快递行业2019年8月份数据跟踪点评：Q3ASP跌幅或为近3年最大，行业需求仍较好

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 ： Q3ASP 跌幅或为近 3 年最大，行业需求仍较好 快递行业 2019 年 8 月数据跟踪点评｜2019.9.16 中信证券研究部 核心观点 刘正 首席交运分析师 S1010511080004 扈世民 交运分析师 S1010519040004 8 月行业需求维持高位，单月快递件量同增 29.3%，增速较去年同期提升3.6pcts。行业需求景气之下，价格继续下探，8 月价格跌幅同比扩大 3.9pcts至 6.5%，预计今年 Q3 价格跌幅或为近三年最大。行业即将进入旺季 Q4，价格存在提升空间，有望催化快递板块双 11 行情。 ▍行情跟踪：前期弱势股表现较好。9 月份以来（截至 9 月 12 日），沪深 300 累计上涨 4.5%，快递板块整体呈现弱势股补涨行情，前期跌幅多、涨幅少的百世、圆通、德邦上涨较多，而前期表现较好的韵达、顺丰则出现调整，快递公司涨跌从高到低依次为百世+23.3%/圆通+10.2%/德邦+7.2%/申通+4.2%/中通+3.6%/韵达-2.2%/顺丰-6.5%。 ▍8 月件量同增 29%，同比提速 3.6pcts，连续 5 月增速同比提升。8 月快递业务量 53 亿件（同比+29.3%），增速较去年同期提升 3.6pcts，环比提升 0.7pct，快递行业件量连续 5 个月增速超去年同期。8 月行业需求继续保持同比提速增长的原因：1）农产品加速上行，拼多多“农货节”加大补贴，12 天带动超 1.1 亿单农产品上行；2）苏宁 818 促销日当天订单量同增 5 倍多，推升需求；3）快递淡季低基数效应。 ▍8 月 ASP 同降 6.5%，跌幅同比扩大 3.9pcts，预计 Q3 价格跌幅为近 3 年最大。8 月同城+异地快递 ASP 为 7.61 元/件，同比下跌 6.5%，跌幅同比扩大 3.9pcts，价格战仍未见缓和。如果考虑顺丰件量占比提升以及顺丰快递件单价较高的情况，则剔除顺丰后，通达系价格跌幅将更大。1~8 月同城+异地快件价格累计下跌 6.2%，跌幅同比明显扩大 5.6pcts。同时我们对比最近几年 7、8 月份同城+异地件价格变动情况，发现今年 7、8 两月价格平均跌幅在 6.5%以上，明显高于过去两年，Q3 价格跌幅或创近三年新高。 ▍单月 CR8 同升 1.0pct 至 81.7%，行业需求向好一定程度延缓行业整合进程。1~8 月，快递服务品牌集中度指数 CR8 为 81.7%，较去年同期提升 0.3pcts，环比持平，单月 CR8 同升 1.0pct 至 81.7%。目前来看，通达系公司件量增速均保持明显超出行业增速 10pcts+的增速较好增长，我们认为行业需求持续超预期之下，头部企业之间的存量竞争进程或一定程度被放缓节奏。不过仍然可以看到高件量增速下，通达系公司中报盈利的分化加剧，行业整合仍将持续推进。 ▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。 ▍投资策略：8 月快递行业需求延续高景气，单月快递件量增速同升 3.6pcts 至29.3%，件量增速连续 5 个月超去年同期。8 月同城+异地快递价格同降 6.5%，跌幅同比扩大 3.9pcts，Q3 价格跌幅或为近 3 年最大。建议配置盈利能力较强的中通快递和韵达股份，同时加配直营模式的顺丰控股，因长期投资价值已经凸显。 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 顺丰控股 38.72 1.03 1.35 1.61 38 29 24 买入 中通快递 153.59 5.82 6.24 7.77 26 25 20 买入 韵达股份 35.90 1.21 1.25 1.55 30 29 23 买入 圆通速递 12.22 0.67 0.72 0.80 18 17 15 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 9 月 12 日收盘价 快递行业 2019 年 8 月数据跟踪点评｜2019.9.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行情跟踪 ........................................................................................................................... 1 快递月度数据跟踪 ............................................................................................................. 1 快递业务量及业务收入 ...................................................................................................... 1 快递行业集中度指数 ......................................................................................................... 5 主要快递企业申诉率情况 .................................................................................................. 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 投资策略 ........................................................................................................................... 6 维持行业“强于大市”评级，行业加速整合下建议关注行业龙头 ......................................... 6 快递行业 2019 年 8 月数据跟踪点评｜2019.9.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：全国规模以上快递月度业务量（单位：亿件） ....................................................... 2 图 2：全国快递月度业务量同比 ........................................................................................ 2 图 3：近两年快递业务量分类型同比增速情况 .................................................................. 3 图 4：全国快递