稀土价格企稳，24Q2实现扭亏

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 华宏科技(002645.SZ) 2024 年 08 月 29 日 增持（维持） 所属行业：环保/环保设备Ⅱ 当前价格(元)：6.01 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 谷瑜 资格编号：S0120524080002 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -6.68 -5.50 -30.60 相对涨幅(%) -2.82 -0.19 -21.42 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《华宏科技（002645.SZ）：年内稀土价格下行致业绩承压，价格企稳后Q4 有望改善》，2023.10.27 2.《铜行业深度：铜价仍存进一步修复的动能》，2023.10.19 华宏科技（002645.SZ）：稀土价格企稳，24Q2 实现扭亏 投资要点  事件：公司发布 2024 年半年度报告。公司 2024H1 实现营收 27.0 亿元，同比-23.60%，实现归母净利 222 万元，同比+101.20%，较上年转亏为盈；实现扣非归母净利-0.84 亿元，同比+63.52%。稀土产品市场价格止跌企稳，公司稀土资源综合利用业务经营发展稳定，收益扭亏为盈。2024Q2 单季度实现营收 14.9 亿元，同比-15.8%，环比+22.9%；实现归母净利 2995 万元，同环比均扭亏为盈。  稀土价格低位企稳，2024H1 冲减存货跌价准备。稀土产品市场价格止跌企稳， 公司稀土资源综合利用业务经营发展稳定，2024H1 资产减值损失为+2133 万元，系冲减计提的存货跌价准备。根据生意社数据，2024H1 镨钕氧化物平均价为 38.4 万元/吨，相较 2023H1 的 57.5 万元/吨下跌 33.2%，较 2023H2 的 49.0万元/吨环比下降 21.6%。分季度看，2024Q2 单季度镨钕氧化物均价为 38.2 万元/吨，较 2024Q1 的 38.6 万元/吨基本企稳。公司经营稀土回收料的综合利用业务，即利用钕铁硼回收料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物，其产品可广泛应用于钕铁硼磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。原材料价格的同比大幅下降带来的存货跌价使公司业绩承压，2024H1 已有所改善。2024H1 公司稀土资源综合利用业务毛利率为-1.46%，较 2023H1 回升 3.82 个百分点；磁性材料销售业务毛利率为 5.31%，较 2023H1 回升 5.54 个百分点。  盈利预测。我们重点关注公司稀土业务的盈利模型，通过跟踪研究，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 54、88 和 92 亿元，预计归母净利为 1.0、3.0 和 4.3亿元，对应 2024 年 8 月 29 日收盘价 PE 分别为 35.12x、11.55x 和 8.08x。考虑到稀土价格处于较低位置，公司业绩承压，核心还要观察后续稀土价格，静待上涨行情，我们维持“增持”评级。  风险提示： 稀土价格大幅回落；钕铁硼磁材需求不及预期；公司产能落地速度不及预期 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 581.53 流通 A 股(百万股)： 509.07 52 周内股价区间(元)： 5.68-12.19 总市值(百万元)： 3,494.97 总资产(百万元)： 6,149.70 每股净资产(元)： 6.16 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,475 6,881 5,397 8,826 9,230 (+/-)YOY(%) 25.1% -18.8% -21.6% 63.5% 4.6% 净利润(百万元) 407 -159 100 303 432 (+/-)YOY(%) -23.6% -139.1% 162.7% 204.0% 42.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.70 -0.27 0.17 0.52 0.74 毛利率(%) 10.3% 3.7% 7.0% 9.4% 10.2% 净资产收益率(%) 10.2% -4.3% 2.6% 7.5% 9.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -57%-43%-29%-14%0%14%29%2023-082023-122024-042024-08华宏科技沪深300 公司点评 华宏科技（002645.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：公司营业收入和增速 图 2：公司归母净利和增速 资料来源：Wind，公司公告，德邦研究所 资料来源：Wind，公司公告，德邦研究所 图 3：公司毛利率和净利率 图 4：公司期间费用（单位：亿元）及期间费用率 资料来源：Wind，公司公告，德邦研究所 资料来源：Wind，公司公告，德邦研究所 注：由于会计准则的变化，2018 年之前的研发费用体现在管理费用中 3.6 3.1 10.1 13.0 19.2 21.6 33.8 67.8 84.8 68.8 27.0 -50%0%50%100%150%200%250%0102030405060708090营业收入（亿元）YOY-右轴0.10 (0.09)0.63 1.24 1.57 1.79 2.25 5.32 4.07 (1.59)0.02 -1000%-800%-600%-400%-200%0%200%(2)(1)0123456归母净利润（亿元）YOY-右轴22.2%21.1%20.3%23.0%20.6%21.0%14.2%15.7%10.3%3.7%5.0%2.8%-3.9%6.2%9.4%8.4%8.4%6.8%8.0%4.5%-2.8%0.4%-10%-5%0%5%10%15%20%25%毛利率销售净利率0%10%20%30%(2)02468销售费用（亿元）管理费用（亿元）研发费用（亿元）财务费用（亿元）总费用率-右轴 公司点评 华宏科技（002645.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息