手机连接器受益下游复苏，汽车连接器引领国产替代

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月29日优于大市电连技术（300679. SZ）手机连接器受益下游复苏，汽车连接器引领国产替代核心观点公司研究· 财报点评电子· 消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021- 60893306021- 60871321huj i an1@guosen. com. cnhuhui 2@guosen. com. cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755- 81982153010- 88005307yezi 3@guosen. com. cnzhanl i uyang@guosen. com. cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755- 81982362010- 88005482l i shuyi ng@guosen. com. cn l i anxi nran@guosen. com. cn基础数据投资评级优于大市( 维持)合理估值收盘价30. 56 元总市值/流通市值12951/10934 百万元52 周最高价/最低价45. 65/27. 42 元近 3 个月日均成交额187. 11 百万元市场走势资料来源：Wi nd、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电连技术（300679. SZ）- 1Q24 营收、扣非归母净利润均创历史新高》 ——2024- 04- 26《电连技术（300679. SZ）- 国内射频连接器龙头，三季度业绩环比改善》 ——2023- 11- 08《电连技术（300679. SZ）- 2022 年汽车连接器营收同比增长 65%，1Q23 毛利率环比回升》 ——2023- 05- 041H24业绩高速增长，归母净利润同比增长 146%。公司 1H24实现营收 21. 44亿元( YoY +57. 11%) ，实现归母净利润 3. 08亿元( YoY +145. 77%) ，对应单季度 2Q24实现营业收入 11. 04 亿元( YoY +46. 51%，QoQ+6. 12%) ，归母净利润1. 46亿元( YoY +86. 48%，QoQ- 9. 90%) ，毛利率 32. 49%（YoY +1. 26pct，QoQ- 2. 82pct）。公司营收高增的主要原因系消费电子需求复苏和汽车连接器核心客户高速成长，公司毛利率环比下滑主要系汽车产业链面临价格压力，汽车连接器降价所致。汽车业务收入近乎翻倍，引领国产替代大趋势。1H24，公司汽车连接器实现营收 5. 97亿元( YoY +90. 28%) ，毛利率 40. 78%( YoY +1. 35pct) 。根据中汽协数据，1H24国内新能源汽车生产 492. 9万辆，同比增长 30. 1%，市场渗透率达到 35. 2%。此外，随着汽车智能化升级，单车使用的连接器数量及价值量也呈现上升趋势，汽车高频高速连接器市场容量进一步放大。目前公司汽车连接器产品品类齐全，已具备丰富的量产经验，下游客户覆盖面广，已进入赛力斯、吉利、长城、长安、奇瑞等国内主要汽车厂商供应链，并已实现大规模出货，公司汽车连接器业务有望继续保持快速增长。受益消费电子需求复苏，公司传统主业同比高增，BTB渗透率提升。1H24公司射频连接器及线缆组件业务实现营收 4. 96 亿元( YoY +40. 92%) ，毛利率45. 04%( YoY +3. 07pct) ，公司运营效能持续提升，严控生产成本，推动产品毛利率较上年同期提升。分产品来看，射频连接器和电磁兼容件是公司的拳头产品，客户以排名最靠前的安卓厂商为主，充分受益消费电子行业海内外需求复苏。板对板连接器方面，产品已批量用于核心客户，未来随着 5G毫米波频段落地以及折叠屏渗透率提升，公司布局的 LCP、射频 BTB连接器等高端产品都将迎来更大的市场空间。投资建议：维持盈利预测，维持 “ 优于大市” 评级。公司消费电子领域 BTB连接器等高端产品市场份额持续提升，汽车连接器业务进入业绩释放期，我们长期看好公司发展，维持盈利预测，预计公司 24- 26年归母净利润为 6. 20/8. 15/10. 11 亿元（YoY +74. 0%/+31. 5%/+24. 2%），当前股价对应 PE 21/16/13x，维持“ 优于大市” 评级。风险提示：下游需求不及预期；公司份额提升不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入( 百万元)2, 9703, 1294, 5585, 8887, 145( +/- %)- 8. 5%5. 4%45. 7%29. 2%21. 4%净利润( 百万元)4433566208151011( +/- %)19. 3%- 19. 6%74. 0%31. 5%24. 2%每股收益（元）1. 050. 841. 461. 922. 39EBI TMargi n9. 4%10. 2%14. 4%15. 5%16. 1%净资产收益率（ROE）10. 8%8. 0%12. 7%14. 9%16. 3%市盈率（PE）29. 136. 220. 915. 912. 8EV/EBI TDA35. 931. 918. 713. 711. 6市净率（PB）3. 132. 922. 662. 372. 09资料来源：Wi nd、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wi nd、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wi nd、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wi nd、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wi nd、国信证券经济研究所整理图5：毛利率、费用率、净利率变化情况图6：费用率变化情况资料来源：公司公告、Wi nd、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wi nd、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物13251389160117572260营业收入29703129455858887145应收款项9921346161721962757营业成本20282116297638064592存货净额4895707499671193营业税金及附加2518334248其他流动资产554216575484474销售费用101106113145176流动资产合计33603521454254046684管理费用271275326422512固定资产11771484145113591246研发费用265296453556668无形资产及其他148139133127122财务费用( 29)( 24)( 20)( 23)( 38