宝钢股份(600019)二季度业绩环比改善，盈利能力稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月29日优于大市宝钢股份（600019.SH）二季度业绩环比改善，盈利能力稳健核心观点公司研究·财报点评钢铁·普钢证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.99 元总市值/流通市值131692/130929 百万元52 周最高价/最低价7.48/5.55 元近 3 个月日均成交额417.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宝钢股份（600019.SH）—2023 年三季报点评-降本增效，三季度业绩再提升》 ——2023-10-25《宝钢股份（600019.SH）—2023 年中报点评-产品升级，二季度业绩环比改善》 ——2023-09-01《宝钢股份（600019.SH）-2022 年报及 2023 一季报点评：危中思变，降本寻机》 ——2023-04-29《宝钢股份（600019.SH）-2022 年三季报点评：行业承压，公司差异化优势凸显》 ——2022-10-27《宝钢股份（600019.SH）-2022 年中报点评：核心产品加速发展，经营业绩逆势提升》 ——2022-08-312024H1 公司归母净利润同比下降 0.2%。2024H1 实现营收 1632 亿元（同比-3.9%），归母净利润45.4 亿元（-0.2%），扣非归母净利润 42.4 亿元（+14.1%），经营性净现金流 57.4 亿元（-8%）。公司公布了上半年利润分配方案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.10 元（含税），预计分红 23.7 亿元，占合并报表上半年归属于母公司股东的净利润的 52.13%。行业承压，公司经营相对稳健。上半年国内钢材需求低迷，下游行业需求恢复低于预期，钢铁行业总体呈现强供给、弱需求、高成本、低价格的运行态势，钢铁企业经营普遍面临压力。2024 年上半年公司铁产量 2412 万吨，钢产量 2631 万吨，商品坯材销量 2551 万吨，其中板带 2301 万吨，管材 91 万吨，长材及其他 160 万吨。公司持续拓展出口市场，上半年出口接单 303.5万吨创历史新高。报告期内公司持续推进降本控费等挖潜工作，上半年实现成本削减 45.5 亿元。同时推进产品差异化，上半年“1+1+N”产品（冷轧汽车板、硅钢及其他差异化产品）实现销量 1509 万吨，较上年同期增长 16.5%。上半年公司经营业绩保持国内行业第一。合并利润表来看，上半年财务费用同比增加 78%，主因汇兑损失增加 3.4 亿元；上半年丧失对财务公司的控制权确认投资收益影响，投资收益同比减少10 亿元。风险提示：钢材需求下滑，市场竞争加剧，原辅料价格抬升。投资建议：维持 “优于大市”评级预计 2024-2026 年收入 3372/3396/3421 亿元，同比增速-2.2/0.7/0.7%，归母净利润 93.6/105.9/117.1 亿元，同比增速-21.7/13.2/10.5%；摊薄 EPS分别为 0.42/0.48/0.53 元，当前股价对应 PE 分别为 14.2/12.5/11.3x。公司是行业龙头，长期引领行业发展，在行业整体承压的背景下，公司经营稳健，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)369,058344,868337,233339,620342,056(+/-%)1.0%-6.6%-2.2%0.7%0.7%净利润(百万元)121871194493581059111706(+/-%)-48.4%-2.0%-21.7%13.2%10.5%每股收益（元）0.550.540.420.480.53EBITMargin3.3%3.2%2.6%2.9%3.2%净资产收益率（ROE）6.3%6.0%4.6%5.0%5.4%市盈率（PE）10.911.114.212.511.3EV/EBITDA10.09.611.710.69.9市净率（PB）0.690.660.650.630.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024H1 公司归母净利润同比下降 0.2%。2024H1 实现营收 1632 亿元（同比-3.9%），归母净利润 45.4 亿元（-0.2%），扣非归母净利润 42.4 亿元（+14.1%），经营性净现金流 57.4 亿元（-8%）。公司公布了上半年利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利 1.10 元（含税），预计分红 23.7 亿元，占合并报表上半年归属于母公司股东的净利润的 52.13%。行业承压，公司经营相对稳健。上半年国内钢材需求低迷，下游行业需求恢复低于预期，钢铁行业总体呈现强供给、弱需求、高成本、低价格的运行态势，钢铁企业经营普遍面临压力。2024 年上半年公司铁产量 2412 万吨，钢产量 2631 万吨，商品坯材销量 2551 万吨，其中板带 2301 万吨，管材 91 万吨，长材及其他 160万吨。公司持续拓展出口市场，上半年出口接单 303.5 万吨创历史新高。报告期内公司持续推进降本控费等挖潜工作，上半年实现成本削减 45.5 亿元。同时推进产品差异化，上半年“1+1+N”产品（冷轧汽车板、硅钢及其他差异化产品）实现销量 1509 万吨，较上年同期增长 16.5%。上半年公司经营业绩保持国内行业第一。合并利润表来看，上半年财务费用同比增加 78%，主因汇兑损失增加 3.4 亿元；上半年丧失对财务公司的控制权确认投资收益影响，投资收益同比减少 10 亿元。图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司钢材产品毛利率图6：公司毛利率、净利率变化资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司钢材板块毛利润构成（百万元）图8：公司钢材板块营业收入构成（百万元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：ROE、ROIC 变化情况（%）图10：期间费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图11：资产负债率图12：经营性净现金流（亿元）资料来源