海外电子行业月报：2019年9月，疑虑逐渐消除，看多智能机和半导体

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title]【广发海外】海外电子行业月报: 2019 年 9 月 疑虑逐渐消除，看多智能机和半导体 [Table_Summary]核心观点： 19 年 8 月数据: iPhone 拉货近高峰、先进制程续强、存储跌幅收窄过去一个月(2019.8.11 - 2019.9.11)恒生信息技术指数上涨 3% (恒生指数上涨 3%)，台湾电子指数上涨 6%(台湾加权指数上涨 3%)，彭博一致性预期出现较大上修的为舜宇光学科技(02382 HK 买入评级)，系因半年报优于预期。就月度数据来看，iPhone 供应链如大立光、欣兴和华通均于 8 月份出现同比成长和较大的环比增幅，显示拉货效应持续，然迭加关税不确定性的提早拉货，后续拉货将放缓。PC 供应链的同比衰退扩大，与我们 7 月月报的观点一致(2 季度因输美关税不确定性的提前拉货) 。服务器则显示回温，系因 BMC 龙头公司(信骅)同比成长力度扩大。就上游电子来看，台积电 8 月同比和环比均出现较大的增长，受益于新款智能机(包含 5G) 和高速运算于先进制程的需求不坠。反之，联电和世界先进的同比数据较差，显示 8 英寸的需求仍相对较弱。最后，存储公司如南亚科的同比跌幅逐月缩小，与近期存储下跌趋势收敛相符，建议关注存储行业后续供需的改善。 疑虑逐渐消除，持续关注 5G 效应我们于前次海外电子月报(海外电子行业月报: 2019年8月:短期不确定性待消化、关注 5G 效应)提出的 2 项不确定因素(华为是否取得 GMS、iPhone 11)已逐渐落地: 1) 市场已充分认知华为的新款手机未获 GMS 授权。然我们维持华为 19 年的出货量 2.3 亿部的预估，预期华为于国内的份额持续提升，海外市场仍可以 APK 或是由门市销售人员设定的方式降低无预载 GMS 的影响；2) iPhone 11 于美国时间 9/11 发布，我们认为较低的零售价(表 5) 和旧换新的促销(表 4) 将有利于新机销售，减低市场对需求的疑虑。在不确定因子逐渐淡化之后，我们认为市场将更聚焦于 2020 年的5G 题材。我们持续预期 2020 年的 5G 手机渗透率将显著提升。此外，由于华为的旗舰机 Mate 30 将支持 5G，预期 OPPO/Vivo/小米将跟进，可能导致 2020 年主力机种的拉货较往常早。 看多智能机供应链和先进制程半导体公司在短期不确定性已逐渐淡化的背景之下，我们持续看多大部分的智能机供应链，如大立光(3008 TT 买入评级)、舜宇光学科技、瑞声科技(02018 HK 买入评级)和丘钛科技(01478 HK 买入评级)，并同时看好半导体国产化和先进制程题材的中芯国际(00981 HK 增持评级)。此外，建议关注规格升级或渗透率于 20 年能见度高的细分行业如 5G (先进制程的晶圆代工、射频前端和超薄光学指纹(表 7)和光学(表 8)。 风险提示宏观经济超预期下滑、零组件缺货、行业竞争或规格提升低于预期[Table_Gr ade]行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-09-11 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37602085 jeffpu@gfgroup.com.hk [Table_DocReport]相关研究： 信息技术行业:8 英寸专题报告：2H19 景气度仍较低，20年关注供给端设备变化 2019-09-09 【广发海外】海外电子行业月报: 2019 年 8 月: 短期不确定性待消化、关注 5G 效应 2019-08-13 【广发海外】海外电子行业月报: 2019 年 7 月: 智能机下修企稳，关注 iPhone、NAND 2019-07-11 [Table_Contacts]联系人： 周绮恩 852-37602097 (香港) shellychou@gfgroup.com.hk -17%-7%3%13%23%33%09/1811/1801/1903/1905/1907/1909/19信息技术恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 目录索引 月营收数据及市场一致性预期跟踪 ..................................................................................... 4 消费电子数据追踪............................................................................................................... 9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 图表索引 图 1：MSCI 亚洲信息科技指数 (MSCI AC Asia Info Tech Index) P/E .............. 6 图 2：2019 年初至今恒生指数 vs 恒生信息科技指数相对表现(%) ....................... 7 图 3：2019 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ..................... 7 图 4：主要科技上游业者过去一个月股价涨跌 (%) (8/9-9/10) .............................. 8 图 5：主要科技下游业者过去一个月股价涨跌 (%) (8/9-9/10) .............................. 8 图 6：前六大智能手机品牌的出货量同比 (%) .................................................... 11 图 7：iPhone 组装生产量预估 (单位:百万部) ................................................... 11 图 8：iPad 组装生产量预估 (单位:百万部) ........................................................ 12 图 9：7 月国内 4G 手机市场出货量 (单位:百万部) ............................................. 12 图 10：全球智能型手机出货量 (单位:百万部) .................................................... 13 图 11：全球前五大智