其他需要注意的指标 ............................................................................................................... 10 8. 总结 ........................................................................................................................................... 11 三、 中小创中报缺乏亮点 ........................................................................................................... 12 1. 中小创业绩情况 ....................................................................................................................... 12 2. 中小创估值情况 ........................................................