有色金属行业2026年度策略报告：锐势不减，稳进臻荣

请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究证券研究报告行业策略报告[Table_RepTitle]锐势不减 稳进臻荣[Table_Title]——有色金属行业 2026 年度策略报告[Table_Author]分析师孟业雄执业证书编号：S1380523040001联系电话：010-88300920邮箱：mengyexiong@gkzq.com.cn[Table_Author][Table_PicQuote]有色金属（申万）与上证综指走势图资料来源：Wind，国开证券研究与发展部[Table_IndustryRank]行业评级[Table_Report]相关报告[Table_Date]2025 年 11 月 26 日[Table_Summary]内容提要从供需基本面来看，2026年精炼铜市场预计将面临供应紧张局面，供不应求格局下，仅凭供需动态平衡的驱动，铜价就具备震荡上行的坚实基础；与此同时，若2026年美联储推行大幅宽松政策，市场流动性将明显充裕，作为兼具商品与金融双重属性的铜，其金融投机价值将被显著放大，资金涌入将进一步推高铜价。此外，全球三大交易所铜库存的结构变化使得低库存交易所存在被逼仓的风险，短期内铜价有大幅冲高的可能，加剧了价格波动。因此，无论基于供需逻辑、金融因素还是交易情绪，未来铜价均具备较强的上行动力，易涨难跌。展望2026年，预计伦铜均价在9950美元/吨左右，年内最高价或突破13000美元/吨；沪铜均价在81000元/吨左右，年内最高价或突破95000元/吨。展望2026年，电解铝供需平衡面临较大不确定性，需动态跟踪市场变化。尽管电解铝供需基本面存较大不确定性，但金融因素或进行对冲，并或成主导因素。两相权衡，预计2026年，伦铝年内最高价有望突破3000美元/吨，沪铝或震荡上行，年内最高价有望突破23000元/吨。在投资大方向上，买黄金与买白银具有高度一致性。在投资决策中，选择白银或黄金需结合市场环境、投资目标、风险偏好及经济周期等因素综合判断。总结而言，在经济复苏或工业需求增长、温和通胀且风险偏好较高的情况下，可优先配置白银；在经济衰退、通胀较高、美元信用受损、地缘局势动荡、风险偏好较低的情况下，或需降低股票债券等资产组合的波动性，可优先配置黄金。2026年黄金价格趋势将受多重因素共同影响，整体或呈现上涨格局但波动加剧。若美联储在2026年更换主席后开启“激进”降息进程且通胀压力持续，实际利率下行将直接推高黄金价格，叠加全球地缘政治风险升级（如局部冲突扩大化或局势骤然升级）及经济增长不确定性增强，黄金的避险需求将显著提升；然而，若降息幅度不及预期、通胀快速回落或地缘局势缓和，黄金价格可能因资金流出而短期回调。此外，全球央行购金行为及黄金ETF资金流向也将成为关键变量，若黄金储备占比较低的央行继续增持黄金，黄金ETF资金继续大量流入，都将为金价提供长期支撑。综合来看，2026年黄金价格中枢有望上移，年内最高价或突破4700美元/盎司，但波动会进一步加剧，需密切关注美联储政策动向、通胀拐点和地缘冲突的边际变化。风险提示：国内外经济形势持续恶化；地缘政治冲突升级；有色金属行业供需和政策出现重大变化；美联储货币政策出现重大调整；美国对华贸易政策出现重大不利变化等。行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第 2 页 共 31 页目录1.2025 年行业回顾：全线飘红 多点开花.............................................................. 52.铜：基本面有支撑 金融交易影响变大................................................................ 82.1 传统需求：地产基建需求较弱 有望企稳改善.............................................................................................................82.2 新兴需求：新能源和 AI 时代用铜量将不断增加...................................................................................................... 132.3 铜价预测：波动加剧 中枢上行...................................................................................................................................153.铝：供给弹性变小 新需求待释放......................................................................183.1 传统需求：产能几近满载 非地产领域需求稳固.......................................................................................................183.2 新兴需求：新能源和机器人用铝成新支撑................................................................................................................ 203.3 铝价预测：恐难大跌 有望突破...................................................................................................................................214.黄金：变局下的时代资产.................................................................................. 224.1 2025 年供需情况概览................................................................................................................................................... 224.2 共识扩散：从官方到民间............................................................................................................................................ 254.3 地缘风险：警惕局势骤然升级...............................................................