A股市场投资策略周报：海外货币环境将迎宽松，市场即将步入业绩真空期

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 +-[Table_MainInfo] 海外货币环境将迎宽松，市场即将步入业绩真空期 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 8 月 29 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（8 月 23 日-8 月 29 日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌 0.90%，创业板指收跌 0.34%；风格层面，沪深 300收跌 1.07%，中证 500 收涨 0.54%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 2.65 万亿元，较上周减少 1262 亿元，日均成交仅 5304 亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，综合、基础化工、电力设备行业涨幅居前，而建筑装饰、银行、房地产行业跌幅居前。  政策方面，23 日，习近平总书记主持召开中央政治局会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，涉及优势产业的做大做强、传统产业的转型升级、重点领域安全保障能力的建设、新型城镇化等方面，这也是对二十届三中全会中“推动西部大开发形成新格局”的进一步落实。26 日，李强总理主持国务院第九次专题学习，聚焦人口老龄化，二十届三中全会也曾指出要“积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制”。其中，发展银发经济、延迟法定退休年龄、建立长期护理保险制度将是重点。  海外货币政策方面，23 日，在杰克逊霍尔年度经济研讨会上，鲍威尔明确表示“目前通胀已下降，劳动力市场不再过热，对通胀正持续朝着 2%目标回归的信心增强”、“货币政策的调整时机已经到来”，整体发言偏鸽，意味着 9 月议息会议上降息周期将正式启动。目前从芝商所数据来看，市场对 9 月降息 25BP 的预期较高，同时，年内降息 100BP 的预期显著升温。与此同时，国内货币政策方面，央行行长潘功胜 24 日也表示将“研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合”。综合而言，海外货币环境即将迎来宽松过程，国内货币政策空间也将进一步打开，后续增量举措有望适时推出。  策略方面，伴随中报业绩的密集披露，部分上市公司业绩风险得到释放，而市场也借机实现了磨底过程。未来市场即将进入到业绩真空期，主题性机会能否推动情绪的回升，将是市场能否出现反弹的关键。展望来看，如果改革和稳增长政策获得突破，亦或新的主题性机会形成，市场将在主线的带动下实现底部的反弹过程。如果主题机会持续缺失，考虑到市场成交和估值的双低，行情整体也将难有大的回落空间，市场更可能延续底部震荡的态势。行业配置方面，可关注：（1）现金流稳定叠加价格改革将逐步推进下，公用事业、交通运输行业的防御属性；（2）芯片国产化将获推进叠加 iPhone16 发布在即催化下，通信、电子行业的主题性投资机会。  风险提示：芯片国产化及 AI 终端发布不及预期的风险、相关领域改革推进不及预期的风险、地缘政治风险、美国经济衰退风险。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 1. 市场回顾 近五个交易日（8 月 23 日-8 月 29 日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌 0.90%，创业板指收跌 0.34%；风格层面，沪深 300 收跌 1.07%，中证 500收涨 0.54%。 图 1：市场周涨幅（8.23-8.29） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） -0.90%-1.00%-1.07%0.54%1.13%-0.34%-0.87%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%上证指数上证50沪深300中证500 中证1000 创业板指科创50 01234562019-11-012020-01-032020-03-132020-05-152020-07-172020-09-182020-11-202021-01-222021-03-262021-05-282021-07-302021-09-302021-12-032022-02-112022-04-152022-06-172022-08-192022-10-282022-12-302023-03-102023-05-122023-07-142023-09-152023-11-242024-01-262024-04-122024-06-142024-08-16创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 2.65 万亿元，较上周减少 1262 亿元，日均成交仅 5304 亿元。 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 05001,0001,5002,0002,5003,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0002023-09-132023-10-042023-10-252023-11-152023-12-062023-12-272024-01-172024-02-072024-02-282024-03-202024-04-102024-05-012024-05-222024-06-122024-07-032024-07-242024-08-14上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元亿元 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002023-09-012023-09-132023-09-252023-10-072023-10-192023-10-312023-11-122023-11-242023-12-062023-12-182023-12-302024-01-112024-01-232024-02-042024-02-162024-02-282024-03-112024-03-232024-04-042024-04-162024-04-28