2026年电子行业策略报告：存储扩产与国产替代共振开启“芯”周期

请务必阅读正文之后的免责条款 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 ‘’ [Table_RepTitle] 存储扩产与国产替代共振开启“芯”周期 ——2026 年电子行业策略报告 [Table_Author] 分析师： 崔国涛 执业证书编号： S1380513070003 联系电话：010-51789093 邮箱： cuiguotao@gkzq.com.cn 研究助理： 邓垚 执业证书编号： S1380116110007 联系电话：010-51789074 邮箱： dengyao@gkzq.com.cn 分析师： 邓垚 执业证书编号：S1380519040001 联系电话：010-88300849 邮箱： dengyao@gkzq.com.cn 电子（申万）与沪深 300 走势图 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级 中性 [Table_Report] 相关报告 5G 叠加国产替代 半导体设备加速成长——2020 年电子行业策略报告 景气与政策共振 半导体国产化空间广阔 ——2021 年电子行业策略报告 短期扰动不改长期成长 关注设备及功率半导体——2022 年一季度半导体行业分析与展望 关注汽车电子及新能源等驱动下结构性机会 ——2022 年半导体行业中期策略报告 新能源及信创等驱动强劲 需求有望逐步复苏——2024 年半导体行业策略报告 AI驱动行业持续成长——2025年电子行业策略报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 10 日 [Table_Summary] 内容提要： ⚫ 全球半导体周期强势复苏。本轮复苏呈现出典型的“双轮驱动”特征：一方面是AI训练与推理带来的算力军备竞赛，推动逻辑芯片与存储芯片爆发式增长；另一方面是消费电子终端库存去化后的温和复苏。区域结构上，美洲市场受云厂商资本开支驱动增势显著，中国市场在国产替代与内需修复下保持双位数韧性增长。 ⚫ 国内电子信息产业现“结构性升级”。电子信息制造业前10月增加值增速（10.6%）显著跑赢工业。产业结构正在发生深层次的优化与转型：虽然传统手机、PC等整机产量与出口受产业链转移影响有所承压，但集成电路产量与出口量均现双位数高增，表明我国电子产业在全球分工中正从“组装代工”向“晶圆制造与封测”等高附加值环节跃迁。 ⚫ 存储成为AI下半场核心变量，国产扩产迎来机遇期。随着AI系统瓶颈从算力向存力转移，存储产业链正迎来“摩尔定律”式的价值重估。短期内仍是HBM3E/4主导的超级周期；长期看HBF等新技术有望解决推理侧容量瓶颈。在此背景下，国内存储龙头（长存、长鑫）深处扩产周期，不仅带动了产能扩张，更催化了ALD、刻蚀、TSV等核心制程设备的国产化突破，设备材料环节有望率先受益。 ⚫ 政策暖风频吹，并购重组重塑竞争格局。在监管层强化科创板“硬科技”定位及优化并购重组制度的背景下，2025年国内半导体并购市场量质齐升。行业整合呈现三大特征：横向整合打造平台型龙头、关键环节（设计、设备材料）补链强链、以及传统产业跨界布局。并购逻辑已从单纯的规模扩张转向构建安全可控的供应链体系，设备行业从基本面景气度、产业协同性等方面来看整合效应尤为突出。 ⚫ 端侧AI推动中游组件量价齐升。MLCC（稳压滤波）、VC散热（热管理）与高密度电池（续航）正成为AI终端核心增量环节。随着AI PC与AI手机渗透率提升，均将迎来量价齐增，这标志着消费电子产业链正从过去的存量博弈，转向由AI驱动的技术升级与价值跃迁新周期。 ⚫ 给予行业“中性”评级。 ⚫ 风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。 [Table_MainProfit] 年度策略报告 1 请务必阅读正文之后的免责条款 目 录 1．年初以来电子行业市场表现 ............................................................................................................. 4 1.1 A 股电子行业市场回顾：AI 驱动下整体领涨大盘 ..................................................................... 4 1.2 全球科技行业迈入新一轮景气周期 ............................................................................................. 5 1.3 基本面推动估值中枢上移 ............................................................................................................. 6 1.4 个股表现：算力链和存储概念股涨幅领先 ................................................................................. 7 2．行业利润加速释放 元件和半导体引领高景气 ............................................................................... 8 2.1 半导体：AI 与国产替代驱动行业持续成长 ................................................................................ 9 2.2 消费电子：营收增速领先 利润空间承压 ................................................................................... 9 2.3 元件：AI 服务器带动高端 PCB 量价齐升 .................................................................................. 9 2.4 光学光电子：行业深度出清后利润进一步修复 ....................................................................... 10 2.5 电子化学品：晶圆厂稼动率提升支撑上游材料稳健成长 ....................................................... 10 3．存储超级周期叠加国产替代 半导体迎来新机遇 .....