金融市场流动性与监管动态周报(0827)：当前封闭基金到期赎回压力如何？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 8 月 27 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0827） 近期市场担心的封闭基金到期赎回压力整体可控，从历史数据看封闭基金到期后赎回比例集中在 10%-25%区间范围，并且与封闭期内基金涨跌幅没有明显相关性。从整体来看，股票型基金份额已企稳回升，偏股类老基金继续净申购。往后看，以 ETF 为代表的被动资金持续流入，大盘龙头风格有望继续占优。 ❑ 封闭基金到期赎回压力如何？下半年封闭式基金到期量增加，但封闭式基金到期高峰已经临近尾声。今年下半年三年期封闭基金到期规模较上半年有所增加，其中将有 338 亿份基金在三季度集中到期，75 亿份基金在四季度到期。从历史数据看，不同季度封闭基金打开后的赎回比例较为分散，主要位于10%-25%区间范围，并且基金封闭期的涨跌幅对于基金赎回比例没有明显关系。从整体来看，7 月偏股类公募基金总份额小幅增长，偏股类老基金继续净申购。 ❑ 货币政策与利率：上周（8/19-8/23）央行公开市场净回笼 3471 亿元，未来一周将有 11978 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至 8 月 23 日，R007 上行5.9bp，DR007 上行 1.2bp，1 年期国债收益率下行 3.7bp，10 年期国债收益率下行 4.3bp，同业存单发行规模增加 3041.5 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均上行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金持续净流入。融资资金净卖出 147.3 亿元；ETF 净流入 369.5 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持转为净增持，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为 TMT、北证 50、可选消费。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：宽基指数 ETF 净申购下，多数行业净流入。上周融资资金净流出147.3 亿元，净买入规模较高的行业为钢铁、煤炭和石油石化。宽指 ETF 均为净申购，其中沪深 300ETF 申购最多；行业 ETF 以净申购为主，其中医药ETF 申购较多，券商 ETF 赎回较多。净申购最高的为易方达沪深 300ETF；净赎回最高的为华夏创业板 ETF。 ❑ 海外变化：美国大幅下修非农就业人数。8 月 21 日，美国劳工部公布的数据显示，2024 年 3 月美国非农就业总人数下修 81.8 万人，相比此前公布的数据约有 0.5%的下调，平均每个月下修 6.8 万。其中私营部门的就业增长被下调 81.9 万人，比此前的估计低 0.6%，而政府部门的就业增长与此前的数据基本吻合。美国通胀叠加就业走弱趋势显现，强化降息预期。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《股票私募仓位处于年内高位，海外衰退担忧缓解——金融市场流动性与监管动态周报（0820）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 34.11↑ ETF 净申购 369.52↑ 融资净买入 -147.28↓ 资金需求 限售解禁 666.46↑ IPO 融资 10.47↑ 净减持金额 -0.93↓ 计划减持金额 52.40↓ 活跃度 单位振幅换手率 30.81↓ A 股周度日均成交额 5096.90↑ 二级市场可跟踪资金维持净流入 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 当前封闭基金到期赎回压力如何？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：大宗>美股>港股>A 股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>大盘成长>小盘价值>小盘成长 图 3：大类行业：金融>可选>周期>TMT>必选>医药生物 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 封闭基金到期赎回压力如何？ 封闭式基金到期高峰已经临近尾声。今年下半年三年期封闭基金到期规模较上半年有所增加，其中将有 338 亿份基金在三季度集中到期，75 亿份基金在四季度到期。以 8 月 22 日收盘价计算基金净值，下半年到期的三年期封闭基金总金额约为 232 亿元。从历史数据看，不同季度封闭基金打开后的赎回比例较为分散，主要位于 10%-25%区间范围，并且基金封闭期的涨跌幅对于基金赎回比例没有明显关系，如 2023 年一季度到期的基金加权平均涨跌幅达 29.7%，但开放后仍面临 25%的赎回，相反 2024 年一季度到期的封闭基金区间加权平均涨跌幅为-41.1%，但赎回比例仅为16%。 1.8 1.70.62.41.0 0.8 0.3 0.2-0.9-2.0-2.1-2.81.7 1.7 1.4 1.4 1.30.21.4 0.8-5.97.15.63.62.0-1.83.50.42.3 2.1 1.50.7 0.4-8-6-4-202468MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场MSCI新加坡恒生指数东京日经225指数恒生科技指数韩国综合指数上证指数深证成指万得全A创业板指法国CAC40德国DAX标普500纳斯达克道琼斯工业指数英国富时100巴西BVSP指数印度SENSEX指数俄罗斯MOEX指数LME铝LME锌LME铅LME铜ICE布油COMEX白银COMEX黄金日元兑美元英镑兑美元欧元兑美元离岸人民币兑美元人民币兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-5-4-3-2-10123上证50沪深300科创50创业板指中证500中证1000北证50大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20240819-20240823）-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0金融可选消费周期TMT必选消费医药生物区间涨跌幅（%，20240819-20240823） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：今年以来到期的三年期封闭基金情况 图 5：从历史经验看赎回比例与存续期内涨跌幅无明显关系 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 7 月偏股类公募基金总份额小幅增长，偏股类老基金继续净申购。2024 年 7 月，股票型公募基金份额较前一个月末增加 606 亿份，混合型基金份额减少 298 亿份，二者合计增加 307 亿份。考虑到当月新成立份额后，估算 7 月偏股类老基金净申购 220 亿份，净申购比例为 0.35%，延续 6 月的净申购态势。8 月 ETF 净申购规模与前期基本持平，截至 2024 年 8 月 23 日，8 月股票