交通银行(601328)2024年中报点评：息差环比回升

证券研究报告 | 公司点评 | 国有大型银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 交通银行(601328) 报告日期：2024 年 08 月 28 日 息差环比回升 ——交通银行 2024 年中报点评 投资要点 ❑ 交行 24H1 利润小幅下降 1.6%，全年利润增速有望回 0%附近。 ❑ 数据概览 交通银行 24H1 营收、利润同比分别下降 3.5%、1.6%。24H1 末不良率环比持平于 1.32%，拨备覆盖率环比回升 8pc 至 205%。 ❑ 非息拖累盈利 交通银行 24H1 营收、利润同比分别下降 3.5%、1.6%，盈利动能较 Q1 走弱（Q1营收同比基本持平、利润同比增 1.4%）。驱动因素来看，主要归因非息收入拖累。（1）规模：24H1 末总资产同比增长 2.6%，增速环比收窄 2pc，与行业趋势保持一致。（2）息差：24Q2 净息差（期初期末，下同）环比回升 3bp 至 1.28%，对盈利的拖累改 善。（3） 非 息：24H1 中收、其他非息同比分 别-14.6%、-10.2%，降幅环比分别扩大 8pc、9pc。其中，中收继续承压，主要归因信用卡调整客户结构，导致卡收入下降；同时，Q2 财富管理代销费率高基数影响未消退。展望未来，随着基数影响消退，下半年非息收入降幅有望收窄；同时，随着负债端成本向好，息差有望继续企稳，对盈利的拖累继续改善。预计全年营收降幅有望收敛，利润增速有望回 0%附近。 ❑ 息差环比回升 24Q2 净息差（期初期末，下同）环比回升 3bp 至 1.28%，主要得益于负债成本改善，对冲资产收益率下行影响。（1）资产端收益率环比下降 5bp 至 3.41%，判断主要是受市场利率下行、信贷需求疲弱、LPR 调降等行业共性因素影响。 （2）负债端成本率环比改善 8bp 至 2.48%，负债成本管控卓有成效。值得注意的是，Q2 末交行存款余额环比下降 0.4%，判断与手工补息治理，导致部分高成本对公存款压降有关。24Q2 末，企业存款余额环比下降 0.5%。 ❑ 资产质量波动 24Q2 末，交行不良率、关注率、逾期率环比分别持平、+13bp、+5bp 至 1.32%、1.66%、1.45%。前瞻指标有所波动，判断主要压力点是对公地产、弱资质地方债务、零售业务。细项来看：①对公关注率环比回升 14bp，判断是地产、弱资质城投风险上行影响。②零售主要压力来自按揭、经营贷，信用卡不良压力已企稳。按揭、经营贷逾期率环比均+14bp，信用卡逾期率环比微增 1bp。 ❑ 盈利预测与估值 预计交通银行 2024-2026 年归母净利润同比增长 0.46%/0.58%3.12%，对应 BPS 12.97/14.12/14.94 元。现价对应 PB 0.61/0.56/0.53 倍。给予目标估值 2024 年 PB 0.75x，对应目标价 9.73 元/股，现价空间 22%，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥7.94 总市值(百万元) 589,646.05 总股本(百万股) 74,262.73 股票走势图 相关报告 1 《息差超预期回升》 2024.04.28 2 《盈利平稳，分红高位》 2024.03.28 3 《不良改善，息差稳定》 2023.10.28 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 257,595 255,634 255,769 264,016 (+/-) (%) 0.31% -0.76% 0.05% 3.22% 归母净利润 92,728 93,153 93,697 96,619 (+/-) (%) 0.68% 0.46% 0.58% 3.12% 每股净资产(元) 12.30 12.97 14.12 14.94 P/B 0.65 0.61 0.56 0.53 资料来源：公司公告，wind，浙商证券研究所 -13%0%12%25%37%50%23/0823/0923/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/08交通银行上证指数交通银行(601328)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：交通银行 2024 年中报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22A 举例，22Q4 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22A 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3、22Q4 平均余额的平均值。右侧 QoQ 指 22Q4 环比 22Q3 指标变化情况。 维度单位：百万元23H1`24Q124H1环比变化同比变化23Q223Q323Q424Q124Q2QoQ利润指标ROE（年化）10.2%10.8%9.3%-1.5pc-0.9pc6.9%7.5%8.6%9.1%6.0%-3.0pcROA（年化）0.69%0.71%0.65%-6bp-5bp0.62%0.67%0.68%0.71%0.57%-13bp拨备前利润86,61441,94781,166-6.3% 44,742 36,030 35,024 41,947 39,219-6.5%同比增速4.2%0.2%-6.3%-6.5pc-10.4pc5.0%-9.9%-6.1%0.2%-12.3%-12.5pc归母净利润46,03924,98845,287-1.6% 21,406 23,127 23,562 24,988 20,299-18.8%同比增速4.5%1.4%-1.6%-3.1pc-6.1pc3.3%-3.0%-2.7%1.4%-5.2%-6.6pcEPS（未年化）0.570.340.56-1.8%0.290.310.320.340.27-18.8%BVPS（未年化）11.6412.6512.56-0.8%7.9%11.6411.9412.3012