医药生物行业2026年年度策略报告：硬科技引领，业绩筑基

请务必阅读正文之后的免责条款。 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 [Table_RepTitle] 硬科技引领，业绩筑基 [Table_Title] --医药生物行业 2026 年年度策略报告 [Table_Author] 分析师： 王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300898 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 医药生物与上证综指走势图 数据来源：wind，国开证券研究与发展部 [Table_IndustryRank] 行业评级 中性 [Table_Date] 2025 年 11 月 29 日 [Table_Summary] 2025 年医药行业走出了结构性行情，目前行业估值（绝对、相对）降至 10 年来的底部水平，同时行业基金持仓比也降至近 10 年的底部，我们建议关注行业的配置价值。 方向一：创新药作为医药行业的硬科技代表，经过近 10 年的快速发展，已经取得了初步的成果。创新药方向建议一方面关注 BD 方面具备一定预期差的企业；另一方面，后 BD 阶段临床推进质量和效率也是下一步关注的重点，建议回归产品的创新属性及关注相关的龙头创新药公司。相关 A 股上市公司：恒瑞医药、科伦药业、百济神州-U、百利天恒等。 方向二：硬科技方向，人工智能特别以大模型为代表的方向进展加快。AI+医疗是人工智能最早落地的应用领域之一，应用场景丰富，以大模型为代表的 AI 技术进步有望助推医疗服务效率和质量提升，同时政策支持力度较高。建议关注 AI+医药研发，随着技术的进一步迭代，我们认为 AI 有望进一步助力研发效率的提升，建议关注 AI 制药领域的第三方平台公司；CDSS 应用场景丰富，是医疗人工智能的另一大应用场景。建议关注深耕医疗信息化建设，AI 及智慧医疗产品布局走在前列的行业龙头；相关 A 股上市公司：泓博医药、成都先导、卫宁健康、东软集团等。 方向三：回归业绩基本盘，关注基本面良好和预期逐步改善的子行业。CXO 是今年业绩增长最好的细分板块，建议继续关注其中业绩快速增长的 CDMO 领域以及业绩进入恢复期且海外业务占比较多的临床前 CRO 等领域。化学制剂板块随着集采政策的逐步优化，创新药对行业贡献度的提升，业绩有望在低基数上温和向好。中药板块业绩相对平稳，行业受国内外政策影响相对较小，同时品牌力为部分公司提供了业绩韧性，在企业主动降本增效的大背景下，建议关注明年行业整体业绩稳中向好的趋势。相关公司：药明康德、康龙化成、羚锐制药、东阿阿胶等。 风险提示：行业监管政策进一步收紧；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of25 目录 1、2025 年市场表现回顾 ...............................................6 1.1 全年上涨，9 月份以来行情有所回落 ................................................. 6 1.2 子板块间分化严重，化学制剂、医疗服务涨幅远高于其它板块 ............................. 6 1.3 行业估值降至近 10 年来的底部 ..................................................... 7 1.4 基金医药持仓降至历史低位 ........................................................ 7 2、投资亮点 .........................................................9 2.1 医药科技主线：创新药、AI+医药 ................................................... 9 2.1.1 创新药：医药行业的“硬科技” ....................................................... 9 2.1.2 AI+医药：运用前景广阔............................................................. 13 2.2 医药业绩主线：关注基本面良好和逐步改善的子行业 ................................... 17 2.2.1 行业上市公司业绩环比已出现改善 .................................................... 17 2.2.2 原料药板块业绩承压，关注创新转型及特色品种 ........................................ 18 2.2.3 化学制剂板块业绩有望低基数上温和向好 .............................................. 18 2.2.4 中药板块业绩相对平稳，关注行业稳中向好 ............................................ 19 2.2.5 医疗器械板块内部业绩较为分化 ...................................................... 20 2.2.6 生物制品板块业绩承压较为明显，关注创新和差异化 .................................... 21 2.2.7 CXO 行业业绩率先恢复 .............................................................. 22 3、投资策略 ........................................................23 4、风险提示 ........................................................24 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of25 图表目录 图 1：2025 年医药行业涨跌幅排名第 12（截至 11