苏农银行(603323)2024年中报点评：盈利维持双位数高增，转债转股增厚资本

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 28 日 公司研究 盈利维持双位数高增，转债转股增厚资本 ——苏农银行（603323.SH）2024 年中报点评 增持（维持） 当前价：4.82 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 18.35 总市值(亿元)： 88.45 一年最低/最高(元)： 3.89/5.23 近 3 月换手率： 147.96% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 5.17 2.79 22.08 绝对 2.12 -5.63 10.17 资料来源：Wind 相关研报 营收盈利双位数增长，债券交易贡献显著——苏农银行（603323.SH）2023 年度报告暨2024 年一季报点评 业绩增长韧性强，资产质量表现稳——苏农银行（603323.SH）2023 年三季报点评 “三进”战略稳步推进，盈利增速维持 15%高位——苏农银行（603323.SH）2023 年中报点评 “三进”战略稳步推进，资产质量持续向好——苏农银行（603323.SH）2022 年年报暨2023 年一季报点评 盈利维持 20%高增，资产质量持续向好——苏农银行（603323.SH）2022 年三季报点评 事件： 8 月 27 日，苏农银行发布 2024 年中报，上半年实现营收 22.8 亿，同比增长 8.6%，归母净利润 11.2 亿，同比增长 15.6%。加权平均净资产收益率（ROAE）为 13.7%，同比提升 0.5pct。 点评： 营收增速略有放缓，盈利维持双位数高增。上半年苏农银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 8.6%、15.2%、15.6%，增速较 1Q24 分别变动-2、4.4、-0.2pct，业绩增长仍维持较高韧性。其中，净利息收入、非息收入增速分别为-7%、52%，较 1Q 变动 4.7、-66pct。拆分 1H24 盈利增速结构：规模、非息仍为主要贡献项，分别拉动业绩增速 14、29pct，从边际变化看，息差降幅趋缓对业绩增长拖累减轻，成本管控加码、所得税等因素对业绩拉动作用增强，上半年公司成本收入比 27.1%，同比下降 4.4pct。拨备计提强度加大、非息收入增长趋缓对盈利增长形成一定拖累。 扩表节奏放缓，贷款结构优化。2Q24 末，苏农银行生息资产、贷款同比增速分别为 6.7%、8.8%，增速较 1Q 末分别下降 2.5、6.6pct，信贷投放降速，扩表节奏趋缓。贷款方面，上半年新增 86 亿，同比少增 27 亿；2Q 单季新增 19 亿，同比少增67 亿，占生息资产比重 66%，同 1Q 末基本持平。融资需求不足背景下，公司 2Q信贷投放在前期高增速基础上有所放缓。结构层面，2Q 季内对公、零售、票据分别新增 38、2、-21 亿，同比少增 10、15、41 亿，票据等低收益资产规模压缩，贷款结构优化。投向层面，制造业、批零、租赁商服仍为对公端主要投向，季末占总贷款比重合计 46%，较年初下降 2pct，上述三个领域 2Q 末贷款同比增速分别达 8.1%、26.3%、13.1%，增速较年初分别变动-1.6、 1.3、4.8pct。零售端，上半年经营贷、消费贷、按揭分别新增 2.7、3.2、-4.4 亿，同比少增 9.5、6.9 亿、少减 1.1 亿，居民端消费购房需求偏弱，加杠杆意愿不足。 存款稳步增长，负债结构优化。2Q24 末，苏农银行付息负债、存款同比增速分别为 9.4%、10%，分别较 1Q 末变动-1.5、1.7pct，存款占付息负债比重较 1Q 末上升 1.6pct 至 86%，存款稳步增长。上半年存款新增 128 亿，同比少增 16 亿；2Q单季新增 80 亿，同比多增 30 亿，其中保证金存款新增 24 亿，同比多增 26 亿，是存款增长的主要支撑，公司季内或加大低成本资金来源拓展力度。分客户类型看，2Q 季内公司、个人存款分别新增 23、32 亿，同比多增 3、0 亿，季末个人存款占比较 1Q 末下降 1pct 至 59%。分期限类型看，季内活期、定期存款分别新增 24、31 亿，同比多增 1、2 亿，定期存款占比较上季末下降 1.2pct 至 63%。 市场类负债方面，2Q 应付债券、金融同业负债分别新增-25、3 亿，同比少增 27 亿、20 亿，二者合计占付息负债比重较 1Q 末下降 1.6pct 至 14%。上半年应付债券、同业拆入资金平均成本率分别为 2.72%、2.3%，均高于存款成本率 1.96%，公司或适度压降高成本负债，通过负债结构调整提升综合负债成本管控力度。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 苏农银行（603323.SH） 1H24 公司 NIM 较 2023 年收窄 21bp 至 1.53%。上半年公司 NIM 为 1.53%，较 2023 年收窄 21bp。测算结果显示，1H24 公司 NIM 较 2023 年、1Q24 分别收窄 16bp、3bp，息差降幅趋缓。资产端，上半年贷款收益率 3.97%，环比 2023年下降 33bp，主要受年初存量贷款滚动重定价、新发放贷款定价下行等因素影响。负债端，上半年存款成本率 1.96%，较 2023 年下降 8bp，前期存款降息、期限结构调整等举措成效逐步显现。官网显示公司于 2024 年 7 月末再度下调存款挂牌利率，相较今年 4 月而言，零售、对公定期存款各期限品种下调幅度在10-20bp 不等，后续伴随存量存款重定价，成本改善效果将进一步释放。 债券交易收入贡献显著，非息保持高增态势，占营收比重提至 37%。1H24 公司非息收入 8.4 亿（YoY+52%），占营收比重较 1Q 提升 3.2pct 至 37%。其中，（1）手续费及佣金收入 0.3 亿（YoY-49%），占非息收入比重较 1Q 小幅提升至 3.2%，理财业务收入增长承压，支付结算业务收入同比改善。（2）上半年净其他非息收入 8.2 亿（YoY+63%），占非息收入比重 97%。其中，投资收益7 亿，同比多增 3.8 亿。上半年债市利率下行背景下，公司通过部分债券投资浮盈变现驱动非息高增。 不良率维持低位，风险抵补能力维持高位。2Q 末，苏农银行不良率、关注率分别为 0.91 %、1.19%，较 1Q 末分别上行 0、13bp。季末逾期率 1.03%，较年初上行 30bp；季末逾期/不良贷款比重为 113.6%，较年初上升 33pct，逾期 60天以上/不良贷款比重 65.4%，较年初上升 9.7pct，前瞻性指标波动或指向特定领域潜在风险累积增加。上半年公司不良余额新增 0.8 亿，同比多 0.1 亿，不良净新增、核销规模分别为 5.9、5.1 亿，同比多增 3.8、3.6 亿。年化不良净生成0.97%，较 2023