汇川技术(300124)半年报业绩点评：收入同比增长30%，新能源汽车业务收入实现较好增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月28日优于大市汇川技术（300124.SZ）半年报业绩点评：收入同比增长 30%，新能源汽车业务收入实现较好增长核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价41.70 元总市值/流通市值111679/94538 百万元52 周最高价/最低价70.56/39.17 元近 3 个月日均成交额656.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汇川技术（300124.SZ）-2023 年归母净利润同比增长 9.8%，新能源汽车业务扭亏为盈》 ——2024-04-24《汇川技术（300124.SZ）-工控龙头增长韧性强，受益智能制造发展前景广阔》 ——2024-02-25《汇川技术（300124.SZ）-预计 2023 年归母净利润同比增长6%-15%，持续稳健增长》 ——2024-01-31《汇川技术（300124.SZ）-第三季度收入同比增长 31%，大股东拟增持彰显发展信心》 ——2023-10-27《汇川技术（300124.SZ）-2023 年第二季度收入同比增长 36%，彰显较强经营韧性》 ——2023-08-222024 年上半年营业收入同比增长 29.98%，归母净利润同比增长 1.98%。公司 2024 年上半年实现营业收入 161.83 亿元，同比增长 29.98%；归母净利润21.18 亿元，同比增长 1.98%；扣非归母净利润 20.69 亿元，同比增长 10.77%。上半年营业收入增长较快主要系：1）通用自动化业务受益于传统行业结构性机会实现较好增长；2）受益于新能源汽车渗透率持续提升、公司定点车型 SOP 放量，新能源汽车业务收入快速增长。同期利润增速不及营收增速主要系产品结构变化及竞争加剧带来盈利能力下降所致，扣非归母净利润增速高于归母净利润增速主要系增值税退税、政府补助和进项税加计抵减等因素。同期毛利率/净利率分别为 31.77%/13.27%，同比下降 4.50/3.52 个 pct。新能源汽车业务收入大幅增长，通用自动化业务保持稳健。分产品看，1）新能源汽车收入约 60 亿元，同比增长超 100%，其中新能源乘用车方面，得益于客户定点插电式/增程式混动车型快速放量及公司交付保障，收入取得快速增长；新能源商用车方面，公司持续深耕，收入取得快速增长，上半年公司新能源物流车总成装机量约 7.6 万台，市场份额提升至 47%，位居榜首，同时在新能源重卡领域，突破多家头部客户，电控发货量同比增长 220%。2）通用自动化业务抓住下游传统行业结构性机会，实现稳健增长，收入 75.20亿元，同比增长 9.70%，毛利率 44.31%，同比下降 2.14 个 pct，其中公司伺服系统与低压变频器均逆势增长，同时工业机器人销售推进良好，低压变频器/通用伺服/小型 PLC/工业机器人市占率分别为 19.6%/27.6%/9.0%，同比增长 2.1/3.3/1.98 个 pct，排名第 1/1/3 名。3）智慧电梯收入约 23 亿元，同比下降 1.56%，毛利率 26.52%，同比下降 2.86 个 pct，受房地产形势影响收入略有下滑。投资建议：公司是国内工控龙头，新能源车业务进入收获期，受益于下游客户定点车型 SOP 放量，同时布局工业机器人，产业升级趋势下长期成长空间广阔。公司用过往业绩多次证明自身α能力，短期因产品结构变化及竞争加剧业绩增速有所放缓，不改变长期趋势。我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 51.81/62.65/74.66 亿元（前值 54.86/65.73/77.32亿元），对应 PE 21/17/15 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)23,00830,42038,58646,61556,576(+/-%)28.2%32.2%26.8%20.8%21.4%归母净利润(百万元)43204742518162657466(+/-%)20.9%9.8%9.3%20.9%19.2%每股收益（元）1.621.771.942.342.79EBITMargin14.6%13.6%12.4%12.6%12.4%净资产收益率（ROE）21.8%19.4%18.1%18.7%19.0%市盈率（PE）24.922.920.917.314.5EV/EBITDA34.028.325.121.218.6市净率（PB）5.444.433.803.242.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汇川技术 2024 年上半年营收同比增长 29.98%图2：汇川技术 2024 年上半年归母净利润同比增长 1.98%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：汇川技术 2024 年上半年盈利能力略有下滑图4：汇川技术 2024 年上半年期间费用率相对稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：汇川技术 2024 年上半年研发费用维持高位图6：汇川技术 2024 年上半年 ROE 略有下滑资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20240826）公司简称投资评级股价（元） 市值（亿元）EPSPE2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E柏楚电子优于大市153.583164.994.846.448.4931322418鸣志电器未评级31.631330.340.500.670.8594644737平均值62483528汇川技术优于大市40.531,0851.781.942.342.7923211715资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测。注：未评级公司取 Wind 一致预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物74388487102611174015683营业收入2300830420385864661556576应收款项832312637154581957823310营业成本1495320215267433267140092存货净额5482624886611084713217营业税金及附加1241972162613